金融服务行业：混业大趋势下的金融价值链解构－2013金融变革系列报告之二

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1、金融服务行业：混业大趋势下的金融价值链解构－2013金融变革系列报告之二本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund4>>)使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告金融服务2013年06月18日混业大趋势下的金融价值链解构——2013金融变革系列报告之二本期投资提示：??随着金融变革的加速，各金融机构间业务重合正在快速发生，新型金融业务对传统金融业务的冲击也在加速。从宏观层面看，投融资产品、渠道的脱媒化正在加速，社会融资中非信贷类融资占比、非银行融资占比正在快速上升，并开始占据融资增量中的主要部分。从业务层面看，

2、产品创新导致业务上的互相替代正加速发生，以下趋势需要重点关注：第一，非银行投融资业务对银行传统存贷业务的冲击正在加速；第二，银行机构与非银行机构进行合作业务创新，并利用自身规模和渠道优势主导利润分割；第三，非银行金融机构间的业务替代也在快速发生，券商通道牌照、投行牌照、资产管理牌照放开正在改变传统的交易中介、投行业务、基金资产管理业务格局。??从欧美经验来看，脱媒化进程受利率管制、银行监管、通胀环境与金融创新四大因素推动，脱媒化加速与资本账户开放将倒逼政府推动混业化进程。欧洲全能银行在应对利率市场化和金融脱媒过程中表现相对稳定，美国的银行业则在分业管制的情况下，

3、受到脱媒化和市场化的双重冲击，大量中小型银行倒闭，金融稳定性下降。在当前非银行金融机构创新加速过程中，如果中国汇改和利率市场化推进过缓，脱媒化可能会加速，如果利率市场化推进过快，银行体系的稳定性将受到冲击。脱媒化和市场化两者都会对传统银行体系的盈利能力产生抑制，前者影响在规模，后者影响在息差，为保证金融体系稳定，需要让银行机构在脱媒过程中享受部分金融深化红利，推进混业化将是趋势。??当前金融机构的竞争力取决于业务牌照壁垒、规模与渠道能力、风险定价、市场化程度。长期来看，混业化加速的条件下，以上四项竞争力可能呈现以下变化及特征：第一，业务牌照壁垒将会逐步弱化，但现

4、在具备全牌照和投行化管理能力的金融机构将具备先发优势，长期来看，基于业务牌照领域衍生的专业能力才是核心竞争力；第二，随着利率市场化的推进，金融业务会逐步从业务流程层面的竞争上升到风险组合定价能力的竞争，风险定价能力将成为未来竞争的主战场；第三，规模化的重心将由资产规模、渠道规模转向信息规模。金融互联网化与互联网金融化两大趋势核心在于对客户信息的竞争，而信息能力同时又决定定价能力，大数据时代传统金融机构的信息、规模、成本等优势将被重新定义，数据的专业化获取、处理、运用能力将成为金融机构间竞争的核心要素。第四，行业监管政策放开是金融市场化外在推动力，而治理结构和决定

5、金融机构变革的内生力量，金融机构的应变能力将决定生存空间。??当前金融竞争还处于抢牌照上规模阶段，而风险资产定价和风险管理能力将逐步成为未来金融机构的核心竞争力。不同机构在不同专业领域具备先发优势，银行在贷款风险管理，券商在增强资产流动性和权益类风险管理，保险专长在特定风险的管理和资产跨代传承，信托和基金子公司的优势则在灵活，租赁在于大型设备的专业化服务经验，同时需要关注第三方支付与网络零售平台对零售客户的交易信息的垄断。金融机构需要在未来牌照逐步放开的过程中，一方面要保持并培养自身在专业领域内的风险定价服务能力，同时在渠道建设上要侧重较低成本的网络虚拟化，特别

6、关注客户信息的获取与运用过程。相关研究证券分析师倪军A0230511100002nijun@swsresearch>孙婷A0230511040050Sunting@swsresearch>研究支持徐冰玉A0230112070017xuby@swsresearch>何宗炎A0230112080011hezy@swsresearch>王颖A0230112080009Wangying@swsresearch>联系人杨欣悦(8621)23297818×7255yangxy@swsresearch>地址：上海市南京东路99号电话：(8621)23297818上海申银万国证

7、券研究所有限公司2013年06月1申万研究·拓展您的价值目录1.金融变革加速，机构边界模糊化，业务重合度提高31.1宏观视角，融资体系加速脱媒化...........................41.2业务视角，产品创新推进业务替代.......................51.2.1非银行投融资业务对银行传统存贷业务的冲击加大..................51.2.2银行依赖业务创新和渠道优势对抗脱媒化冲击.........................71.2.3非银行金融机构间的业务替代也在快速发生，重点在资产管理领域...........

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