小水电财务评价若干问题的探讨

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1、小水电财务评价若干问题的探讨　　《评价规程》采用的是“新电新价”或还贷期反推电价，以全部投资财务内部收益率及固定资产投资贷款偿还期为主要指标，并以财务净现值、投资利润率、投资利税率、静态投资回收期及资产负债率为辅助指标。将求出的所得税后财务内部收益率与小水电的基准收益率ic进行比较，当FIRR≥ic时，即认为建设项目财务评价可行。　　根据原国家计委计价格［XX］701号文，上网电价改为按经营期核定；对水电企业，经营期按30年计算，原则上按18～25年归还贷款计算还本付息额。　　《评价规程》规定小水电生产经营期一般采用20年，那么在进行

2、财务评价时只要在生产经营期20年内还清贷款，没有必要对还贷期做硬性规定，应由市场来决定，即由业主、银行根据项目的还贷能力和各方的期望值协商确定，只有这样才能符合实际情况。　　建议：上网电价等于或低于同期投产的其它电站。　　选择所得税前净现金流量进行计算，它不受融资方案和所得税优惠政策改变的影响，用于考察项目是否基本可行，并值得去融资。　　资本金比例不得小于规定的总投资20%，对各种可能的资本金方案进行最大还贷能力测算和资本金现金流量计算，供投资者决策时参考。当资本金内部收益率大于或等于最低可接受的收益率时，说明资本金获利水平大于或达到

3、了要求，项目是可以接受的。　　基准收益率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平，确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀是必需考虑的影响因素。由于小水电项目资金来源于自有资金和贷款，其最低收益率不应低于新筹集权益投资的资金成本与贷款利率的加权平均值，即不应低于项目加权平均资金成本。　　《评价规程》财务基准收益率为10%，而现在银行5年期以上贷款年利率为%，显然已不合理。从目前来看，财务基准收益率在5年期以上贷款利率%加向银行贷款而支付的手续费及一个适当的风险贴补率约为7%～8

4、%，小水电建设项目就会有盈利。　　对于财务基准收益率，笔者认为，在市场经济条件下，无需行业统一设定，可由评价者自行设定。因为不同的人，或者从不同的角度考虑，对投资收益会有不同的期望值，投资者无需从什么行业的角度来考察项目；另外，同一行业的建设项目外部条件也千差万别，我国地域辽阔，东西部水资源量、利用程度差异均较大，各不相同，也很难定出一个全国都适用的数值。　　《评价规程》中职工福利按工资总额的14%计，随着社会主义市场经济的完善，保险费、劳保统筹费、住房基金、医保失业基金等过去没有的费用，现在也应运而生了，按有关文件，它分别占固定资产

5、价值的‰，工资总额的17%、8%～10%和10%，这些都应计入小水电的年运行费用中。　　《评价规程》中应付利润，按资本金的15%计算，即应付利润率为15%。而现在银行5年期以上贷款年利率为%，显然已不合理。　　众所周知，可分配利润提取盈余公积金、公积金后为可供投资者分配的利润，可供投资者分配的利润提取分配给投资者的应付利润为未分配利润，应付利润按应付利润率计算。由于应付利润按生产期统一一个应付利润率计算，往往出现生产期前几年可供投资者分配的利润小于应付利润，未分配利润为0。实际上投资者在生产期前几年得不到按应付利润率计算的应付利润，因

6、此应由可供投资者分配的利润大于应付利润的年份弥补生产期前几年应付利润的不足。　　资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。《评价规程》中资产负债率是反映小水电项目层次的财务风险程度和偿还债务能力的指标。　　一般认为小水电的收入稳定、回收可靠，不存在大的投资风险，从项目层次上小水电项目自身收益可以偿还债务，银行又规定了资本金最低比例，经考察发现，小水电项目建设期最大资产负债率，比银行贷款占固定资产投资的比例，仅多几个百分点，因此项目层次的资产负债率计算意义不大，我们认为无需计算该指标。　　从我们最近

7、完成的几个小水电项目财务评价来看，由于项目的融资方式较好，按现行电价计算，这些项目的还贷能力和资本金分红率均能被投资各方所接受，但就是财务内部收益率达不到财务基准收益率的要求。