大小非减持终将回归理性

《大小非减持终将回归理性》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------大小非减持终将回归理性 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　陈李　　接近20万亿元的非流通股(限售股)解禁，成为目前投资者对市场的重大担忧。4月20日，中国证监会出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，以缓解减持对市场造成的冲击，其后又出台了若干补充条款。但这并没有缓解投资者的疑虑，事实上，我们需要对所谓“大小

2、非”(限售股)有更深入的认识。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　其一，“大小非”是A股估值的天然平衡器。尽管证券市场依赖于实体经济而存在，但股票市场一旦形成，便具有了某些独特性，表现为

3、“异化”。股票价格开始受到自身的供求关系影响，即价格受到供给(IPO、再融资等等)和需求(入场资金)左右，而不是简单地反映实体经济(上市公司)经营好坏和盈利趋势。极端地说，如果某个封闭性证券市场规模固定，只要有足够多的金融资本入场，便可以不顾基本面而给该类证券随意定价。这个时候，价格不再是实体经济未来业绩和分红的折现值，而只是一个炒卖工具。这样的案例并不鲜见，日本地产泡沫、美国IT泡沫，甚至包括18世纪荷兰的郁金香和2007年云南的兰花都是如此。　　一个开放性的金融市场，一旦出现价格明显偏差，产业资本会立刻入场套利，不断将实体产业售卖给金融资本。这就表现为大量的IPO和再融资。由于有更大规模的

4、产业资本介入，金融资本发现自己无法给证券单独定价，必须和产业资本达成均衡价格，而DCF(现金流折现)就是两者共同承认的标准。如此，价值投资再次统治市场。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　

5、　当前的A股市场上，在IPO和再融资受到某种限制，或者说无法完全平衡市场的时候，“大小非”成为A股“泡沫”最重要的平衡器。高达20万亿元市值的非流通股，相当一部分来自实体经济部门，它们的持有者了解产业资本对资产价值的判断，一部分股东会在证券估值明显高估的情况下抛售股票，充当市场的平衡器，防止A股泡沫诞生。　　我们不应该抵制“大小非”，就好像不应该抵制IPO和再融资。如果没有产业资本介入市场，一个完全封闭的证券市场只能是一个濒死的市场。看看今天的B股，这个教训值得投资者警惕。　　其二，“大小非”不会完全离开这个市场。一些投资者认为，目前非流通股的市值规模接近20万亿元，而银行系统的居民储蓄不过1

6、6、17万亿元，全社会根本没有那么多的资金来承接规模如此庞大的股票，市场唯一的选择就是不断下跌，一直跌到非流通股市值已经缩小到有足够的资金来承接为止。这其实是个错误的观点。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-------------------------------------

7、---------　　全球任何一个市场，都存在数量众多规模庞大的战略股东、财务性股东等等。从这个经验来判断，3年后的A股市场投资者中仍然会存在许多非基金、保险、个人类的股东，包括各种企业集团、财务公司等。“大小非”不会完全离开市场。　　不仅如此，“大小非”还面临着“再投资”的困惑：出售股票所得投向哪里？投资实体经济？如果中国的经济周期向下，企业盈利下滑，购买厂房设备不仅会摊薄未来收益，还丧失了流动