从期权激励方式看国有企业改革

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1、从期权激励方式看国有企业改革2006-9-18任晓梅随着国有企业改革的深化，建立现代企业制度工作的推进，期权、员工持股计划、管理层收购、虚拟股票等公司激励方式在我国成为普遍关注的热点。本文结合学习研究相关文献资料，从国有企业角度，尤其结合本企业目前正在研讨的“期权方案”，谈一点自己的理解，供大家参考：一、“期权”的涵义1、金融期权“期权”一词源于金融市场，其英文为option（选择），是一种金融合约，一种衍生金融工具。它有两种类型：一是看涨期权，calloption，系其持有者的一种是否购买某种标的的选择权，

2、具体指在确定时间持有者有权决定是否以原确定价格（执行价格）购买标的资产。二是看跌期权，putoption，系其持有者的一种是否出售某种标的的选择权，具体指在确定时间持有者有权决定是否以原确定价格（执行价格）出售标的资产。基于期权合约中包含的利益和风险因素，交易者购买一张期权合约须支付一定的费用。期权的标的资产包括外汇、债务工具、商品、期货合约、股票、股票指数等等。2、股票期权以股票作为标的的期权称为股票期权，是一种金融合约，一种衍生金融工具。3、作为企业激励方式的股票期权作为企业激励方式的股票期权，是企业所有

3、者授予企业经营管理人员(或员工)在未来一定期限内一事先确定的价格购买该企业股票的一种权利，也是所有者与经营管理者(或员工)之间的一种契约，以书面形式的“股票期权计划”为其载体。也称为“经理股票期权”（executivestockoption，简称ＥＳＯ）。作为企业激励方式的股票期权，借用了金融市场上“股票期权”的概念，借用原因在于二者都包含着一种选择权，即在未来某一确定时间有权决定是否以事先确定的价格对企业股票进行交易，但二者又有着根本的区别：（1）金融股票期权是一种金融市场可交易、转让、抵押的证券；作为企业

4、激励方式的股票期权是企业所有者与经营管理人员(或员工)之间的契约，不能交易、转让、抵押。（2）金融股票期权通过支付费用购买取得，执行时无附加条件；作为企业激励方式的股票期权通过授予无偿取得，执行时有附加条件。（3）持有金融股票期权有看涨和看跌，即买入和卖出两种类型；而持有作为企业激励方式的股票期权只能是看涨即买入一种类型。4、与期权激励有较大关联度，着眼于企业产权激励的方式有多种，员工持股计划、管理层收购、虚拟股票等，均成为国企改革探索的提供有益的思路，尤其是管理层收购，值得我们关注，甚至有人断言：未来几年将

5、是MBO年。以下作简要介绍。（1）员工持股计划（EmployeeStockOwnershipplans,简称ESOPs）是指70％以上的非高薪阶层员工通过向“员工信托基金”借款，按照一定工作年限逐步持有公司股权，并凭借所持股权参与企业经营管理和剩余权益的分配的一系列完整的制度安排。20世纪80～90年代，股票期权也渐渐从只针对经营管理者发展到兼顾企业所有员工，大有与员工持股计划融合之势，有专家认为股票期权在我国的发展方向是员工持股，我对此持相同看法。（2）管理层收购（ManagementBuy–Out简称MB

6、O）指公司管理层利用借贷融资购买本公司股份，重组公司产权结构,使管理层得以所有者经营者合一的身份主导公司。近期，上市公司的国有股转让和MBO渐趋活跃；“佛塑股份”（00937）“特变电工”（600089纷纷）公布MBO方案。“胜利股份”000407、“洞庭水殖”（600257）MBO获批，“海信集团”产权变法提速，“长虹集团”民营化愈炒愈热。关于国有资产、国企和民营经济的政策短期内可能有重大突破，MBO/ESOP的宏观环境有望进一步改善。现在的MBO还只是刚刚启动，未来的一两年将出现一轮MBO热潮据统计，境内

7、上市公司管理层持股比例仅为0﹒017%，与上市公司ＣＥＯ平均持股2．7%相比，还有相当大的“发展空间”。（3）虚拟股票（PhantomStock），类似一种奖金计划，公司授予对象一定数量的以股票为参照物的分红权（无所有权表决权），只是一种短期的股权激励机制，实施较为灵活，不需要政府有关部门审批。（4）限制性股票计划（RistrictedStockplan），公司一般在初创阶段或经营状况不好时，无偿赠与或低价售给激励对象一定数量的无完全所有权的股票，当激励对象完成预设目标后才获完全所有权，否则公司将收回赠与股票

8、或原价购回低价股票。我国部分公司实行的“期股”基本与此相同。（5）延期支付（DeferredCompensationPlan）,将高管人员一定比例的薪酬存入公司的延期支付帐户，并以存入当日股票市价折成股票数量，在约定期限届满后，按照此股票数量和期满时股票市价计算以现金形式支付给高管人员。二、作为企业激励方式的股票期权的构成要素１、执行机构作为企业激励方式的股票期权除了法律规定和需要由股东大会批准的条