企业投资决策成功与失败的案例分析

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1、企业投资决策成功与失败的案例分析谢谢！我是第二次到知识经济俱乐部来与大家见面，可能在座有几位同志跟我上次讲课认识过，上次因为两位老师讲一上午，后来因为时间不够，只讲了一个半小时。所以翁总监说要让我继续把课讲完，今天有这么个机会跟大家再见面，后来回去把我讲课的内容重新整理了一下，现在主要以实证的角度，来研究一下我们国家的一些大企业，或者身边一些小企业，在投资问题上的一些发展。因为讲到这个问题时，我们就有个比较直观的认识，就是一企业在发展的过程中，将是两个存在的形式。一个是日常的生产经营与管理，这是我们企业经营管理人员每天都碰到的问题，比如说开个工厂，首先

2、要计算每天使用原材料的状况，要计算你每天生产经营……太平洋保险公司的基金经理陆晔还记得在商学院的财务分析课上，会计学教授GiladLivne给大家做的一个有趣的练习：一张Exel的工作表上，论文格式论文范文毕业论文太平洋保险公司的基金经理陆晔还记得在商学院的财务分析课上，会计学教授GiladLivne给大家做的一个有趣的练习：一张Exel的工作表上，列有掩去公司名字的一组基本财务数据，要求学生在3分钟之内说出每个公司的行业。这一点都难不倒她：现金和短期投资最高的肯定是金融机构，资产最少的一定是软件公司，应收和应付账款高的是零售，高负债的可能是公用设施公

3、司。商学院学的规则如今显得非常遥远，屡屡跟她工作中的现实冲突。就拿现金管理来说，许多上市公司坐拥在数量尺人的现金和短期投资上，并进行与主业毫不关联的投资活动，Gilad一定看不懂。陆晔翻阅着办公桌上的上市公司最新年报、新闻公告，以及分析师报告带着怀疑和讽刺的眼光。·富甲一方以上仅仅清点了资产负债表上的“非货币资金”项目——其实，在银行里沉睡的大量现金只是上市公司过度募集的资金的冰山一角，更多的现金已经流向了股票的债券的“短期投资”和说不清道不明的“长期投资”。“上市公司在股市圈钱，进行与主业没有关联的跨行业投资，或从事委托的现象就非常普遍，包括绩优蓝筹

4、股，更不要说恶意圈钱的公司了。”陆晔说。相比短期投资，杂乱无章“长期投资”更有隐蔽性。201X年上市公司的长期投资总额高达1873亿元，表一中可以找到的伊力特也是大量长期投资的代表（图一）。这家以白酒为主业的公司，其总资产的25%投资于建材、制药、旅游、印刷、热电等十几个行业。而该公司在现金、短期投资和长期投资上的资产总和已经占了总资产的一半以上。富有现金的不只是中国公司，“印钞票”公司微软坐拥530亿美元现金，是真正的“富人”。但比起中国公司的任意挥洒，它的现金管理可算是“过度保守”了。微软不仅没有涉足金融业，而且根据201X年年报中的披露，微软的长

5、期投资是策略性持有，短期投资也只限于政府和公司债券，以及金融市场的各种票据，债券和基金产品。即使如此，市场仍然在批评微软未能处理好它的现金——分析认为，微软应该把钱还给股东。微软全球的CFO约翰·康诺说，“我们确实需要一个‘一次性‘的解决方案。我们正在考虑用现金回购股票，或者用以实施能带来价值的购并。”·满目疮痍富有的中国上市公司开着股民和银行为他们购买的豪华车，在中国贫瘠的资本市场上纵横驰骋。但是“指点江山”的大气魄和潇洒背后，却是一行行令人沮丧的财务数据。事实上，上市公司的过度现金募集不便使股东价值在不当的投资和投机行为中流失，更给侵占股东财产的犯

6、罪行为提供了可乘之机。去年11月份，新疆啤酒花公司公告董事长艾克拉木·艾沙夫神秘失踪，留下一堆财务烂摊：未按规定发行披露义务的对外担保额近10亿元，已披露的贷款担保额近8亿，应收账款高达6元，预付账款近5亿，其他应收账款近2亿，逾期贷款1.4亿。与此同时，南华西、明天科技、齐鲁石化等数家公司的董事长及高层“失踪”或长期滞留国外。·难言之隐伊力特也有自己的苦衷。伊力特资产管理公司的副总经理杨力认为，公司的对外投资愉愉是为了解决现金利用率低的问题。他介绍说，“公司有几个亿的现金流，而白酒市场发展速度慢，国家对该行业的限制政策和税收政策都对公司不利——所以公

7、司想朝多元化的方向发展。证券市场风险高，所以对外投资实业是提高现金使用率的一种方式。”“从99年后的连续四年，公司已将净利润的70%分配给股东。我相信这样的分配率在上市公司中可以排前五位。”杨力以此证明，主营业务产生很多现金流又很少需要新投入的伊力特已经在尽力保证股东的利益。但是，杨力不能回答这个问题：既然如何公司并没有好的主营项目，99年上市时又为什么要募集1.5亿的巨额资金呢？事实上，目前的伊力特花在短期投资和短期投资上的资金，差不多就是这个数字——如果当年不上市，也就不需要进行这样的低效投资来消耗资金。那样，伊力特将是一个财务上更健康的企业。“为

8、什么当年要上市？”的问题不是今天的上市公司财务总监们可以回答的，即使是在上市以后很多企业的财务