许小年教授的发言-全球经济的重新平衡

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1、大家早上好！很高兴来到这里和大家做一次交流。我今天讲的是全球经济的重新平衡，这个是在金融危机之后，大家都比较关注的。虽然金融危机的冲击和它的余波好像是渐行渐远，但金融危机会在今后相当长的时间里，继续困扰着我们的经济。原因是什么呢？原因是经过了这次金融危机，世界发达国家特别是美国，它的经济经过了深刻的调整，所以现在美国的经济正在走出谷底，向好的方向发展。而在金融危机的这几年中间，我们是采取了错误的政策，结果是浪费了一次金融危机，错过了一次结构调整的大好时机，我们现在正在尝到苦果。当欧美经济逐渐恢复的

2、时候，我们国家的经济整个的发展趋势正好是另外一个方向，是逐渐的下滑。原因在哪里？原因就是我今天在这里讲的结构，结构是关键词。这次金融危机是全球经济结构失衡说引起的，那么这个结构失衡引起的话，你不可能用输血、输氧的方法来解决问题，必须要用结构的调整来修正过去的结构失衡。欧美经济，特别是美国经济，由于它比较市场化，所以它进行了深刻的调整，它在逐渐的走出谷底。大家已经看到了，美国的股市是向好的，美国的失业率正在下降，原因是什么？原因跟政府没有什么太大关系，跟奥巴马政府没有什么太大关系，跟美联储的救市活动

3、也没有多大关系，原因是市场机制发挥了作用，市场在自发的进行结构调整。结构调整到位之后，经济就要恢复。我们国家正好相反，我们拒绝结构调整，我们害怕结构调整带来的短期痛苦，我们用各种各样的办法拖延、推迟结构调整，结果是什么？结果是我们现在处于进不能进、退不能退，非常尴尬的境地。再往下走下去，松宽的货币政策、财政政策已经没有多大的执行空间，通货膨胀就会无法收拾。所以我们看到从去年下半年开始，中央银行一直在紧缩货币、紧缩银根，企业逐渐的感到紧缩银根带来的寒冷，企业的贷款逐渐困难。再往下走，高速度的发展中国

4、经济，单纯的靠宏观政策已经不行了，退也不想往下退，我们可以看到货币政策的紧缩，虽然在不断的进行，但是我认为它的幅度和频率都不够，不足以扭转社会上的和市场上的通货膨胀的预期。但是政府又不敢收缩银根非常快，怕经济又掉下来，所以现在非常尴尬。用一句俗话讲，现在确实是温水煮青蛙，慢慢的把经济的活力消耗殆尽。原因在哪里？原因就在于我们不敢面对结构调整。为什么不敢面对结构调整？不仅仅是因为害怕结构调整引起经济增长速度的下降，而且现在又多了一个更为重要的原因，就是结构调整会触动既得利益，既得利益在阻止经济结构调

5、整。所以发展下去，我本人对中国经济未来几年是不乐观的。上面大概就是我今天要讲的内容，下面我们展开讲一下为什么会得出这样的观点。要讲到结构调整的重要性，我们就必须回顾一下这次金融危机到底是怎么产生的。首先你要把病症找到，你把病症找到，确诊了以后，你才能够有正确的药方。这次金融危机的产生，大家已经从报纸上，从各种各样的刊物上，已经了解了很多了，但是我觉得真正深入的分析，现在看到的还是不多。我在这里所持有的结构主义的观点，到目前为止，仍然是少数派，但是我看到支持、赞成少数派观点的人越来越多了。这个是可以

6、理解的，就像上一个世纪1930年的大萧条一样，在大萧条袭来的时候，人们来不及思考箫条产生的原因，大火已经烧起来了，只有依靠政府去救火。在政府救火的过程中，人们很自然的就把这场大火的原因归咎于市场，因为政府在救火，政府不会是纵火者，但实际上后来的研究证明，那一场大箫条，政府是非常重要的一个放火者。那一场大箫条的引起，和美联储有直接的关系，就像这一次的金融危机一样，实际上政府是纵火犯，但是政府在救火的时候，大家就原谅了它纵火的罪过。我们现在就处于这样一个阶段，由于看上去是美联储拯救了美国的金融体系，使

7、它免予崩溃，所以我们就忘记了这一次金融危机，根源就在美联储，我们现在把金融危机归到了市场头上，说是市场失灵，我认为学术界也罢，研究历史也罢，早晚会给它一个公正的说法。上一次大萧条以后，一直到50年代，过了10多年，大萧条是怎么产生的，才正式的被翻案翻过来，我想这次也需要时间。历史学和经济学什么时候给这次金融危机翻案，对于我们目前，也许不是那么重要，但重要的是什么？重要的是我们自己心里要明白，这次金融危机到底是怎么产生的。在我看来，这次金融危机的产生就是因为在全球化的过程中，全球经济出现巨大的失衡，

8、这个失衡主要体现在两方面，我在这里用美国和中国作为分析的重点，当然实际上我们在这里所讲的并不局限于美国和中国，而是以美国为代表的发达市场经济国家，以中国为代表的新兴市场经济国家。这两大经济板块出现了什么样的失衡，从美国这里来讲，就是在危机之前，美国人的过度借贷和过度消费，这是它经济结构失衡一个明显的特征。在中国这一侧，和美国正好相反，我们是过度储蓄和过度投资。这两方面的失衡，在危机之前，形成了互补，美国人过度借贷，它跟谁借？只有两个来源，你借钱的话只有两个来源，你跟谁借？一个国家作