fdi对外汇储备增长的实际效应_

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1、FDI对外汇储备增长的实际效应_FDI对外汇储备增长的实际效应*孙文凯1梅松2（1中国人民大学；2麦肯锡公司）内容提要：大多数学者认为，FDI的大规模流入是我国近年来外汇储备规模迅速增长的重要原因。但也有学者指出，FDI中很大一部分是实物资产投资，并没有真正形成外汇供给，因此FDI对外汇储备增长的实际贡献低于其名义贡献。本文认为，FDI对外汇储备规模的影响不仅要考虑到直接效应，同时也要考虑FDI参与生产、进出口等经济活动间接引起的外汇储备变动。本文分别对这两种效应进行了估算，结果发现，1986年~2007年FDI对外汇储备的实际贡献约占外汇储备规模的50%。200

2、3年以前直接效应占居主导地位，但从2004年起，间接效应大大超出了直接效应，是外汇储备超常增长的主要原因。关键词：外商直接投资（FDI）；外汇储备；实际效应FDI'sRealEffectontheLargeIncreaseofForeignExchangeReservesAbstract:ItiswidelybelievedthatthelargeinflowofFDIisakeyfactoronthelargehoardingofofficialreservesinChina.However,somescholarshavearguedthatalargepor

3、tionofFDIisinvestedinequipmentandtechnologywhichinfactdoesnotprovideforeignexchanges.ThispaperarguesthatboththedirecteffectandtheindirecteffectshouldbeconsideredwhenassessingFDI'scontributiontoforeignexchangereserves.ThispapercalculatebotheffectandfindFDI'scontributiontoforeignexchang

4、ereservesisabout50%from1986to2007,anddirecteffecttookthemainpositionbefore2003whileindirecteffectsurpasseddirecteffectdramaticallysince2004.Keywords:FDI；ForeignExchangeReserves；RealEffect　　作者信息：孙文凯，中国人民大学经济学院，联系方式：中国人民大学明德楼主楼837办公室，邮编：100872，电话：010-82500319，13810102582，电子信箱：sunwk@ruc.

5、edu.cn。梅松，上海市太仓路233号，麦肯锡公司中国知识中心，邮编：200020，电话：021-6133-4514，电子信箱：Song_Mei@mckinsey.com。　　　　一、引言　　改革开放以来，我国吸引外商直接投资（FDI）的数量逐年增多，尤其是在1992年以后，吸引FDI的数量的规模出现了急剧增长。1993年，中国实际利用外资规模达275.15亿美元，一跃成为世界第二大吸收FDI的东道国，此后每年吸引的FDI数量一直高居发展中国家之首。2000年到2006年平均每年吸引FDI的数量高达559亿美元1。与此同时，我国的外汇储备规模近年来也出现了超常增

6、长，2004年以后外汇储备以每年2000亿美元以上的速度增长。截至2007年底，我国外汇储备的规模已经突破了1.5万亿美元，占GDP的比重超过50%。在外汇储备快速增长的过程中，FDI究竟扮演了怎样的角色，其对外汇储备增长的实际效应有多大，一直是学界十分关注的话题。注：官方外汇储备余额来自外国家外汇管理局官方网站，1985-2005年的名义GDP来自IMF的IFS数据库，2006年和2007年的名义GDP根据国家统计局公布的数据除以当年人民币兑美元的平均汇率（平均汇率=[上年年末汇率+当年年末汇率]/2）计算。图1我国历年外汇储备及吸引FDI规模（单位：亿美元）　

7、　理论上来讲，FDI对外汇储备变动的净效应应该等于或趋近于零。这是因为，发展中国家引进FDI的根本原因是由于国内资本不足，由此产生了储蓄和外汇方面的双重缺口2，而FDI的引进能较好地解决这一问题。一方面FDI为国内的投资缺口提供了融资，另一方面也为发展中国家提供了外汇来源，以支持该国的进口。因此，在理想状态下，FDI的引进将直接转化为该国的进口，并以贸易逆差的形式抵消了资本项目下形成的顺差，从而不会引起外汇储备的大幅变动。许多发展中国家的经验都支持这一结论。　　但在我国，巨额的FDI流入却并没有引起巨额的贸易逆差。事实上，余永定（2006）和郝洁（2007）等学者

8、指出，我国