研发投入的影响因素研究——基于高技术产业的实证分析

《研发投入的影响因素研究——基于高技术产业的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、研发投入的影响因素研究——基于高技术产业的实证分析1研发投入的影响因素研究研发投入的影响因素研究研发投入的影响因素研究研发投入的影响因素研究——基于高技术产业的实证分析康艳玲中国矿业大学管理学院，江苏徐州（221116）摘摘摘摘要：要：要：要：本文基于委托-代理理论、自由现金流量理论、高管梯队理论和经济发展理论，对影响高技术产业研发投入的因素进行了理论分析，并对沪深两市2004年～2006年高技术产业年报中披露研发费用的公司进行了实证研究，发现研发投入与股权集中度、高管性别比、现金流以及高管规模正相关，与高管年龄、企业规模负相关。关键词：关键

2、词：关键词：关键词：高技术产业;研发投入;影响因素中图分类号：中图分类号：中图分类号：中图分类号：F276.41.1.1.1.引言当代公司，唯有不断创新，才能在竞争中处于主动，立于不败之地。如果说创新是带有氧气的新鲜血液，是公司的生命，那么研究开发活动就是这个机体的造血干细胞。在知识与科技在公司中的重要性越来越显著的情形下，展开对研究开发投入的研究具有重大的理论意义与现实意义。2.2.2.2.文献回顾近几年，国外学者对无形资产的研究倾注了大量的精力，在公司R&D方面的课题更是如火如荼，涌现出很多有实际意义的成果。Himmelberg,

3、CharlesP.,BruceC.Petersen（1994）探讨了公司规模对R&D资金投入的影响。他通过研究发现，公司规模不同，R&D资金投入也有显著差异。在激烈竞争的市场环境下，小公司由于自身技术水平、人员素质及资金等约束，在R&D资金投入方面明显处于劣势。相反，大公司拥有多年的产品R&D经验，积累了相当的技术储备、人才、资金，同时大公司还可以运用资本市场为R&D融资，因而大公司更有可能投入较多的R&D资金。但是当公司规模过于庞大时，由于替代效应的作用，大公司的R&D强度有可能小于规

4、模相对较小的竞争对手[1]。Mulligan（1997）研究认为不管是行业内部还是跨行业，公司现金持有量都存在规模经济，公司规模的扩大使得外部信息不对称问题得到缓解，公司的外部融资困难度变小，从而减小了公司现金的短缺风险；公司规模越大，越有可能进行多元化经营，在公司发生支付危机时，可以出售公司的非核心资产以获取现金流[2]。OPler（1999）则认为R&D费用与投资成长机会较高的公司，相对其它公司的现金持有量要高[7><3]。Mikkelson（200<3）等通过对美国1986～1991年持续高额持有现金的公司研究也发现，高现金持有

5、公司具有高投资机会、高研发费用的特征，其经营业绩要高于低现金持有样本公司，高现金持有并没有损害公司业绩[4]。MingfangLi，RoyL.Simerly（2002）也指出，负债会限制公司实施创新战略投资的能力。同时由于债权人是风险厌恶的，//.paper.edu中国科技论文在线2环境的不确定性越高，负债融资的交易成本也就越高，所以公司在环境高度动荡时偏好股权融资，他们针对美国公司的数据研究也表明，动态环境下的资本结构与创新战略负相关，而在环境稳定时，资本结构与创新战略正相关[5]。相对于国外研究的百家争鸣，我国在R&D方面的探索还

6、徘徊在会计处理上，国内针对R&D做出的实证文章屈指可数，该领域存在着众多亟待解决的问题。因此，在当前环境下，将研究开发投入与公司的经营状况结合，研究其中关系，探讨内在机理，已成为当务之急。<3.<3.<3.<3.理论分析与研究假设<3.1股权集中度股东持股比例很低而且极为分散时，没有任何一个股东能居于主导地位。由于小股东在治理偏好上存在着“搭便车”问题，不具有参与公司治理的能力和动力，弱化了对公司管理者的内部监督，造成公司内部治理效率低下。在缺乏监督的环境中，管理者为了短期利益会放弃更好的长期投资机会，放弃或缩减研发投资，不利于公司研

7、发创新。相反，在股权高度集中的情况下，大股东从法律上和事实上掌握着公司控制权，因此有足够的能力和动力从事公司治理。大股东的存在迫使管理者更加关注公司的长期发展，为公司的研发创新提供有力支持。假设1：公司研发投入与公司股权集中度正相关。<3.2现金流“越是当公司产生出巨额的自由现金流量，股东与管理者在股利支付政策上的利益冲突就越严重”[6]。这种冲突主要表现在对自由现金流量的支配上，而且“股东和管理层在支付政策上的冲突会随着公司内自由现金流量的增加而愈演愈烈”[7]。按照自由现金流量理论，随着公司自由现金流量的增加，股东和管理者之间针对如何支配

8、现金的矛盾会愈加突显。本文认为，在公司存在大量自由现金流量时，管理层会进行过度投资。这种投资不仅仅表现在公司对固定资产的投资、对目标公司的兼并收购以及其他热点投资，