中国股票价格指数关联性的var分析

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1、中国股票价格指数关联性的VAR分析一彘州喇经学院学报2004年第4期(总第111期)文章编号：1003—6636(2004)04—0016—04；中图分类号：F830．91；文献标识码：A中国股票够芋基≥：杨莉，吴虹生(天津财经大学金融系，天津300222)[财经专论]A、B股市场的联动关系及二者之间的长期趋势已成为股市研究的热点问题。运用Granger因果检验及向量自回归模型(VAR)对A、B股价指数的关联性进行检验和分析。实证结果表明：沪深A股股价指数对B股股价指数有较强的引导作用，并4---者之间存在着短期相关关系，而长期均衡关系并不显著。由此，

2、可以认为在短期内A股市场对B股市场具有指导作用。协整关系iGranger因果检验；向量自回归模型(VAR)TheVARAnalysisoftheLinkagebetweenStockPriceIndicesinChinaYANGLi．WUHong-sheng(DepartmentofFinance，TianjinUniversityofFinanceandEconomics，Tianjin300222，P．R．China)、Ilr。1【。1ThelinkagebetweenA-shareandB-sharemarketsandtheirlong-ter

3、ratrendhavebecomeahotissueintheresearchonstockmarket．ThispapertestsandanalyzesthelinkagebetweenA-shareandB-shareindicesusingGrangercausaltestandveetorautoregressionmodel(VAR)．TheempiricalresultsindicatethatA-shareindexhasastrongguidingeffectonB-shareindex，andthatthereisashoa-ter

4、mcorrelationbutnosignificantlong-terraequilibriumrelationbetweenthem．Therefore，itCanbeconcludedthat，intheshoaterra，A-sharemarkethasaguidingeffectonB·sharemarket．K、Ⅲlf{!l、cointegrationrelation：Grangercausaltest：vectorautoregressionmodel(VAR)一一、弓l言中国A、B股票市场上一个显著的特点是市场具有分割性，而同股同权同价

5、格的原理，又使得A、B股市场的走势应具有相关性。特别是自从2001年2月19日B股市场对境内居民投资者开放以来，B股市场的供求关系发生显著变化，A、B股市场关联度加强，在这种情形下两市的走势联动应是一种正常现象。国内学者对A、B股市场的联动关系做了比较深入的研究，但结论不尽相同。邹功达、陈浪男(2002)基于CAPM模型验证了A股和B股的市场分割情况，结果显示，截至2001年6月，上海和深圳的两个交易所B股和整个股市具有较强的一体化程度；吴文锋、朱云等(2002)从信息流动角度对A、B股市场上的含A股的B股股价进行检验，结果显示，在B股向境内居民开放之

6、前，A、B股市场之间基本上处于完全分割状态，而开放后两个市场趋于半分割状态；楼迎军(2002)采用事件分析法对“中国B股市场对境内居民投资者开放”这一政策公布后的中国股票市场进行定量分析，得出B股市场对内开放的利多效应只局限在B股市场，对A股市场产生的影响并不明显的结论；芮萌、孙彦丛等(2003)通过对交易量与收益之间的引导关系及日历效应分析，得出上证A股与深证B股之间的收益存在反馈关系。本文认为A、B股市场存在显著的正向联动性，原因有两个：1．从投资者构成上看：金融市场上的投资群体往往遵循特定的价值判断和投资模式，A、B股市场的投资群体重叠，投资心理

7、的相互影响，预期的趋同化，同时借助比价效应必然会导致二者的联动。收稿日期：2004—04—04作者简介：杨莉(1980～)，女，天津人，天津财经学院硕士研究生，研究方向为证券投资与金融风险管理；吴虹生(1975～)，男，安徽铜陵人天津财经学院硕士研究生，研究方向为金融计量学。维普资讯//.cqvip4>>2．从股票价格指数的构成上看：本文选用沪深两市的A、B股股票价格指数来分析两市的联动关系。沪市的A、B股的价格指数是以全部上市的A、B股股票的发行股数为权数的加权平均股价指数。目前沪市B股市场上市公司55家，而含A股的B股股票达到44家；深市A股成分指

8、数是以上市公司中的40家为样本进行加权得出的，B股指数是以上市公司中的13家为样本计算得出的，