从roe看电子产业产能转移：大陆与台湾的比较

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1、从ROE看电子产业产能转移：大陆与台湾的比较行电子元器件业2012年12月25日报从ROE看电子产业产能转移：大陆与台湾的比较告制造为本，人力和资本优势构筑竞争壁垒??ROE是观测企业竞争力的核心指标，是产业转移的主要动力，在资本市场推荐（维持）映射为股票价格的波动。自07年以来，A股电子公司ROE中枢不断抬升，2011年达到7.7%，而同期的台湾电子行业却表现出ROE趋势性下滑。行情走势图公??“人力成本”+“固定资产折旧政策”+“融资环境”构成A股电子股核心专司竞争力。人力成本是国内电子企业的核心比较优势。虽然

2、台企普遍在大陆设厂，题20%沪深300平安电子但台企业的管理人员普遍为外派台湾干部，技术人员很多在台湾工作。根据测深报算，大陆管理与技术人工优势导致管理和销售费用率较台湾企业低1-2%左右。0%度固定资产折旧政策支持更高的毛利润率水平。由于会计政策的差异，大陆机器告报-20%设备的折旧年限多为10年，台湾多为7年。折旧政策的优势为大陆电子企业毛利率提升贡献近1.5%。融资环境是国内电子企业的另一核心比较优势。2007告-40%年后，A股电子行业财务费用下降1.97%（从2.92%下降到0.95%），而杠杆率Dec-

3、11Mar-12Jun-12Sep-12从1.98下降到1.66；综合来看，宽松的融资环境对A股电子股ROE产生正贡献1.65%。相关研究报告??大陆企业核心竞争优势支撑电子制造业产能转移的长期逻辑。由于大陆高电子行业2013年投资策略：寻求比较优势下的结构性机会（端人才供给不断增加，人力成本的比较优势仍将长期持续，并且机械自动化水2012-12-13）电子元器件12月月报：紧跟消费电子生态链结平提升将缓解低端劳动力成本上升压力。电子是资本密集型行业，良好的融资构性变化（2012-12-5）环境可支持企业低成本快速

4、扩张；支持公司与下游客户快速配合。大陆已形成电子行业三季报分析与全年展望：整体温和回银行、信托、债券、PE、股票多层次的融资体系。07年之后，A股电子行业固升，结构分化持续（2012-11-5）定资产形成快速增长，涨幅超过200%。而同期的台湾“电子零组件”和“计算证券分析师机制造”只增长了13.87%。未来大陆电子行业固定资产投入的重点仍为光电与零组件行业。证券研究报告卢山投资咨询资格编号S10005110600010755-22626227Lushan498@pingan4>>??技术扩散是明年电子行业关注的重

5、点。因为iTV未能迅速推出，没有进入郝蕾投资咨询资格编号S1060512080002新的市场让投资者对苹果的前途感到担忧。明年，随着苹果在手机、pad和电0755-22627303Haolei428@pingan>脑领域的创新放缓，其他电子终端企业追赶加快，对于拥有比较优势的A股电子企业将享受技术扩散带来的机会。研究助理??寻找在人力、融资、管理、技术几个维度上能够形成持续竞争优势的电子企业。人力成本、固定资本折旧和融资环境的优势都具有持续性。自身内功过牟卿一般证券资格编号S10601120400110755-22

6、623083硬，技术和管理取得突破的企业能够充分占有和快速放大这些比较优势。未来Mouqing286@pingan>看好大陆在声学、光学、连接器等领域的技术突破和结构件、电池、电子终端制造方面的管理突破。重点推荐歌尔声学、长盈精密、安洁科技、顺络电子。2012-12-20EPSPE公司股价2011A2012E2013E2011A2012E2013E歌尔声学35.050.620.821.28574327长盈精密22.820.620.821.28372818请通过合法途径获取本公司研究报告，顺络电子11.610.250

7、.410.57462820欧菲光39.380.111.772.333582217如经由未经许可的渠道获得研究报告，长信科技13.290.470.630.80282117请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的宜安科技14.150.500.430.68283321声明内容。安洁科技37.550.841.492.52452515请务必阅读正文之后的免责条款。电子元器件·专题报告正文目录一、?ROE：大陆向上，台湾向下，推动产能转移................................................

8、..........................5?1.1、ROE的表现：大陆向上，台湾向下...........................................................................................5?1.2、ROE的背后：全球产业链分工和消费电子周期..............