桂浩明：发行制度改革要动真格

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------桂浩明：发行制度改革要动真格 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　桂浩明　　申银万国研究所市场研究总监　　股票的发行制度，是证券市场建设的基础，也是股市稳定发展的重要前提。但是，令人遗憾的是，多少年来，中国的股票发行制度

2、，虽然几经调整，乃至进行较大力度的改革，但是仍没有达到一个比较完善的程度。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料------------------------------------

3、----------　　远的就不说了，现行的股票发行制度是2006年“新老划断”以后开始实施的，其特点是实行核准制，由指定的六类机构对拟发行的股票进行两步询价，在这基础上确定发行区间，然后再分网上及网下发行。对于发行额度很大的股票，还可以安排对战略投资者进行配售。这一发行制度执行不久，就在市场上引起了很大的争议，持不同看法的人士很多。　　到了去年10月份，新股发行暂停，这一制度也就事实上没有再继续执行。对于为什么要暂停新股发行，当时有关方面并没有给出个明确的说法，而人们的一般理解是因为股市太低迷

4、，新股上市以后出现了大量破发的现象，因此需要控制主动扩容的节奏。不过，换个角度来说，客观上也存在现行的股票发行制度并不很适合当前市场实际、投资者意见很大的问题。因此，最近当人们提起有关何时恢复新股发行时，权威人士就指出，先要对发行制度进行改革。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~---------------

5、----------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　那么，哪些方面需要改革呢？简单来说，现行的新股两步询价制度，设计本身就不是很严密，容易流于形式，很难真正揭示股票的内在价值、反映供求关系，相反存在大量的“人情价”、“关系价”，市场化程度很低；另外，新股发行过程中过于向机构投资者倾斜，形成部分机构投资者既吃独食（网下优先申购）又吃偏食（网上再次申购）的不公

6、平局面，使得一二级市场之间的矛盾进一步强化；还有对在新股发行中出现的“大小限”，缺乏必要的规则制约，这类股票的限售时间安排也不尽科学，对于股票上市以后的价格稳定颇为不利；最后，由于在新股发行中实行以资金多寡为配售的基本原则，客观上也导致在有新股发行时市场资金的不规则流动，甚至影响到货币市场的稳定、短期利率的大起大落。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读----------------

7、-------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　显然，这些都是相当关键的问题，解决不好，会严重影响股票发行的正常进行，也会给市场带来较大的负面影响。现在之所以很多人都在关心发行制度的改革，其原因也就在于担心制度搞不好，就很难对股市的后市形成稳定的预期。　　现在，比较一致的改革思路

8、是，要加强发行的市场化程度，减少来自行政力量的“窗口指导”，取消实际作用有限的两步询价法，设计有效的规则，确保让参与询价的投资者对自己的报价行为负责以避免随意性。　　另外，改变新股发行过度向机构投资者倾斜的做法，弱化资金在申购新股中的地位。在这方面不妨参考海外市场的做法，在新股配售时采取非等比例的方式，即大大提高中小资金的申购中签率，适当降低大资金的申购中签率，平衡不同资金的利益关系。　　还有，对于上市新股的“大小限”，也应该作出明确的制度安排，在承认其具有流通权的同时，更要避免大量“大小限”的