贵金属市场投资分析

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1、1贵金属市场投资分析目录第一部分黄金的基本面第二部分白银的基本面第三部分贵金属市场简介第四部分影响金银走势的因素第五部分欧美经济展望第六部分2012年贵金属市场展望第七部分技术分析简介第一部分黄金的基本面黄金的分布黄金的供给黄金的需求世界黄金矿产分布黄金的分布南非黄金储量占世界已探明储量的30%，中国只占3.9%。我国金矿分布我国已探明的黄金储量最多的前五名省份是山东、江西、甘肃、云南、河南，占全国总储量43%；2011年黄金产量前五名的省是山东、河南、江西、福建、内蒙古，总计215.64吨，占全国总产量60%。黄金的供应基本平稳2002-20

2、11年世界黄金供应量黄金总体供应平稳；矿产金产量基本稳定，回收金产量占比逐年提高矿产金成本逐年增加矿产金的现金生产成本2011年矿产金的现金成本上涨15%至643美元/盎司，总体经营成本上涨22%至1044美元/盎司，实际产量仅增加4.9%；成本上升的原因：金矿品位的下降和工人工资水平的上升回收金：受金价走势与经济环境的共同影响回收金的来源包括：黄金首饰、投资金条、金币等，占黄金供给量的38%；回收金在2009年是达到历史最大值1735吨，在2010年、2011年均小幅下跌；回收金产量的大小不完全与金价的涨幅有关：黄金2010、2011年的均价

3、涨幅均超过了2009年，但供给量反而出现了下跌，这与2009年发达经济体陷入衰退，民众变卖黄金饰品有关。矿产商对冲：短期内规模较小矿产商一般通过远期销售协议、期权等方式来对冲；矿产商在2000-2010年均在反向对冲，2011年净对冲规模仅为6.5吨；在金价整体仍然处于牛市的情况下，矿产商的对冲积极性不高。黄金的需求：投资需求占比上升投资需求占比的不断攀升，首饰需求占比的下降。2002年时首饰需求在黄金需求中的占比达到了78.92%，但在2011年下降为44.16%。黄金在其他制造业(电子、牙科）上的需求量受宏观经济情况的影响较大首饰金需求：中

4、国和印度主导中国和印度的首饰金消费量占世界首饰金总需求量的56%；首饰金的消费量与经济形势以及金价有关，在2009年创出历史最低水平后，最近两年的消费量基本平稳投资需求：金价走势的重要支撑因素投资需求在黄金中的占比逐年上升，2002年仅为10.47%，2011年达到36.91%金融危机后，金条和金币的投资需求量明显增加，2010、2011连续创出历史最高水平黄金ETF：支撑黄金长期牛市的中坚力量黄金ETF在2003年出现，为投资者提供低成本的投资方式，被认为是推动黄金牛市的重要因素；目前的黄金ETF的持仓量总计达到2378吨，接近一年黄金的矿产

5、量；黄金ETF的持仓量在金融危机中飞速提高，持仓量也较为稳定，近期也一直保持在历史最高水平附近黄金ETF的投资者多是一些机构投资者，比如SPDR的最大持有人是美国著名的对冲基金经理——保尔森。第二部分白银的基本面白银的分布白银的供给白银的需求白银的分布2011年探明的白银储量约52.8万吨，按当前的开采量，约够开采23年墨西哥、秘鲁、中国是世界白银储量最大的三个国家，2007-2012这三个国家的白银产量位居世界前三位白银供给：矿产银+回收银白银的供给结构比较稳定，主要有矿产银（占比约70%）和回收银（占比约21%）两部分组成。官方抛售量具有一

6、定的随机性，但由于官方持有白银量较少（预计2011年底中持有量约3017吨），对白银供给的影响可以忽略矿产银：伴生矿占比高达70%由于伴生矿占比在70%，导致白银的矿产量主要取决于由伴生矿的产量，尤其是铅锌矿的产量，与白银价格的高低并无直接关系；最近几年矿产银供给平稳，但生产成本在增长，2011年矿产银的现金成本增长33%达到7.25美元/盎司（产量仅仅增长3.41%）回收银：白银供给的重要来源美国是最大的回收银生产国，占全球的1/3；发达国家很重视白银的回收利用，约占世界回收银总量的80%；回收银的生产难度逐渐加大，产量增速将逐渐下降，201

7、0、2011年的产量增速分别为14.4%、12.2%矿产商对冲：对白银走势有利矿产商的对冲行为与白银价格走势有很大关系，2011年净对冲量为333吨，集中在白银大幅上涨的上半年；矿产商对冲的目的主要为了避免白银下跌的风险，购买的白银看跌期权的行权价集中在20至25美元，卖出的看涨期权行权价元高于白银现货价格；2011年，矿产商对冲规模与白银产量之比为0.12，而黄金为0.06白银需求：制造业需求占比高白银商品属性突出，但制造业需求（工业、首饰、摄影、银器等）占比呈现下降趋势，2002年占比93%，2011年降为73%；摄影需求大幅萎缩，对白银需

8、求的影响减小；工业需求：未来白银需求的新增长点过去十年白银的工业需求呈现良好的增长势头，尽管受金融危机的打击，白银的工业需求量基本恢复到金融危机前的水