a股重启：重装上路还是带病开闸

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1、A股重启：重装上路还是带病开闸　　尽管6月21日有证监会官员表示A股重启并无确定时间表，但高悬8个多月的靴子落地时，还是在股票市场上砸出了一个“深坑”。　　6月18日，证监会召集各券商投行部门负责人举行“新股发行体制改革培训会”，监管层要求各家券商做好IPO（首次公开发行）重启准备。市场传出，最快开闸时间为7月份。一天后的6月19日，上证综指探出今年新低，沪指报2143.45点，下跌15.84点，跌幅0.73%；创业板指收于1067.63点，下跌0.49%。紧接着20日上证综指跌破2100点整数关，收于2084.02点，较前一交易日大跌59.43点，跌幅2.77%。　　市场

2、悲观气氛浓厚，不断有股民在网络上表达对此时重启IPO的激愤观点。那么，重启IPO是重大利空还是市场情绪宣泄？　　情绪宣泄还是重大利空？　　当市场处于2200点以下时，重启IPO是否是明智选择？两方观点争论不休。一方观点认为在今年基本上处于最低点时重启新股发行，无疑会使股市加剧失血；另一方观点认为有利于中长期投资利益的实现。　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明对《新财经》记者表示：“发行新股是资本市场的基本功能，什么时候发、怎么发其实和股市点位没有必然联系。股市行情好的时候新股可以发得高一点，行情差的时候发得价格低一点。对于有2000多家上市公司的市场来说，增加10个、20

3、个甚至100个上市公司可能影响也不是太大。”　　但A股市场暂停8个多月，加上近期市场持续下跌，重新启动新股发行还是容易引发人们的担心。尤其在监管层表示今后不会调控发行节奏后，投资者担心可能会出现600多家排队企业一拥而上的局面，如果出现这种局面确实会对市场产生一定冲击。　　至于是否能带来中长期的投资机会，桂浩明觉得关键还要看什么样的公司将会上市。“新的企业上市必然会提供新的投资标的，如果价格定位合理，企业状况良好，确实会增加一些投资机会。但是如果把关不严，上市的公司质量不高，甚至出现欺诈上市，类似像万福生科的情况，恐怕对市场的打击就会非常大。所以说公司上市即可能提供机会，也

4、可能带来风险，两方面都应该考虑。”　　从A股历史上7次IPO重启的情况来看，重启当日市场表现跌多涨少，总的来说跌幅有限；从IPO重启一个月内市场走势看，7次中有6次出现一定幅度上涨。因此，按照经验只要首发融资规模不是过大，IPO对市场的影响基本为中性。　　但是此次市场反应如此剧烈，也让市场有人怀疑是否有做空的力量参与其中。桂浩明认为，理论上此次消息出来后股市大幅下挫中并不存在恶意做空的行为，“因为这次并没有出现大规模融卷做空的增加，另外，从股指期货来看，最近几天空单数量实际还是下降的，所以不能说有人恶意做空”。　　“对于股票市场来说，长期不发新股是不正常的情况，市场应该对I

5、PO重启做出积极的理解，不发新股并不会使股市变好，B股3年没有发新仍然表现低迷，关键问题是用什么方法来发，所以这次发行制度改革大家都很关注。”桂浩明说。　　对此次IPO重启备受诟病的一点就是“带病重启”，市场上颇多观点认为新股发行制度改革并未触及实质，在这种情况下重新开闸发行新股也只是平添A股的病态，而对未来上市公司质量信心的缺失是引起此次股市大跌的重要心理因素。　　另外，桂浩明认为近期银行间市场资金紧张才是股市大跌的最主要因素，机构把资金撤到回购市场上去了，是造成股市失血非常重要的原因。　　重装上路还是带病开闸？　　6月7日，证监会发布《新股发行改革方案征求意见稿》（下称

6、《征求意见稿》），征求意见截止时间是6月21日。这被市场解读为IPO重启的前奏，也是市场对此次新股发行制度改革感到失望的源头。　　证监会副主席姚刚坦言，目前社会各界对《征求意见稿》的批评主要集中在三个点：一是审核权还在证监会，二是发行条件修改没有涉及，三是发审委制度没有改动。由于把核准制、持续盈利能力作为发行条件，发审委制度都由《证券法》规定，在《证券法》未修改之前不能违背，因此，现阶段只能在法律原则下尽力推动各环节的透明？度。　　现阶段新股发行制度改革思路体现了“宽进严管，推动市场化”的总体思路。监管层表示主要体现在四个方面：不再调控发行节奏、取消对询价的具体要求、新股发

7、行价格放开并取消25%规则、配售方式放开且给券商配售权。　　为了保证上市企业质量，加强监管，打击粉饰上市的行为，此次《征求意见稿》中有三条严厉措施。　　一是破发延长限售股锁定期。公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，则持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。　　二是招股书预披露后不得更改。招股书预披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改。在审核过程中，如发现发行人申请材料中记载信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，将被中止