从货币政策的传导机制看中国货币政策的微效问题

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1、从货币政策的传导机制看中国货币政策的微效问题 　　[内容摘要]：货币政策传导机制与货币政策的有效性息息相关，在中央银行、金融机构、金融市场、微观经济主体等层面上存在的障碍是我国货币政策收效甚微的重要原因所在。本文对此作了具体分析，并提出相应的对策。[关键词]：货币政策传导机制微效1998年以来，针对国内经济增长速度下滑、国内消费需求疲软以及出现了通货紧缩等突出问题，中央政府持续地适当地增加货币供应量，降低利率著等扩张性货币政策。这拄些政策收到了一定的效予果。2000年市场物脂价渐渐转稳，全年居民如消费价格总水平比上年拄

2、上涨%，改变了199稚8年来连续两年下降的链局面。分项目看服务项嗽目上涨%，居住上涨%毋，食品除水产品﹑蔬菜看价格上涨外，其他继续嘘下降。XX年1季度，帚全国居民消费价格总水躇平同比上升%，比去年渔同期高个百分点，呈现痈出平稳并略有上升的势善头。生产资料价格总指标数继续小幅上涨，一季猎度累计上涨个百分点，窜粮食价格总体比较稳定彦，服务类项目调价已基幻本到位。但另一方面，澳分地区的居民消费价格疽上升不平衡，食品﹑衣秀着类商品价格继续低位翰运行。工业消费品价格畦稳中趋降。4月份，衣簇着价格水平与上月持平章，家庭设备用品及服

3、务鸯价格﹑医疗保健﹑个人肉用品价格分别比上月下业降%﹑%①。全年物价凰水平上升势头不强劲，铱通货紧缩仍然存在，中修国经济增长仍然面临着盏需求不足的约束。总体羔来讲，货币政策收效甚爸微，没有能够达到预期增的目标。一、货币政策唆有效的条件实现货币政智策的有效是各国中央银砸行力求实现的目标，而埔货币政策的传导机制与缔货币政策的有效性密切真相关，货币政策传导机吁制的灵敏有效是货币政视策有效的基础。下面便缅从货币政策的传导机制访方面分析货币政策有效黔的条件。理论上来讲中宾央银行从操作货币政策伪工具到对货币政策的最刃终目标产生影响

4、的过程证由三个阶段构成。第一冤阶段是影响货币政策的访操作目标即基础货币和诣短期利率；第二阶段通翌过操作目标的变动影响风货币政策的中间目标即儒货币供应量和长期利率抗；第三阶段是通过中间赡目标的变动影响最终目浦标，即稳定物价、充分埔就业、经济增长和国际坷收支平衡。这个传导机姚制可用图1说明。图1娠从图1货币政策的传导洼过程来看，货币传导机球制实际上分属于金融领螟域和实体经济领域。中咖央银行通过金融工具影冻响中介目标继而影响金举融市场的融资条件和商焰业银行等金融机构的放嘱款行为，并通过他们的投变动继而影响到实体经望济领域即引

5、起企业和居牺民资产结构的调整以及阵投资和消费的变化，从蓉而改变整个社会的产出签和价格。其中，企业和醋居民的行为是货币政策柳传导的经济基础，是决赫定性因素；金融机构行芳为是影响货币政策传导熏的中间环节，也是关键盈环节；金融市场建设和费中央银行是影响货币政匈策传导的市场基础和政交策因素。货币政策的有禁效性也就对这四个方面硝提出了相应的要求。首批先，要求央行比较强大瑟，足以干预和控制整个叠金融市场。在利率市场钩化的条件下，能有效地著将股票市场和债券市场致、货币市场和资本市场菌联系起来，并能引导商嫂业银行等金融机构的放雨款业务

6、；其二，在金融麦市场方面，要求一个市陀场容量大、信息传递快胀、交易成本低、交易活魂跃持续的货币市场和一忆个规模较大、竞争充分拴、市场一体化程度高、篓运作效率高、市场预期匀良好的资本市场，要有蛆比较完善的金融机制；阉其三，在金融机构方面奈，要求商业银行等商业熄性金融机构作为金融企胶业真正以利润最大化为呈目标，以市场为导向，次以成本为约束，以客户宴为中心。其四，在微观隐经济主体方面，要求工登商企业是真正独立的市胀场主体和法人，居民个痉人具备较成熟的消费理诱念和消费行为。二、货墩币政策微效的原因随着盐我国货币政策传导机制亩的

7、改革,我国已初步建挫立了“政策工具--中热介目标--最终目标”童的间接传导机制和“中急央银行—金融市场—金胀融机构--企业居民户脯”的间接传导体系。但挂在中央银行、金融市场争、金融机构、微观经济羡主体层面上的存在的诸格种障碍却导致了我国货纲币政策的微效。（一）症中央银行层面上的障碍版中央银行是唯一代表国酒家进行金融控制和管理于的特殊金融机构，是有强银行特征的国家机关，个是国家的银行、银行的靖银行、发行的银行、管痛理的银行。它通过运用尖货币政策工具来传导货畏币政策。1、存款准备泳金。中央银行通过调整卧存款准备金，改变金融

8、汇机构的准备金数量和货彼币扩张乘数，从而达到萎控制金融机构的信用创连造能力和货币供应量的衷目的。自1998年中雁国人民银行改革了法定罩存款准备金制度，将法樱定准备金账户的备付金滦账户合并为法定准备金寻账户。我国的存款准备妓金率从13%降低到8由%，再到目前的6%②搀。2、公开市场操作。槽中央银行在公开市场上公买卖有价证券，用以增茨