基于dea的上市公司再融资问题研究

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1、基于DEA的上市公司再融资问题研究基于DEA的上市公司再融资问题研究刘文虎宁云才（中国矿业大学管理学院，北京7><100083）摘要：针对我国上市公司股权再融资偏好以及再融资资金使用效益不高的现状，本文利用DEA分析的相关信息，定义了上市公司再融资指数，并以电子行业数据为例进行了实证检验。再融资指数可用来评价上市公司再融资要求的可行性，能为管理者确定上市公司再融资资格提供参考。关键词：DEA；上市公司；再融资；再融资指数作者简介：刘文虎，中国矿业大学管理学院博士生，德州学院数学系副教授，研究方向：财务管理。宁云

2、才，男，中国矿业大学（北京）管理学院教授。中图分类号：F8309文献标识码：AAStudyonRefinancingofListedFirmsBasedonDEAAbstract:In6><#00aa00'>viewofthestatesofsharesrefinancingandthelowefficienciesofitsusing,basedontheinformationofDEAanalysis,thepaperdefinesanindexofrefinancingandusesittoevaluat

3、ethefeasibilitiesofrefinancingrequest.Itcanprovidesomeguidancewhenmanagersconfirmthequalificationsofrefinancing.Atlast,itistestedonelectronicindustry.Keywords:DEA;listedfirm;refinancingindex上市公司在初次发行股票完成首次融资之后，因为公司的发展，需要不断有大量资金的注入。证券市场为上市公司的再融资提供了一个很好的平台。再融资

4、的渠道有很多，我国上市公司表现为股权融资偏好，把股权融资当作取得不需还本付息资金的来源，热衷于配股、高价增发。其根本原因是上市公司大股东主导的旨在实现其自身利益的理性行为[<1]。我国上市公司在增发配股过程中存在着很多问题。再融资资金使用效益不高，长期下去会挫伤人们投资的积极性，降低证券市场的融资能力，不利于整个证券市场的健康发展。因此，有必要对上市公司的增发配股进行一定的规范和约束，保护广大中小投资者的利益和投资积极性。彭晓洁(2006)[4]对此问题进行过研究，针对我国上市公司取得上市资格、配股和发行新股是

5、以“净资产收益率”作为唯一核心控制参数的。由于该参数条件单一，导致了上市公司利用关联方交易获取资产转移收益，操纵利润，粉饰业绩，会计信息披露失真，加大投资风险，损害投资者利益等问题的产生。为改变这一现状，通过调查研究，应用数理统计学的理论和方法，研究设计了两套新的配股参数。但是其配股参数一种参数指标较多不易比较，另一种在综合时权重要人为设计，难免会出现人为操纵的问题而有失公正。本文基于DEA理论的基本思想，根据上市公司融资的目的，定义上市公司的再融资指数，用来表示上市公司再融资能力的大小，为管理者评价其融资要求

6、提供一定的参考。基本思想证券市场的重要作用就是为上市公司再融资提供一个平台，要保持再融资渠道的畅通和高效，就需要对在融资及过程进行管理。随着上市公司再融资需求的变化，市场管理层关于融资资格的标准也在变化，但主要依据是公司的财务指标。造成了再融资过程中的财务粉饰，为了融资而融资，融得的资金得不到合理有效的利用，融资后上市公司的绩效得不到有效的提高。DEA的基本原理是加权产出与加权投入的比值，不需要知道投入与产出之间的函数关系，把投入产出看作一个黑箱，以投入产出数据为依据，不用人为设置权重，不要求变量之间单位的统一

7、，通过对于参考集的相对比较可以区分同质被评价决策单元的有效和非有效，并且找出无效单元的绩效改进方向及相关信息。上市公司再融资目的是为了扩大再生产，是否可以很好的利用再融资资金，可以从其对现有资金的使用状况做出推断。基于这一思想，我们利用DEA模型对同类公司现期的资金使用状况做出相对评价，利用有关信息定义用来表示上市公司对再融资资金使用能力的上市公司再融资指数，为管理者评价其再融资要求时提供一定的参考。由于我国上市公司再融资的偏好，本文所述再融资只包括配股与增发两种情况。模型与方法一、DEA理论及基本模型数据包络

8、分析（简称DEA）是由A.Charnes和W.W.Cooper等于<1978年开始创建的[<10]。用来评价多投入特别是多产出的部门和单位（称为决策单元，简记DMU）间的相对有效性，可以直接利用输入输出数据建立非参数的DEA模型，进行经济分析，同时可以得到很多管理信息。DEA最基本的模型是CCR模型：设有n个同类型决策单元，每个决策单元有m个输入、s个输出变量，第j个决策单元DMU(j