易世达：袖珍盘新股,环保水泥余热发电,三高品种,年报有高送转潜力

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1、！002、300125易世达：袖珍盘新股，环保概念，三高品种，年报有高送转潜力；2011年的大牛股之一，逢低买进，中长线持有。！☆风险因素☆◇300125易世达2010-09-20◇★本栏包括【1.最新风险公告】【2.招股说明书风险提示】【1.最新风险公告】【2.招股说明书风险提示】一、市场风险1．对国内水泥行业依赖的风险报告期内，发行人业务收入和利润基本来自对国内水泥行业余热发电领域的相关服务。尽管目前水泥行业的余热发电市场需求十分旺盛，同时发行人也采取了多项措施拓展境外市场和钢铁、冶金、玻璃、化工等其它行业的余热发电市场。但是

2、由于印度、巴西等境外目标市场和钢铁、冶金、玻璃、化工等其它行业的余热发电市场目前仍处于起步阶段，短期内公司业务仍然面临依赖国内水泥行业的风险。09-9-26，国务院发布了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设，引导产业健康发展的若干意见》，对截止到2009年9月30日尚未开工建设的水泥生产线项目一律暂停建设，同时支持企业在现有生产线上进行余热发电等节能改造。2009年11月18日国家发改委办公厅下发了《关于水泥、平板玻璃建设项目清理工作有关问题的通知》，明确对于2009年9月30日前尚未投产的水泥项目均应进行清理，对已核准未开工的水

3、泥项目一律不得建设。虽然上述支持企业在现有生产线上进行余热发电等节能改造的政策会促进水泥窑余热发电市场的存量需求，但存在水泥窑余热发电市场增量需求减少的风险。2．市场竞争风险发行人在水泥行业余热发电领域具有明显的技术、研发优势，品牌知名度较高，工艺技术水平国内领先，但由于水泥窑余热发电是近年来发展起来的新兴行业，其它竞争对手也在不断地提升技术水平和拓展市场，国内水泥窑余热发电行业的竞争将日趋激烈。如果发行人不能一如既往的加强技术研发和提升管理水平，发行人的竞争优势可能会削弱。3．境外市场开拓风险在境外市场，发行人水泥窑余热发电工程

4、服务业务刚刚起步。发行人通过与合作伙伴、国外代理商进行合作的方式开拓印度、巴基斯坦、越南、土耳其等境外市场，发行人已于2008年承揽了印度萨特纳博拉有限公司和印度查得利亚博拉有限公司合计5条水泥生产线的余热电站配套建设项目。由于发行人的境外业务刚刚起步，境外市场运作模式和法律环境等都与境内市场有一定的差别，因此发行人存在境外市场开拓的相关风险。31二、技术风险1．核心技术人员流失的风险发行人的核心技术人员在水泥窑余热发电领域具有丰富的从业经历和较强的专业技术能力，对发行人的技术创新较为关键。尽管发行人通过直接持股的方式为核心技术人

5、员提供股权激励，形成了稳定的核心技术团队，但随着未来市场竞争的加剧，发行人仍存在核心技术人员流失的风险。2．核心技术失密的风险自成立以来，发行人一直专注于余热发电系统的研发、水泥窑余热电站工程的设计、技术服务、设备成套等工程承包业务，发行人通过持续的系统优化与技术创新，报告期内业绩高速成长。由于发行人从事的余热发电行业是技术密集型行业，技术的先进性对发行人的发展十分关键，尽管发行人制定了严格的保密制度，采取了严密的技术保护措施，与相关的技术人员均签订了保密协议，但仍存在由于管理不善或人才流失导致核心技术失密的风险。3．技术创新的风

6、险发行人于2005年12月成立以后，在拥有第一代水泥窑余热发电技术的基础上不断进行技术创新，2006年自主研发并成功应用了第二代水泥窑纯低温余热发电技术，与第一代技术比较，发电效率显着提高，获得客户认可。发行人正在研发第三代水泥窑余热发电技术和装备,积极开展钢铁、冶金、玻璃、化工等其它行业余热发电领域的技术研发和技术储备工作，包括通过募集资金建立研发中心以保持技术的领先优势。如果发行人未来不能坚持技术创新，或技术创新不能满足市场需求，或技术创新失败，将对发行人的未来增长带来不利影响。三、经营与管理风险1．发行人规模迅速扩大可能导致

7、的管理风险发行人处于高速成长期，2007年末总资产为5,208.13万元，2010年6月末增长至53,293.21万元；营业收入快速增长，2007年、2008年、2009年、2010年1-6月发行人分别实现营业收入3,339.18万元、25,348.08万元、39,195.51万元、26,251.32万元，最近三年分别比上年增长1,040.64%、659.11%、54.63%。本次发行完成后，随着募集资金到位和投资项目的实施，资产规模将继续增长。发行人需要不断完善管理体制、建立健全与企业发展状况相适应的内控制度、进一步提升管理能力

8、来适应发行人经营规模的迅速扩大。如果发行人管理层不能适时完善管理体制，未来可能存在管理水平不能满足发行人业务扩张导致的管理风险。2．工程分包的风险31目前，发行人主要采取工程总承包的方式承接业务，在工程总承包后又将项目中的土建和安装业务分包给具有相