11-12汇率及汇率风险问_题的研究综述与评论_

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1、汇率及汇率风险问题的研究综述与评论摘要：本文先对汇率理论与汇率制度作简要论述，之后介绍我国人民币汇率制度的发展历程，重点分析了汇率价格传递效应和人民币汇率变动对我国宏观经济的影响这两方面的文献并给以评述，最后介绍了近年来汇率风险方面的文献，主要从微观角度考察了汇率风险与公司价值的关系。关键词：汇率理论；汇率制度；汇率传递机制；汇率风险；公司价值中图分类号：F830文献标识码A1引言近年来人民币汇率问题不断成为焦点，尤其是以美元对人民币的汇率问题更成为中、美政治、经济方面的敏感问题。2002年以来我国的国际贸易顺差不断加大尤其是对美贸易逐年增加，外汇储备总额快速

2、上升，截至2005年底我国外汇储备已达8188.72亿美元，位列世界第一位，但这并不与我国国情相一致。经济学家萨缪尔森和诺德豪斯（1979）提出了一国国际收支平衡经历四个阶段：新的债务国；成熟的债务国；新的债权国；成熟的债权国。学术界普遍认为发展中国家由于资金短缺，需要引入外资，其国际收支一般是逆差，所以会处于前面两个阶段。而当前我国的情况不符合这一理论，部分学者（许少强（2003））提出我国处于第三阶段的过渡时期。这就导致我国成为世界上新的债权国，成为西方国家评判我国汇率过于低估，之后各国纷纷要求人民币升值，日本在2003年就提出这一要求，美国为了维持产品在

3、国际贸易竞争力也要求人民币升值。另外2005年我国实行新的汇率制度，即以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这次汇率的改革具有深远的意义，给国际收支平衡、产业结构带来巨大影响。基于以上这些现实经济的问题，我们有必要对人民币汇率制度和汇率风险方面作一个全面的了解，分析汇率制度改革带来的影响（诸如国际收支平衡、产业结构等）。另外汇率价格传递理论和汇率风险近年来也不断成为学术新的研究热点，也需要对这一传递机制的过程和相关文献加以关注，最后也有必要从微观层面考察汇率风险与公司价值的关系。本文第二部分简要论述了汇率理论与汇率制度，第三部分介绍我

4、国人民币汇率制度的发展历程，第四部分重点分析了汇率价格传递效应，第五部分则概括了人民币汇率变动对我国宏观经济的影响的文献并给以评述，最后介绍了近年来汇率风险方面的文献，主要从微观角度考察了汇率风险与公司价值的关系。2汇率理论与汇率制度所谓汇率，是以一国货币单位所表示的另一种货币单位的“价格”。汇率在国际贸易起到重要作用，各国商品、劳务价格均由它来度量，能够很好的衡量一国的经济发展、贸易及资本往来等信息。从19世纪60年代开始，学术上围绕汇率理论就开始一系列讨论，最早的是英国经济学家Goshen[1]提出国际借贷理论，他认为外汇汇率的变动是由外汇供求对比关系变动

5、引起的，而国际间的商品进出口和资本流动引起的债券债务关系决定了外汇供求情况，于是国际借贷关系成了汇率变动的主要因素。瑞典经济学家G.Gassel提出的购买力平价理论则认为在不兑现纸币制度下，各国货币间的比价应以各自货币的国内购买力为基础进行计算，购买力的变动是汇率变动的原因。而一国货币的购买力是该国商品劳务的物价水平的倒数，所以两国的物价水平及变动决定了汇率的变动。20世纪60年代法国学者A.Aftalion提出了汇兑心理学，他认为汇率的变动取决于人们各自对外汇的效用所作的主观评价。最后一个比较有影响深远意义的一个汇率理论则是Keynes提出的利率平价理论，他

6、认为远期差价是由两国的利差决定，并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必定为升水，并且在没有交易成本的情况下，远期差价等于两国利差。汇率制度是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所做出的系统规定。汇率制度大致分为三种：固定汇率制度、浮动汇率制度和界于两者之间的有管理的浮动[2]。3.我国人民币汇率制度的发展历程我国人民币汇率制度主要经历了三个过程——计划经济时期、改革开放时期的经济转轨期和2005年后的汇率改革制度。在计划经济时期，第一阶段可以追溯到1949-1952年底，当时人民币汇率基本上与物价挂钩。

7、第二阶段是1953-1967年底，人民币汇率与计划固定价格和计划价格管理体制的要求一致。第三阶段是1968-1978年底，人民币对外计价结算到西方货币实行浮动时期。计划经济下的汇率制度为了国家进行整体的计划经济调整，必然会带来一些弊端。陈彪如（1992）就指出了在这种汇率制度下社会资源不能得到合理的优化，汇率水平不能很好地体现出中国外汇相对短缺的问题等。正因为如此，改革开放之后需要进行汇率制度调整，建立一个有管理的浮动汇率制度。这一过程主要经历两个时期——人民币内部结算价与官方汇率双重并存（1981-1984年底）和取消内部结算价，进入官方汇率与外汇调剂市场汇

8、率并存时期（1985-1993年底）。