股票摘帽在中国市场的反应

《股票摘帽在中国市场的反应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、摘　要：本文介绍了摘帽的具体定义，简述了摘帽机制在中国的运行。文章由浅入深，先以一只特殊的股票为例子，再选定了八只股票的一个组合进行讨论分析，探讨在买入并持有的投资策略下，在短期或长期的基础上是否存在超额收益。同时，再次每股收益和净资产收益率的角度来分析摘帽股票在长期上的业绩状况是否是可以持续的，由此来探讨市场反应的合理性。关键词：股票摘帽，超额收益，财务状况引言在中国股市，上市公司因为财务状况连年亏损或是经营状况出现异常会被沪深证券交易所特殊处理，英文是Specialtreatment,简称ST股。公司往往会因

2、为以下原因被特殊处理：（1）上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。被特殊处理的股票具有特殊的交易规则，同时也面临着退市的流动性风险。因此，被特殊处理的公司往往会遇到市场上消极的反应。但是，一旦公司的会计净利润或者其他条件得到满足，被ST的公司可以提请证券交易所撤销退市风险警告。我们把撤销特殊处理的动作称为摘帽。摘帽的股票可以暂时降低流动性风险。摘帽的原因包括公司的基本面的改善，主营业务的向好，公司会计净利润的增加；或是由于公司发生重组，股权发生

3、转让，公司的资产的变化等。表面上看，公司被摘帽往往是一个积极的信号，应该得到市场的正面反应。但是，历史数据真的支持这一观点吗?在国内也有许多专家学者研究探讨过摘帽的市场反应，比如说赵丽琼，柯大纲（上市公司会计报表粉饰的辨别）等，总结出短期内摘帽股存在超额收益，同时，赵丽琼指出摘帽公司长期财务指标没有得到改善（我国财务困境公司重组摘帽的股价效应研究），但是时间较为久远，中国股市已经经历了许多变化。本文通过对2012年数据的整理与分析，研究市场对摘帽股的反应程度。一、研究方法（一）时间窗口与投资方式本文采集几个特殊的

4、时间窗口于时间点，使用事件研究法(EventStudy)并采用买入并持有的投资方式,对预期摘帽股不同的时间窗口的市场反应进行衡量。文章将摘帽作为中心事件，摘帽公告的发布作为中心时间点，将研究窗口分为四个时间段。文章整理分析了摘帽公告的前20天与后20天的数据，用符号表达为（-20，20），采用了累计超额收益的方法来测试市场的反应程度。文章的四个时间窗口为（-20，-10），（-20，0），（-20，10），（-20，20）。长期分析的时间窗口为（0，+540）。我们先选取单只股票张家界000430进行实证分析，然

5、后再选取8只股票组成的股票组合来进行更普遍的数据分析。二、单只股票分析（一）股票短期超额收益maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintravel

6、needs.Bus在文章中我选择了几个时间点来观察摘帽的上市公司与市场组合的累计收益情况。这几个时间点为摘帽前10-20天，摘帽至摘帽前20天，摘帽前20天到摘帽后10天，摘帽前20天到摘帽后20天。我们将这几个时间窗口的股票收益进行累计加总（如果标的时间段出现了停牌或暂停交易的情况，自动略过那几天的交易价格。）我们将不同时间段的累计收益列为表格进行比较，并计算超额收益。计算的公式如下：摘帽公司累计收益市场组合收益超额收益时间窗口1maintenancemeasures,thereisabigsecurityri

7、sk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintravelneeds.Bus0.6565%-0.1019%0.7584%时间窗口23.0435%-1.1042%4.1477%maintenancemeasures,thereisab

8、igsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintravelnee