金融工程讲义：期货工具及其配置

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1、第4章期货工具及其配置一、教学目的本章是对金融工程工具中期货工具及其配置的总体介绍。通过本章的教学活动，使学生了解期货交易的基本概念和原理，掌握期货价格的确定，期货交易策略，不同的期货品种及其应用问题。二、教学要求1．了解期货交易的基本概念，理解期货市场的功能、期货市场与现货市场的异同。2．掌握期货的报价，理解期货的定价原理和方法。3．理解期货交易策略，掌握如何运用期货进行套期保值、投机和价格发现。4．了解不同种类的期货：商品期货、利率期货、股票指数期货及外汇期货。5．理解期货的应用。三、教学时间安排总课时7学时

2、4．1期货交易概述0.5学时4．2期货价格1学时4．3期货交易策略2学时4．4商品期货0.5学时4．5利率期货1.5学时4．6股票指数期货0.5学时4．7外汇期货0.5学时4．8期货工具案例分析0.5学时◆教学内容与方法一、教学要点期货，尤其是金融期货是七八十年代全球金融创新的四大重要成果之一，在金融交易中起着举足轻重的作用。在许多重要的金融市场上，金融期货的交易量已超过基础金融产品的交易量。当交易者面临金融风险，尤其是交易产品面临风险需要回避时，就可以直接使用金融期货合约来达到避险保值的目的。而且通过各种金融工

3、具与期货的配置，可以组合出各种新的金融工具，满足交易者的不同需要。本章将从期货交易基本概念及原理、期货价格与定价、期货交易策略、几种常见的期货及期货的应用等方面展开。4.1期货交易概述主要教学内容期货交易最早源于农产品买卖。约700年前的欧洲和17世纪的日本就出现了期货市场。100多年前，美国芝加哥开办了谷物的期货交易，并迅速成为了世界领先的期货市场。期货交易是指买卖双方签订一份购销契约，约定在未来的时间内按照事先确定的价格支付货款，交割货物。4.1.1期货市场的功能1)价格发现价格发现(pricediscove

4、ry)是指通过期货市场推断现货市场的未来价格。在期货契约的买卖中，交易者同意于未来某特定时间，根据目前决定的价格，进行或接受某特定商品的交割。在这种情况下，期货价格与期货契约未来交割的预期现货价格之间应该存在某种特定的关系，而且，这种关系具有高度的可预测性。运用目前期货价格中蕴含的资讯，市场观察者可以估计某种商品在未来某特定时间的可能价格。2)避险许多期货市场的参与者利用期货交易来对冲现货交易的风险，针对已经持有的现货风险部位而在期货市场进行相反的操作进行避险。4.1.2期货交易的特点1)组织严密的交易所2)标准

5、化合约期货合约一般都具有以下几个方面的基本条款和结构：(1)交易单位(tradingunit)。(2)最小变动价位(minimumpricecharge)。(3)每日价格最大波动幅度限制(dailypricelimit)。(4)合约月份。(5)最后交易日(lasttradingday)。(6)部位限制。3)清算所4)保证金与逐日结算5)结束期货部位4.1.3电子化的期货交易自从期货交易所于19世纪中期诞生以来，直到数年之前，公开叫价制度始终是期货交易的惟一方式。虽然公开叫价还是期货市场的主要交易方法，然而，现代技

6、术进步为金融市场提供了另一种可供选择的现代交易方式——电子化交易，又叫屏幕交易(screentrading)。这种交易一般有两种形式：一种是利用路透社金融信息系统传播价格行情，利用电话进行实际交易，再由电传证实交易；另一种更为先进的形式则是价格传播和交易的进行均通过屏幕完成。4.1.4期货市场与现货市场的比较见表4—4。4.2期货价格主要教学内容4.2.1期货报价期货合约每天的价格资料，《华尔街日报》(TheWallStreetJournal)是内容最完整和最方便的来源。报价见图4—3所示。4.2.2期货定价1)

7、期货价格与远期价格相等假定无风险利率在合约的期限内保持不变，在这个假定条件下，通过滚动投资策略分析的办法，我们可以得出远期价格与具有相同到期日的期货合约的期货价格相等的结论。2)期货价格与远期价格不一致当利率变化是无法预测的时候，则在理论上期货价格与远期价格是不一致的。此时，远期合约的价值等于期货价格减去由于钉市产生的现金流利息的现值的调整数。4.3期货交易策略主要教学内容4.3.1套期保值1)期货套期保值的基本原理套期保值是通过一种暂时性、替代性的买卖活动来实现对另一种未来的实质性的交易对象的保值。更确切地说，

8、可以理解为：买进(卖出)与现货市场上经营的基础资产数量相当、期限相近，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买进)同样的期货合约来抵补这一基础资产因市场价格变动而带来的实际的价格风险。2)做多避险买进期货而进行避险，这笔交易属于做多避险(longhedge)。3)做空避险做空期货而进行避险，这笔交易属于做空避险(longhedge)。4)基差风险与最佳套期