如何避免广场协议的后路

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1、如何真正推动汇率改革避免陷入新的“广场协议”？　　导语：尽快推动真正意义上的有管理的浮动汇率制度是中国防止陷入一个新的"广场协议"的最好选择。　　如果不改变人民币紧盯美元，维持目前每年5%的升值趋势以及一个相对高的年通胀率，人民币将在没有达成任何实际双边汇率协议的情况下，在技术上完成了一个慢性“广场协议”,值得警惕。"广场协议"及日元升值的教训显示被动升值和抵制升值皆非良策，增加人民币的灵活性，尽快推动真正意义上的有管理的浮动汇率制度是中国防止陷入一个新的"广场协议"的最好选择。　　施压人民币升值骤然升温　　上月在夏威夷举行的APE

2、C峰会上，美国总统奥巴马对人民币汇率问题的表态较以往更趋强硬。白宫高级助理弗洛曼更是透露奥巴马在胡奥会上指出：美国民众和商界已经对人民币升值减缓已越来越不耐烦。尽管中国汇率升值幅度，特别是实际有效汇率(REER)升值幅度，在今年下半年已有所加快，美国政界仍抱持着人民币升值幅度不够的观点，而奥巴马在回答记者提问中，更将美国经济学家得出人民币被低估百分之二十到二十五作为主要论据，由此证明中国通过人民币低估在出口环节得到不公正的优势。　　然而是老生常谈也好、旧酒装新瓶也罢，美国自05年以来通过国会，政府和民间管道，不断对中国施压，针对人民

3、币汇率问题进行频繁的挞伐。08年金融危机后人民币与美元重新实际挂钩，更成为美国政客指责人民币汇率机制改革不够的重要依据。与此同时，美国也从不形单影只，日前巴西也通过WTO管道向人民币问题施压，反映了中国汇率政策面临强大的外部压力。　　人民币低估的依据存在严重偏差　　其实，对于人民币均衡价值低估的种种假设，都是基于中国经常项目盈余占GDP比重保持高位的假设下得出的。例如，鼓吹人民币严重低估的旗帜性人物，美国彼得森经济研究所主任伯格斯坦日前指出，世界经济不平衡，特别是中美之间的贸易不平衡，需要通过人民币实际升值10%以上(对美元升值20

4、%以上)来解决。他主张美国应通过多边机制制裁中国，迫使人民币升值，并同时使用世贸组织多边框架协议来通过贸易手段夹击中国。　　然而，彼得森经济研究所主要的数据根据来自于该研究所克莱恩和威廉姆森博士关于人民币平衡汇率的预测。根据克莱恩的FEER(均衡汇率)模型来推导，实际汇率每升值1个百分点，会减少经常项目盈余占GDP比重0.3个百分点。而该论文使用的主要数据是基于IMF每年出版的世界经济展望中对于中国经常项盈余占GDP比重的预测。　　但IMF报告对中国贸易顺差的假设存在诸多问题：首先，IMF在2008年和09年的报告中预测中国在11年

5、贸易顺差仍将达GDP的10%以上。即便是2010年报告修正之后也将2011年贸易顺差占GDP比重预测在6%以上。然而事实证明，今年在前三季度贸易顺差只有2%，经常项目盈余仅占GDP3%的情况下，今年经常项目顺差占GDP比重将远远低于IMF的预测。其次，IMF对中国贸易顺差占GDP比重增加的假设存在诸多问题IMF一直将中国实际汇率设置为常数，甚至有所贬值，而实际上人民币实际汇率一直有升值趋势。　　“广场协议”教训深刻　　广场协议的细节引人深思。在广场协议签订之前，日本与美国就已多次就日元汇率、日本资本项目开放、以及日元国际化等问题展开

6、磋商并拟出具体措施。当时对于美国而言，不仅有经常项目赤字加剧的情况，美元升值更使得美国国内企业竞争力下降，因而美国极力想通过与日本直接谈判解决双边贸易不平衡问题；对于日本而言，美国所提出的日本需要金融市场自由化以及资本项目开放来减少美元升值压力，实在并非日本所愿。但一方面美国对于日本的影响力仍然十分巨大，这体现在日本不仅外贸以及直接投资主要对象国都是美国，同时美国对于日本有安全防务义务；另一方面，日本央行认为这一改革有利于日元成为一个国际化货币，同时改善日本央行在国内经济事务中略显无力的地位，这两个原因都推动了日本基本接受美国对于日

7、本国内金融市场改革以及资本项目开放的措施。　　从程序上来看，1983年年底，美国卡特比勒公司董事长摩根的《摩根报告书》奠定了美国对日谈判的基石，即：日本需要通过金融市场化以及日元国际化以减少美元升值压力。1983年11月，日美领导人通过了一系列措施了，放宽了日元期货交易限制以及欧洲日元债券的发行限制等等。此后日本通过与美国共同设立的日元美元委员会来进行日本金融改革的谈判，随后的广场协议更是这几次谈判的集大成者，直指日元升值，以使得美国摆脱“双赤字”阴影。　　广场协议的实际结果出乎了日本政府各官员的预料。在1985年9月，日本银行和财

8、政部的官员的预期汇率是210日元比一美元，然而到了1988年出，汇率居然已经到了120日元的关口。　　广场协议同样也不是单边升值的单向过程在1986年3月，日本央行通过反向操作曾试图减缓日元升值步伐，但随着石油价格的下滑，美联储利率的