盈利能力分析答案

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1、第三章企业盈利能力分析案例一净资产收益率分析上述两家公司，除了A公司运用高财务杠杆，而B公司是完全的权益筹资外，其它方面均完全相同。因为这两家公司除了资本结构外都相同。A 公司的净资产收益率是18%，反映了它广泛地运用了财务杠杆，同时，B公司的零杠杆定位产生了一个更低但质地更好的7.2%的净资产收益率。资产收益率则出现了偏差，由于A公司极大地使用债务而遭到惩罚而B公司未受影响。案例二净资产收益率分解分析数据显示，2000年到2001年，公司的净资产收益率大幅度增长，这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长，

2、以及负债的增加，但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大，达到了35.32％，说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净利率，增长率为34.94％，公司的赢利能力提高较快。而公司的资产周转率一直是比较低的，虽然这和公司所处行业有一定关系，但从1999年到2001年，这个比率从未达到过60％，说明公司的资产管理和运营能力尚需提高。这里有一个很关键的事实需要指出，即：虽然公司的净资产收益率和销售净利率这两年一直在增加，但增加的速度已经放慢了。前者在1999年到2000年的增长率高达121％，

3、但2000年到2001年已经降为107％。公司的销售净利率增长幅度也由上一年度的110％，降至今年的34.94％。与此同时，公司的负债增长速度却大大增加，从2000年的10.1％增加到了今年的35.32％。由此可以得出结论，公司的净资产收益率虽然大幅增加，但这种增加很大程度上来自负债的增加，而非公司自身获利能力的提高。案例三天康生物毛利率分析1.根据表中数据，计算天康生物各产品的毛利率见表天康生物产品毛利率项目20062005浓缩饲料收入6.0410.38预混饲料收入41.8142.22配合饲料收入8.567.

4、18饲料收入小计10.3810.52兽用生物制品59.1761.48兽用化学药品3.0617.98兽药收入小计56.7257.75胚胎移植收入53.9563.30牛奶收入6.1219.66种猪、商品猪收入7.597.61饲料添加剂46.8252.46合计21.5121.742.2005年公司毛利率最高的是胚胎移植，毛利率达63.30%，2006年虽有下降，但仍达到53.95%，居较高水平。2006年公司毛利率最高的是兽用生物制品，高达59.17%。3.2006年与2005年相比，公司牛奶的毛利率变动最大，由20

5、05年的19.66%变为2006年的6.12%，这一变动比较合理，因为2006年，蒙牛的高端产品“特仑苏”也不过达到10%而已，而本公司2005年牛奶的毛利率竟然达到19.66%，显然有些偏高。　　兽用生物制品的毛利率呈增长趋势，2003年、2004年、2005年和2006年分别为52.92%、58.28%、61.48%和59.17%，增长原因主要是兽用生物制品GMP车间建成后，生产效率提高，使产品成本下降。　　兽用化学制品的毛利率呈下降趋势，2003年、2004年、2005年和2006年分别为23.65%、2

6、6.93%、17.98%和3.06%，其中2005年、2006年毛利率大幅度降低的原因主要是由于控股子公司天康药业由于不具备GMP生产条件，于2006年停止生产；而公司生物制品事业部兽用化学药品GMP车间于2006年3月开始试生产，2006年上半年的生产状况尚处于逐步稳定的过程中，致使兽用化学药品产品质量大幅度降低。4.兽用生物制品是应用天然或人工改造的微生物、寄生虫、生物毒素或生物组织及代谢产物为原材料，采用生物学、分子生物学或生物化学等相关技术制成的，用于动物传染病和其他有关疾病的预防、诊断和治疗的生物制剂

7、。包括疫（病）苗、毒素、类毒素、免疫血清、血液制品、抗原、抗体、微生态制剂等。我国兽用生物制药虽然才有十多年的历史，但发展迅速，品种和产量不断增加。据不完全统计，2003年全国38家企业生产的兽用生物制品有82种，产量达504.2亿头（羽）份。在动物疫病防治方面，兽用生物制品起到的作用是无可估量的。但应该看到，兽用生物制品在显示其巨大威力的同时也带来了重大安全隐患。为有效控制兽用生物制药安全，我国对此实行双重许可证制度，即生产许可证制度和产品批准文号制度。据此，兽用生物制药企业必须获得国务院兽医行政管理部门核发

8、的兽药生产许可证并获得相应产品批准文号后方可生产。另外，根据农业部相关规定，2005年12月31日之前，全国所有兽用生物制药厂必须通过GMP（药品生产质量管理规范）认证，否则取消其生产许可证。因此，取得GMP认证，就成了打开生物制药之门的钥匙。　　我们可以发现，天康生物的饲料产品近三年平均毛利率略高于可比上市公司近三年平均毛利率，兽用生物制品毛利率与可比上市公司相当。案例四贵州茅台盈利