保险资金运用的市场风险管理模型研究

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1、保险资金运用的市场风险管理模型研究保险资金运用的市场风险管理模型研究内容摘要：保险资金与其他的资金相比，对资产的安全性要求更高，因此保险资金运用的市场风险度量和管理已经成为保险公司当前面临的核心问题，迫切地需要能够度量和管理市场风险的有效方法。本文通过对风险价值法VaR方法三种计量模型的分析，提出在保险资金运用过程中，应根据保险资产收益率的实际分布情况，选择历史模拟法进行保险资金运用的市场风险度量和管理。　　关键词：

2、保险资金市场风险风险管理模型选择　　　　保险资金运用的渠道分析　　　　我国自1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用大致经历了四个阶段，这四个阶段分别为无投资阶段、无序投资阶段、逐步规范阶段和拓宽投资领域阶段。第一阶段（1980-1987年），为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形成银行存款；第二阶段（1987-1995），为无序投资阶段，由于经济增长过热，同时又无法可循，导致盲目投资，房地产、证券、信托、甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产；第三阶段（1995-1998年），为逐步规范阶段，1995年以来先后颁布了《保险法》、《中华人民

3、共和国银行法》等有关金融法律法规。《保险法》规定，保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券和金融债券。由于投资渠道的限制，加之1996年5月1日以来的8次利率调整，使保险资金处于闲置状态或低收益状态，导致出现了严重的利差损问题，严重影响了保险公司的生存和发展。第四个阶段：1998年以后，为拓宽投资领域阶段。1998年以后保险公司陆续获准可以进行同业拆借、买卖中央企业AA公司债券、国债回购、协议存款、企业债券及证券投资基金。2004年，保险公司又获准可以买卖可转换债券、保险外汇资金境外运用、投资银行次级债。2004年10月24日，随着《保险机构投资者股票投资管理暂行办法

4、》的颁布，标志着我国保险资金可以直接进入证券市场进行股票投资。　　　　从表1可以看出，银行存款在我国保险资金运用中的比重一直比较高，是保险资金运用的主要方式，近几年随着保险资金运用渠道的不断拓宽，我国银行存款的比重从2002年开始出现了逐步下降的趋势，与此相对应，保险资金投资的比例则呈现出逐年上升的状况。在保险资金投资中，证券投资基金的投资比例一直相对比较稳定，基本上保持在5%-8%之间。相比

5、较而言，国债投资的比例则变动比较大，呈现出很强的波动性。此外，我们可以看出其他投资的比例从2000年开始，一直处于一个上升的态势，这也反映出保险公司投资能力的不断增强，投资范围的不断扩大。　　随着保险资金运用渠道的不断拓宽，在提高保险资金收益的同时也带来了巨大的市场风险，这也迫切地需要对保险资金运用的市场风险进行有效地管理和控制。而科学地测量风险，则是整个风险管理和控制的重要环节。随着现代金融工具和技术的不断出现，应用数学模型来测量市场风险已经成为世界范围内众多风险管理的要点，目前已经开发出一套较为成熟的风险技术工具体系，在所有风险技术工具库中，风险价值法（Valu

6、eatRisk，VaR）应用最为广泛。　　　　保险资金运用的市场风险度量方法　　　　在运用风险价值法进行市场风险度量时可以采用两种基本的计算模型：参数正态模型和模拟模型。参数正态模型主要由以下四种模型构成：组合正态模型、资产正态模型、δ-正态模型和δ-γ模型。模拟模型主要包括：历史模拟模型和蒙特卡罗模拟模型。保险公司在具体使用中，可以根据公司的实际情况加以适当地选择。通常情况下，保险公司可以使用组合正态模型、资产正态模型和历史模拟模型来进行VaR的计算，基本上能够满足保险公司市场风险控制和管理的要求。　　（一）组合正态模型　　该方法的计算非常简便，保险公司只需得到资

7、产组合收益的标准差就可以迅速地计算出不同资产组合的VaR值。这样，保险公司的风险管理者可以随时掌握资产组合的市场风险状况，根据VaR值对资产组合头寸进行调整，为不同资产组合提取准备金或设置交易限额。这种方法的主要缺点是计算的结果不够精确。这种方法用公式可以表述为：VaR=。　　（二）资产正态模型　　这种计算方法的前提假设是资产组合的收益率服从联合正态分布，并且组合中每个资产的收益率都服从正态分布。这种方法是从现代组合理论直接推导出来的，计算的结果也比较精确，缺点是非常严格的前提假设和比较繁琐的计算。在日常风险管理中，保险公司需要建立组合中资产之间收益率的协方差矩