降低预期，适应新常态

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5、-------精选财经经济类资料---------------------------------------------- 　　当我们带着些许喜悦翻过2015年的投资日历的时候，我们更该反思这不安定的一年。2015年中国股市债市都有不错的业绩，上证综指平均涨幅9.41%,创业板指数上涨84.4%,中证债券指数增长4.51%,股债都延续了2014年的上涨行情。但我们更不能忘记2015年几乎出现流动性危机的中国股市的暴涨暴跌，也不该忘记债市中的中钢、山水水泥、天威等一系列兑付违约。往者不可谏，来者尤可追。2016年，我们是不是应该以一个更加谨慎和客观的视角来重新审视我们所处的投资

6、环境，重新定位我们的回报预期？ 　　从全球角度来讲，当我们经历过上世纪80年代全球化红利、90年代TFP全要素生产率提升红利、新世纪以后的人口红利后，2016年全球经济都继续面临一个尴尬的问题——全球性的需求萎靡、缺少增长引擎。换句话说，世界主要经济体只有相对意义上的增长与稳定，没有哪个经济体有绝对的强劲增长，全球经济还处在2008年金融危机后的再平衡进程中。 　　以美日英为代表的发达国家资产负债表得到修复，但增长动力不足。美国虽然就业情况好转，但通胀和增长仍然改善缓慢。美国家庭部门和企业部门杠杆率基本回到了2008年危机前的水平，政府部门杠杆较高，但明显看出有主动去杠杆化的意

7、图。欧洲走出了衰退泥潭，但还在后欧债危机时代喘息，且内部发展极不平衡。只有德国、西班牙等国家实体经济有明显改善，但缺乏外部增长动力。在美元升值的背景下，新兴市场面临较大资本流出压力，资源国正在经历大宗商品价格持续下跌的挑战。新兴经济体可能又要经历因为美元走强而不得不被迫去杠杆的悲惨境遇。2015年底以土耳其、阿根廷、阿塞拜疆等国家为代表的货币率先出现大幅下折。虽然美国的复苏强度不大，连续加息质疑声也很多，但比起欧洲及新兴市场国家，无论从避险需求还是长期投资需求，美元可能还会不断地受到追捧。历