人民币汇率升值的利弊分析

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1、人民币汇率升值的利弊分析虢志坤（湖南涉外经济学院，湖南长沙，410205）人民币汇率是人民币对外币的比价（率）或价格，是其对外价值的体现。如果该货币价值提高，则该币升值。对于人民币汇率是否升值问题的讨论早已沸沸扬扬，随着近期人民币加入欧元指导汇率体系等一系列举措，人民币正在成为国际货币体系中一个重要参数，逐步在世界经济领域显露出重要地位。“汇率改革的目标是实行以市场为基础的，有管理的，浮动的汇率制度。……至于中国汇率的改变或者说人民币的升值，究竟会给中国经济、中国的企业带来什么影响，究竟给周边国家以至世界其他国家带来什么影响，争议

2、很大”。[1]对此，本文首先提出人民币汇率升值的现实考虑及理由，然后着重剖析升值后对进出口、吸引外资、对外投资、债权债务、财政货币政策、金融稳定、物价稳定、通货膨胀率、国际结算支付地位等具体的经济活动各将会产生什么样的影响，深入进行利弊分析。权衡利弊，升值对中国经济发展具有十分重要的积极意义。人民币汇率升值的现实考虑及理由。一是人民币汇率升值的现实考虑。由于中国经济的快速发展，在世界经济中具有举足轻重的地位。我国政府是否采取升值举措，根本上取决于国内经济发展的需要、进出口结构状况以及对国际市场商品、货币供求关系的综合判断；同时还要

3、“考虑改革内部的动力和压力，人民币升值压力并不是最重要的，不管是税收，还是利率，还是汇率，关键要按照内部改革的逻辑、改革的出发点、改革的目标和由此确定的改革的顺序及其需要来设计和推进改革。在改革时，要用渐进的办法，要听取各方面的意见，要考虑外部的压力，要非常注意整个国民经济特别是对周边国家的影响”；[2]升值要从中国的实际出发，考虑宏观经济环境，考虑企业承受能力，考虑金融改革的进度，考虑对国际贸易的影响；是否升值是中国的主权，每个国家完全有权选择本国国情的汇率制度和汇率水平。二是主要宏观经济指标的急剧上升，迫使人民币存在升值的必然

4、性。因为中国宏观经济指标的急剧上升，如：十多年的GDP以8%左右持续攀升、连续多年经常项目贸易顺差较大、具有丰富的外汇储备、财政收入持续稳定地快速增长、低通胀率以及利率上调等。汇率改革与上述指标密切相关，因此迫使人民币升值。据猜测，华盛顿的政治意愿巨心叵测，极希望中国进行一次大规模升值。为了保持宏观经济的稳定和发展，保持金融的健康运行,我相信，中国将会对人民币做出出其不意的微调升值。三是人民币被低估会引发通货膨胀。如果人民币被低估了，通货膨胀超过了忍耐限度，中国就应当放弃固定汇率机制。在固定汇率制下，有两个原因使通货膨胀成为严重问

5、题。首先是无节制的信贷增长引发过度消费和贸易逆差。香港在90年代就经历过这一景象，伴随着这一地区信贷的快速增长出现了房地产泡沫，伴随着房地产泡沫出现的“财富效应”导致了消费高涨，后者又引发了贸易逆差。其次如果出现劳动力短缺、工资膨胀可能引发工资价格的螺旋上升；同时存在提高劳动生产率可以通过增加工资或者货币的升值体现出来。[3]四是目前升值预期是一个稳定因素。中国可以应付升值预期,首先中国依然有充裕的空间抑制热钱流入。理由是中国的收益率曲线低于美元的收益率，加上6央行可以发布相关的文件，并不因此造成财政损失或进一步刺激热钱继续流入。

6、[3]其次升值预期可以帮助中国房地产业“降温”。如房地产业经历一定的动荡，升值预期可以防止许多投机者出售。当价格被“套牢”时，这将帮助中国在房地产业实现“降温”。然后中国的改革需要许多优质资产的上市。升值预期提高了对中国资产的需求（如，需要的股票供应量将会很大）并将帮助中国调整经济。最后欧美发出的中国纺织品潜在贸易制裁是不明智的。中国纺织品在欧美零售所得大约是欧美企业支付给中国生产商的4倍。实际上贸易双方如果相互制裁，则两败俱伤；互利互惠，合作双赢。由此推断，贸易纠纷的最终结果，必然出现中国出口增加，势必引起人民币对外升值。五是目

7、前实行财政、货币双紧政策，促使人民币汇率对外升值。一般来说，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政赤字和通货膨胀，会使人民币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策（这正是现阶段甚至今后一段时间，中国政府所要采取的措施）会减少财政支出，稳定通货，促使人民币对外升值。财政、货币政策对汇率的影响在相对短的时间内可能起到立竿见影的政策作用，但在长期内则要看这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响。因为扩张政策可能最终增强了本国经济实力，促使国际收支顺差，[4]人民币对外币价值的长期走势必然得到提高，即人民币升值。六是相对利率水平上调有助于人民币

8、升值。价格水平的变动影响着中国的商品流出入，而利率作为金融市场上的“价格”，其变动则会作用于中国的资金流出入。如果中国的利率水平相对于他国的提高，表示使用人民币资金的成本上升，因此外汇市场上人民币的需求相对减少，另一方面也表示放弃使用资金的收益上升