曹仁超说港股三阶段与人生三阶段

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1、港股三阶段与人生三阶段基金经理淘汰赛曹仁超2012年2月9日2012年欧罗区国家仍在努力对抗衰退（德国去年第四季GDP较第三季降0.25%），世界银行估计今年欧罗区GDP回落0.3%（事前估计上升1.3%）。2011年投资市场有如地雷阵，很多基金经理因睇错2011年股市而失去职位（我老曹一直认为基金经理实在太滥，淘汰赛迟早发生）。今年1月不少基金经理已面对「无股之灾」（去年第四季不少基金经理加入抛空行列，目前却因冇股票在手而发愁）。2012年点睇？过去美国曾有37次每年1月首5个交易天是上升的，其中31次事后全年上升、平均升幅1

2、3.3％。今年美股首5个交易天是上升，意味美股今年有84%机会上升。2011年美国股票基金被投资者赎回金额达1300亿美元，是美国史上第五差的一年，亦是大部分分析员今年年初变得悲观的理由，忘记每片黑云都有银色的边。即使2011年客观环境如此恶劣，仍有大量赚钱机会，更何况2012年？龙年港股展望：如果2008年11月开始的升市是熊市反弹，后市可上升5444点，即见21614点。如果2008年11月开始的是另一牛市而非熊市，后市不但可升穿前高点24988点，甚至有机会上26800点自1997年8月恒生指数由16800点，至2011年

3、10月仍只有16000点，十四年过去了，股市成为投资者最佳游乐场，较海洋公园有过之而无不及，既有海盗船（荡来荡去），亦有跳楼机（一下子狂泻）、旋转木马（跑来跑去原地踏步）、摩天轮（升咗上去又跌番落嚟），更有过山车（吓餐死）。例如1994年鹰君（041）见40.25元、合和（054）见54元，1997年新世界（017）见31.11元，2000年电盈（008）及和黄（013）见139元、2007年思捷环球（330）见121元及汇丰（005）见142元，事后跌幅都相当大。过去见顶后大幅回落的股份数目实在太多，证明拣股较分析大市更重要。

4、但在拣股方面人人都会犯错，因此需止蚀盘保护，以免亏损扩大到无可挽救的水平。任何人皆不应在一项投资上亏损超过50％投入资金，不然须赚回100％才可打和。止蚀一如保险丝，一旦电力负荷过重，便立即烧断并停止供电，以免酿成火灾。2012年展望：一、美国及欧洲消费者会否改变过去三十年借钱消费的习惯？二、金融市场去杠杆化威力如何？三、政府大力插手金融市场，会否导致日式衰退出现？四、CRB商品指数高潮在2011年5月，商品价回落令商品生产国的货币汇价受压（例如澳元）。2012年全球GDP增长率放缓阻止商品价大升，反而对中国政府控制CPI有利。

5、五、中国及香港房地产后市如何？2012年通胀不再是大问题，理由是美国M1Multiplier（货币流速）已低于「1」，即银行吸收存款能力大于贷款能力（或可以说银行渐渐失去贷款能力）。由2009年3月推出的QE到2011年6月QE2结束，在这段日子里，虽然政府向银行大量注资，但银行无法将钱借给工商界。代表原材料价格的CRB指数自2011年5月起亦回落，去年虽然仍有零星物价上升，但大方向正在改变。西方国家的低通胀期原先由2000年开始，由于美国政府透过减税、减息及美元贬值，将其延迟了十年，从2011年5月才开始。1990年日本人同企

6、业开始减债，政府被逼借钱去投资基建项目以维持GDP不坠，到今天已变成尾大不掉。国债降级影响渐浮现2006年美国楼价开始回落，经历2007年10月的金融海啸，今年美国又面对2.9万亿美元市值的municipalbond市场危机，过去由州政府或市政府所发的债券，由于「免税」，所以十分吸引，没有人会相信州政府或市政府竟可能破产！去年12月标普将这些债券评级由AAA降至AA+，暂时影响不大；美国政府债券去年已失去AAA评级。至于欧洲目前唯一国家仍有AAA评级只有德国！今年各国政府债券的评级如再下调，影响将渐浮现。战后香港经济可分为三个阶

7、段。甲、1945年至1970年这二十五年物价稳定期，你可以单凭储蓄而不作投资，仍不影响你日后生活。乙、1971年8月美元不再同黄金挂钩，改为浮动汇率，全球通胀率不断上升，如你仍然只储蓄不投资，金钱购买力会被通胀率蚕食得很厉害，难以应付退休生活，这段日子到1997年结束，为时约二十七年。丙、1997年8月起如你错误投资，较不投资更惨，不但楼价出现V型走势，由1994年起至今，不少企业股价见顶水平至今再也不复见！金价从1999年起上升，到2011年9月是否见顶仍不清楚。错误投资较不投资更差的这段日子至今已十五年，相信未来仍是如此。战

8、后经济受制于1944年布列顿森林协议，各国央行可用美元、英镑或黄金作为外汇储备，并以一盎斯黄金兑35美元计。由于美元有利息，大部分央行便以美元作为外汇储备，直到1968年因大量美元流出美国，以法国为首的国家纷纷将美元向美国兑换黄金，美国政府应付不了，只有宣布黄金