动物疫苗行业专题-结构变革中的高速增长

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1、动物疫苗行业专题-结构变革中的高速增长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年11月22日农业动物疫苗行业：结构变革中的高速增长首次覆盖投资亮点首次覆盖动物疫苗行业及标的公司：生物股份（600201.SH，推荐），瑞普生物（300119.SZ，推荐），中牧股份（600195.SH，推荐）。动物疫苗行业规模快速扩容：受益于养殖业盈利提升，2017年动物疫苗行业景气上行。同时，我们看好动物疫苗行业发展前景，预测行业市场规模有望从2015年142亿提升至2020年282亿元，年复合增长率14.7%，增长的三重动力源自养殖规模化提升、市场苗加速发展

2、、行业防疫意识增强。从长期看，技术进步是推升行业发展的核心动力，龙头企业则更具有技术优势。行业结构面临变革，市场苗更具看点：在口蹄疫、猪圆环、禽流感、猪蓝耳、猪瘟五种防疫需求最大的疫苗市场中，我们发现招采苗产品质量低下，已难以满足养殖户防疫需求；且生产企业陷入价格战，发展僵化。与之相对，市场苗定位高价优质、强调产品创新和差异化，更为契合养殖户、生产企业和政府三方利益，发展空间广阔。我们认为行业结构正发生变革，市场苗将快速崛起，并成为未来行业发展的主要方向。看好龙头公司和拐点型公司的业绩增长前景：我们从产品力、营销服务、研发能力三个维度筛选上市公司，看好生物股

3、份、瑞普生物及中牧股份。其中生物股份为口蹄疫市场苗龙头，产品力强，且具有成熟的市场化营销服务体系；瑞普生物为禽用市场苗龙头，在禽用疫苗领域综合实力领先；中牧股份在产品体系和研发能力上表现突出，公司正进行市场化改革，业绩有望迎来拐点。财务预测预计生物股份2016~2018年每股净利润0.98/1.32/1.69元；预计瑞普生物2016~2018年每股净利润0.40/0.59/0.79元；预计中牧股份2016~2018年每股净利润0.63/0.92/1.17元。估值与建议首次覆盖生物股份、瑞普生物、中牧股份。给予生物股份目标价40.0元及推荐评级，对应2016~

4、2018年市盈率40.9/30.4/23.7倍；给予瑞普生物目标价25.0元及推荐评级，对应2016~2018年市盈率62.3/42.6/31.5倍；给予中牧股份27.5元目标价及推荐评级，对应2016~2018年市盈率43.7/30.0/23.5倍。风险养殖行业波动风险；市场竞争加剧风险；疫情风险；政策风险。目标P/E(x)股票名称评级价格2016E2017E生物股份-A*推荐40.0034.025.3瑞普生物-A*推荐25.0049.633.9中牧股份-A*推荐27.5033.422.9中金一级行业日常消费相关研究报告??生物股份-A

5、口蹄疫疫苗龙头，长

6、期发展动力充足(2016.11.22)??瑞普生物-A

7、内外兼修，高增长可期(2016.11.22)??中牧股份-A

8、市场化转型加速，老牌巨头的新故事(2016.11.22)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部孙扬袁霏阳分析员分析员Yang3.Sun@cicc4>>.cnSAC执证编号：S0080516050001feiyang.yuan@cicc>.cnSAC执证编号：S0080517><1030012SFCCERef：AIZ72768768492<100<1082015-112016-022016-052016-082016-11相对值(%)沪深

9、300中金农业中金公司研究部:2016年11月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录动力充足，动物疫苗行业快速扩容.................................................................................................4受益养殖后周期，动物疫苗行业步入景气上行...............................................................................4动物疫苗行业加速扩容，长期发展潜力巨大...

10、...............................................................................6技术升级驱动行业进步，龙头具有优势........................................................................................8行业结构面临变革，市场苗更具看点................................................................................

11、............11口蹄疫疫苗：多重动力刺激