上市公司有了奶,忘了娘

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1、上市公司有了奶,忘了娘　　文/本刊记者李斌　　与国外成熟市场相比，国内上市公司的分红比例少得可怜。究竟是哪些原因让国内上市公司一毛不拔？是制度缺陷？还是市场环境的影响？我们邀请独立财经撰稿人皮海洲和曹中铭一起来探讨。　　漠视投资者利益　　《新财经》：您能否对多年不分红的上市公司做个评价？　　曹中铭:数年甚至十几年“一毛不拔”，这些上市公司堪称“铁公鸡俱乐部”的“铁杆”成员。是无利可分吗？不是。是没有分红能力吗？也不是。问题的关键在于，上市公司几乎都以资金紧张为借口，而漠视了投资者的利益。　　以太极集团（600129行情,爱股,资讯）为例。2001年10派2元之后，直至2007年才有了1

2、0转3。而截至2008年中期，上市公司每股未分配利润已达1.268元，每股经营现金流也达0.302元。太极集团并非资金紧张，是它“欠”投资者的实在太多。　　更有甚者，天业股份（600807行情,爱股,资讯）长达十四年不分红，这充分体现了上市公司回报股东的意识极其淡薄。更值得整个市场反思的是，为什么这样的“铁公鸡”能够在中国股市中一直生存下去？甚至没有任何的耻辱感？　　皮海洲：长期不分红的上市公司，固然缺少回报股东的意识，但还有很多每年“只拔一毛”的上市公司，又给了投资者多少回报呢？　　很多上市公司分红，都是奔着再融资来的。像天业股份这样的公司，虽然没向投资者分红，但也失去了再融资资格，

3、不会再向投资者伸手要钱。而某些公司在少分红的情况下，还伸手向投资者多要钱。这样的上市公司投资者更应警惕，对他们的融资行为应该用脚投票。　　《新财经》：从2007年上市公司分红情况看，比往年有所提高，但与成熟市场相比，差距仍很大。您认为差距在哪儿？　　曹中铭:2007年，上市公司分红比例较往年有所提高，主要体现在涉及面上。如沪市和深市主板提出分红方案的上市公司分别占披露年报总数的56.5％和43.94％，中小板占比83％。但现金分红比例却处于较低水平。对于那些以送股或转增方式分配的上市公司而言，仅仅是玩了一回数字游戏而已。在成熟市场中，上市公司现金分红一般占其净利润的40％～50％，A股

4、市场基本上是其一半的水平，差距是明显的。　　皮海洲：中国上市公司分红比例与国外成熟市场相比差距很大。主要表现在两个方面：一是A股市场分红比例低，给予投资者的回报率偏低，甚至远远不及银行存款利率。二是上市公司回报股东的意识不强。一直以来，上市公司重融资而轻回报，上市公司分红的目的根本不是回报投资者，而是为了满足企业再融资条件的需要。　　与国外市场差距不小　　《新财经》：国外成熟市场的分红制度（比如美国）是怎样的？为什么美国市场以现金分红为主？上市公司也愿意分红？　　皮海洲：一些成熟市场往往是按季分红，上市公司将自己的经营成果及时回报给投资者。而A股市场基本上是按年度分红，甚至不少上市公司

5、连续多年都不分红。　　美国市场之所以以现金分红为主，上市公司也愿意分红，其原因有三：一是上市公司回报股东的意识强，上市公司愿意向投资者提供货真价实的现金回报。二是投资者普遍成熟，他们坚持的是长线投资，而不是投机炒作。投资上市公司的主要目的就是为了取得现金分红。三是美国股市作为成熟的市场，其上市公司的股票价格往往都比较合理，这就使得上市公司的分红回报率较高，远远超出银行存款利率，可以体现出上市公司的投资价值。　　曹中铭:如果存在再投资的机会，美国的上市公司并不都是奉行高分红政策，主要是用盈余资金分红。成熟市场主要以现金分红为主，很少以送股或转增股本的方式分红，毕竟送转之后股价除权，投资者

6、实际上什么也没得到。　　上市公司是否愿意分红，实际上考验着上市公司回报投资者的态度。在这方面，境外成熟市场无疑值得我们学习与借鉴。　　《新财经》：中国上市公司现金分红制度的缺陷在哪儿？为什么大家都不愿意分红？　　曹中铭:目前国内上市公司一般都在年终后分红，与成熟市场的按季或半年一次分红有较大的区别。由于年中分红需要审计报表，无形中增加了上市公司的费用。所以，A股市场年中分红的情形较少。证监会对分红规定修改实施之后，估计这种局面会有所改观。另外，我们一直提倡的也是年终分红，对于年中分红重视不够。在分红制度中，将再融资与分红“捆绑”在一起，其实也是分红制度存在缺陷的表现。　　皮海洲：现金分

7、红制度的缺陷，导致上市公司分红往往是带有功利性的。所以，上市公司往往是在应付分红，能少分就不多分，能不分就不分。　　上市公司不愿意分红还有一个难言之隐，就是利润不真实。上市公司出于各种各样的目的，往往会对业绩进行包装。而面对虚假利润，上市公司当然也拿不出钱来分红。　　《新财经》：上市公司不愿意分红，是否与投资环境也有关系？另外，投资者的投资思维是否也决定了不分红的理由？　　皮海洲：上市公司不愿意分红，与市场的投资环境有关，投资者对上市公司现金分