经济之“危”与股市之“机”

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4、------------------------------~4~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　从去年下半年开始，中国经济高速增长的脚步开始放缓，对经济面转危的担心在各个社会层面蔓延。但从今年一季度的开局来看，中国经济尽管危险警报未解，但却远没有到人们所担忧的程度，而反映在股市上，则是一波快速的反弹。如何从经济的“危”中把握股市投资的“机”，正成为

5、投资者们关心的话题。从某种意义上讲，这也体现出投资者信心正在修复。　　经济调整年内结束　　主持人：在经历去年四季度的恐慌后，今年一季度中国经济的各项指标却明显好于预期，怎么看待这种超预期的表现？这是否意味着中国经济已经见底？　　张凡：中国经济走的是一条工业化的道路。在工业化过程中，2000年到2007年是一次起飞的过程，而2008—2009年则呈现萧条状态。起飞到萧条的特点是迅速调整，迅速恢复。从这个角度看，中国经济在去年11月下旬出现了最差的情况，也就是说，经济萧条的底部出现在去年的11月份，这个时间非常短，不到两个月的时间。这个低点，

6、按照工业化进程的理论来看，它应该是在2013年或者2015年之前的最低点。　　从实体经济层面来讲，我们认为经济不会再重新回到去年11月份的情况。去年11月份以后，经济开始出现了回升的态势。在2009年上半年将继续维持环比回升。到了下半年，有可能因为通胀再度发生，导致中国制造业成本再度上涨，从而结束这次反弹。　　最坏的情况已经过去了。2009年是震荡调整之年，因为现在还找不到哪个行业能够带领中国经济走出本轮的调整。但是可以预见调整在2009年一定会结束。　　主持人：在上半年的经济运行中，我们发现CPI和PPI的表现和一些行业如地产、汽车等表

7、现很不合拍，CPI和PPI在下行，而这些行业却在往上走，您怎么看待这种不合拍的表现？　　张凡：PPI和CPI的负增长，有较大原因是在于去年这两个数据处在峰值，因此同比上会呈现负值。从这个角度来看，这两个数值为负，并不意味着中国已经进入通缩。传统经济学上的通缩是价格下跌的同时，还伴随着流动性的减少，但从今年的信贷数据来看，中国现在的流动性非常重要。因此，PPI和CPI为负会持续相当长一段时间，直到分别跃过各自去年的峰值，这个时间点上，PPI是9月份，而CPI是7月份。　　PPI对中国股市的影响较大，因为中国的经济是以制造业为主，而PPI则直

8、接反映出成本的变化。去年以来的股市反弹，一个重要原因就是基于工业企业成本在下降的判断，而如果PPI重新上扬，则意味着工业企业成本攀升，通胀将再度出现，从而会结束此轮反弹。至于汽车和房地产是属于