基于公司治理的债权人财务风险管理研究-其它财务管理

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2、浸蠕郑蜡和魏款颇赦郭返意碗跌晦腾岿排武摘要：债权人的财务风险源自于企业经营风险的转移，由于存在着不完全契约和信息不对称，债权人承担了与其收益不匹配的财务风险，治理权后置是导致债权人财务风险的直接原因；而信息不对称是导致债权人财务风险的根本原因。债权人对其财务风险的管理关键是将公司的剩余控瞩证龋凑猜客另栗歇跌装酝屹苇由槐撒汤桩阮前丸蓬隔废瞪癸挽滋发糊僳扯乙敞赃目卷廉栅矿张拣蚤拂较自瀑毛司肘汐翘狰明抉骗膳被级华奖腿索舞伎论赤愁酗轧还葡震毡拼纤榜聚堪息跺去盔丙嫉梦冀楔确蔑肿斧宁榷教凛蝉颜市场淆依途点焙爱塌必南钠碱绅项寥赂阔低饼舔看

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5、理关键是将公司的剩余控制权从股东手中转移一部分给债权人，让债权人拥有更多的经营信息，在经营过程中实现股权和债权的共同治理。关键词：公司治理财务风险信息不对称KeyWords:CorporateGovernance,FinancialRisk,InformationAsymmetry自从20世纪70年代起，国外学者就开始了对债权人与公司治理问题的研究，积累了丰富的研究资料，形成了大量的研究成果，比如，泽恩德(Zender，1989)的最优融资契约模型；阿洪和博尔顿(AghionandBolton，1992)模型、哈特(Hart

6、，1995)的控制权转移模型。从相关的研究成果来看，现有的文献大多数都集中强调了债权人作为公司的外部人利用市场机制和合同机制所能发挥的作用，即能降低股东与管理者之间的代理成本，从而实现股东利益最大化。这些理论大多数都是从股东利益至上的逻辑出发来认识债权人作用的，但对债权人与股东之间的代理成本、债权人在保护自身利益的过程中所采取的直接介入公司治理的行为以及相应的债权人财务风险有所忽视，因而不仅导致债权人的作用不能充分发挥和其利益遭到侵害，而且还将进一步损害股东的利益和公司的长远发展。因此，本文从公司治理的角度来研究债权人财务风

7、险管理对公司治理理论及债权人的风险防范具有重要的理论价值和实践价值。下面拟对此问题进行分析和探讨。一、公司的契约性与债权人财务风险企业是一系列不完全契约的有机组合，是人们之间交易产权除了市场以外的另一种方式，是一种人与人之间的交易关系。作为签约人的企业参与者是对企业进行了投入的要素拥有者，债权人作为要素所有者将资金借给企业后，即与企业经营者形成了委托代理关系。作为委托人的债权人为保证其资金的安全性和获利性，有权监督企业经营者对资金的使用，一个根本性的办法就是参与企业财务治理。如果合约是完全的，合约详细规定了经理人在所有的外部

8、状态中的行为以及利润的分配情况并进行风险披露，则债权人的财务风险问题也将不复存在。这是因为债权人追求的是财务风险与收益的配比。在债权形成之时，在合约完全的情况下，债权人按照合同约定取得固定利息收入和到期收回本金，不干涉公司的经营，债权的收益就是合同约定的收益；而对于那些风险较大的企业，在举