从生命周期角度看凭证式国债

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1、从生命周期角度看凭证式国债中国农业银行上海分行吕忠来在过去的10年里，凭证式国债作为一种金融产品，对筹集财政资金、促进经济发展、满足广大居民投资需求等方面做出了积极的贡献。与此同时，凭证式国债从最初陌生的金融产品，发展为深受广大居民喜爱的金融投资产品，投资凭证式国债成为了众多投资者投资活动的重要内容。然而，正如其他产品一样，凭证式国债在市场上具有一个生命周期。凭证式国债经历了诞生、成长的过程，并走向成熟，在这个生命周期中，需要对产品进行不断的创新，需要对管理进行不断的改进。一、生命周期理论回顾所谓产品生命周期，是指产品从投入市场到被市场淘汰的

2、整个过程，即产品在市场上生存的时间。产品生命周期的长短取决于产品生命力的强弱。尽管凭证式国债属于金融投资产品，并且发债主体是特殊的部门--财政部，但它依然符合产品生命周期发展的一般规律。YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,fora

3、ccurategraspcitytracktrafficresearchofobject9我们讲产品有一个生命周期，意思是指：（1）产品的市场生命是有限的。市场发展历史表明，任何产品在市场上生存的时间都是有限的。（2）产品销售要经过几个不同的阶段。对产品销售商来讲，不同的阶段将面临不同的挑战、机遇和问题。如何抓住机遇以及解决相应的问题，对于延长产品生命周期起到重要的作用。（3）在产品生命周期的不同阶段，产品销售利润有一个上下波动的过程(如图1所示)，产品销售利润随着销售量的变化而发生变化。（4）在生命周期的不同时期，产品需要不同的营销、财务、

4、生产、人力资源等战略。销售量或利润时间引入成长成熟衰退图1产品生命周期曲线利润销售量典型的产品生命周期曲线描述为铃状（bell-shaped）曲线，见图1，产品生命周期分成四个阶段：引入、成长、成熟、衰退。（1）引入期。这是产品首次引入市场的时期，此时产品的销售量增长缓慢，并且由于高额的产品引入市场的费用，没有产品利润，即使有也很少。（2）成长期。在这个时期，产品被市场迅速地接受，销售量快速增长，利润随着增加。（3）成熟期。随着产品被大多数潜在的顾客所接受，产品销售量增长逐渐变缓，利润维持在很高的水平并随着产品竞争的加剧而开始下降。对于凭证式

5、国债来讲，当顾客群体相当稳定后，如何进一步扩大客户来源成为了凭证式国债市场发展的一个重要问题。（4）衰退期。进入衰退期后，产品的销售和利润都开始迅速地下滑。YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcit

6、ytracktrafficresearchofobject9除了图1所示的典型曲线以外，产品生命周期曲线呈现多种形状，并且并非一定都要经过上述的四个阶段。尤其是凭证式国债这类特殊的产品，可以轻易地引入市场，快速地吸引大量的客户群，但是金融投资市场的迅速发展使得凭证式国债也面临这么一个问题：不创新则会衰退。凭证式国债的发展可以借鉴产品生命周期的理论，虽然不能用利润这个指标去衡量凭证式国债的发展阶段，但是我们可以反过来用发行成本去衡量，成本低对应利润高，成本高对应利润低。二、影响凭证式国债生命周期的因素上面讲到过，产品生命力的强弱决定了该产品生命

7、周期的长短。经过10年的发展，凭证式国债的这个投资产品处在了产品的成熟阶段。对于现阶段的凭证式国债而言，产品的生命力正在开始逐渐衰退。2002年第四期凭证式国债的发行遇到了前所未有的困难，发行期结束后，代理发行的商业银行持有较大数量的该期国债。2003年上半年，凭证式国债的需求量依然很大，但是居民的投资热情已经明显不如以往。目前，市场情况表明凭证式国债遇到了一些问题，这些问题影响到它的市场生命力，进而影响到它的生命周期。1、市场竞争从竞争角度看，产品生命力表现为市场竞争力，生命力越强竞争力也越强。如果凭证式国债的市场生命力没有增强，那么随着市

8、场竞争愈加激烈，被市场淘汰的可能性就越大，生命周期会受到很大的影响。YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregi