美国衍生品监管制度变迁发展分析

《美国衍生品监管制度变迁发展分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、美国衍生品监管制度变迁发展分析　应展宇，经济学博士，中央财经大学金融学院教授一、引言金融创新向来被认为是美国式资本主义最为典型的象征之一。然而，随着本次金融危机的爆发及其破坏性效应的不断扩散和深化，无论是普通的民众，还是政府官员、经济学家(其中不乏一些顶尖经济学家)对衍生品，尤其是场外(OTC)衍生品市场中类似担保抵押债务(包括Collateralized-Debt-Obligations，CDOs、CDO平方或立方)、信贷违约互换(CreditDefaultSwaps，CDSs)等创新手段的态度，都发生了戏剧性的变化。1998年，时任美国商品期货交易委员会(CFTC)主席的

2、伯恩(BrooksleyBorn)在公布一项旨在加强OTC衍生品监管的框架性意见稿时，鲁宾(时任美国财长)、格林斯潘(时任美联储主席)和莱维特(Arthur41美国衍生品监管制度变迁发展分析　应展宇，经济学博士，中央财经大学金融学院教授一、引言金融创新向来被认为是美国式资本主义最为典型的象征之一。然而，随着本次金融危机的爆发及其破坏性效应的不断扩散和深化，无论是普通的民众，还是政府官员、经济学家(其中不乏一些顶尖经济学家)对衍生品，尤其是场外(OTC)衍生品市场中类似担保抵押债务(包括Collateralized-Debt-Obligations，CDOs、CDO平方或立方)

3、、信贷违约互换(CreditDefaultSwaps，CDSs)等创新手段的态度，都发生了戏剧性的变化。1998年，时任美国商品期货交易委员会(CFTC)主席的伯恩(BrooksleyBorn)在公布一项旨在加强OTC衍生品监管的框架性意见稿时，鲁宾(时任美国财长)、格林斯潘(时任美联储主席)和莱维特(Arthur41美国衍生品监管制度变迁发展分析　应展宇，经济学博士，中央财经大学金融学院教授一、引言金融创新向来被认为是美国式资本主义最为典型的象征之一。然而，随着本次金融危机的爆发及其破坏性效应的不断扩散和深化，无论是普通的民众，还是政府官员、经济学家(其中不乏一些顶尖经济学

4、家)对衍生品，尤其是场外(OTC)衍生品市场中类似担保抵押债务(包括Collateralized-Debt-Obligations，CDOs、CDO平方或立方)、信贷违约互换(CreditDefaultSwaps，CDSs)等创新手段的态度，都发生了戏剧性的变化。1998年，时任美国商品期货交易委员会(CFTC)主席的伯恩(BrooksleyBorn)在公布一项旨在加强OTC衍生品监管的框架性意见稿时，鲁宾(时任美国财长)、格林斯潘(时任美联储主席)和莱维特(Arthur41美国衍生品监管制度变迁发展分析　应展宇，经济学博士，中央财经大学金融学院教授一、引言金融创新向来被认为

5、是美国式资本主义最为典型的象征之一。然而，随着本次金融危机的爆发及其破坏性效应的不断扩散和深化，无论是普通的民众，还是政府官员、经济学家(其中不乏一些顶尖经济学家)对衍生品，尤其是场外(OTC)衍生品市场中类似担保抵押债务(包括Collateralized-Debt-Obligations，CDOs、CDO平方或立方)、信贷违约互换(CreditDefaultSwaps，CDSs)等创新手段的态度，都发生了戏剧性的变化。1998年，时任美国商品期货交易委员会(CFTC)主席的伯恩(BrooksleyBorn)在公布一项旨在加强OTC衍生品监管的框架性意见稿时，鲁宾(时任美国财

6、长)、格林斯潘(时任美联储主席)和莱维特(Arthur41Levitt，时任美国SEC主席)还认为CFTC针对OTC衍生品监管的这一倾向不仅可能危及美国金融体系的国际竞争力，而且会提高众多企业风险管理的成本，应对此保持警惕；然而在时隔不到10年的2007年危机爆发之时，尽管仍有众多美国和欧洲的大企业不断游说相关政府无需在已迫在眉睫的金融监管变革中对他们这些OTC衍生品的最终使用者施加过高的监管约束，但危机的发生已无可避免地改变了政府当局及市场对衍生品监管的主流态度。除了此前的鼓吹者鲁宾、格林斯潘等人纷纷忏悔，表示10年前错误地判断了市场状况，过于相信市场自我约束机制，因而“现

7、在应该(对OTC衍生品)做一些事情(即强化监管)”，更有沃克尔(2009)、克鲁格曼(2007)等官员或学者，在其近年来公开发表的言辞中，对1970年代以来的金融创新给出了极为消极的判断，认为此期间的众多金融创新不仅毫无意义，而且是引致美国乃至全球的金融和经济陷入当前巨大困境的罪魁祸首。言外之意自然是应该强化金融监管和限制，甚至消灭金融创新。41尽管来自学术界的争论仍然在继续，各国监管当局针对金融创新的态度也在发生改变，但就OTC衍生品而言，有一个事实是无法否认的：那就是这一金融创新虽仅出现三十余年，但