跨国并购与国有股减持问题探讨

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1、跨国并购与国有股减持问题探讨　内容摘要：本文通过对国有企业基本矛盾和困境的论述，认为“张维迎式”的民营化国有企业的改革思路对我国大型国企来说是行不通的。我们提出一种新的思路来破解国有企业改革难题，那就是通过引入跨国并购投资，一方面使国有企业产权结构多元化，完善公司治理结构，解决国有企业深层次矛盾，另一方面变现国有资产充实社保基金来消除国企改革障碍。而经济全球化浪潮中的国际跨国并购的迅猛增长为这一方案提供了机会。在全球市场，谋求生存和发展成为跨国并购的首要战略动力，跨国收购特别是涉及到大型跨国公司巨额投资和重大改组的

2、兼并和收购是全球化最明显的特点。　　关键词：国企改革跨国并购政策建议　　　　目前，我国国有企业改革已经发展到了一个打攻坚战的新阶段，不仅时间紧迫，任务艰巨，更重要的是国企发展中的一些深层次矛盾越来越突出，一般性改革和完善的潜力不大，因而需要提出新的思路和途径。目前，国家积极在中央企业中培育和发展一批具有国际竞争力的大公司和大企业集团，支持具备条件的国有大中型企业通过重组上市，中外合资等多种途径加快发展主业，扩大影响力和带动力。　　　　我国国企深化改革的障碍　　8　　我国国有企业改革从扩大经营自主权到推行承包责任制，

3、再到建立现代企业制度，成绩相当明显，然而我们应该看到目前许多企业面临严重困难，远不能适应市场经济发展的要求，经营机制深层次矛盾突出，具体体现在以下三个方面：　　　　产权关系不明晰　　在经历了国家对企业放权让利和实行经营承包责任制的改革后，我国国有企业的自主性和积极性有所增强，但是随着自主权的扩大也会出现一些新的矛盾，这主要表现为，企业的自由度或经营者的自由度的提高需要一些必要的条件相配合，这包括：市场约束，即存在竞争者；利润约束，即达不到应有盈利水平不仅所有者受损，经营者也要受到惩罚；产权改革，这不仅表现为所有者或

4、出资者对企业经营活动，经营者行为、能力和绩效的监督，而且表现为所有者或出资者在必要的情况下，摆脱无能力和不能信赖的经营者的可能性。而我国对国有企业的放权让利，扩大经营自主权，是在这些条件不具备或者缺失的情况下实行的。在这种情况下，市场的欠缺，特别是企业产权关系不明晰，所有者缺位等问题凸现出来。这突出的表现为政府作为企业的所有者，除了行政手段之外，根本没有经济手段来对企业的经营行为和经营结果进行约束。　　　　企业经营责任不明晰8　　经营责任不明晰是产权不明晰的集中表现，它反映了产权不明晰的实质。在我国，争当所有者，想

5、拥有所有权的人太多，而真正能够承担国有企业经营责任的人几乎没有，无论是企业的董事长，还是政府的各部门，没有人能承担企业的经营责任。与发达市场经济国家相比，我国国有企业经营问题更为突出，一方面，企业承担的非经营性义务太多，使得企业经营绩效的考核判断更加复杂，利润指标失真，难以反映企业的实际经营成果；另一方面，我国企业领导人的选拔任免制度、工资制度、奖惩制度都没有达到市场经济的要求。企业领导人对企业经营成果难以承担经济责任。　　　　政企不分矛盾突出　　所谓政企不分不仅表现为政府对企业干预过多，更重要的表现为“政资不分”

6、，表现为政府作为国有资产的所有者，还没有找到一种管理，特别是经营国有资产的合理、有效途径。企业所有者尚未到位，即使到位也还不知道如何行使和运用自己的权利，维护自己的利益。总之，政资不分反映政企不分的实质，而政企不分的重要表现是资本的所有权和经营权不分。政府不仅执行国有资产所有者的职能，还在很大程度上执行资本经营者的职能。　　我国国有企业除了面临上述的制度性矛盾之外，在进一步深化改革时还面临许多突出的问题和障碍，这主要表现在两方面：即企业的债务负担和下岗人员的安置问题。8　　据统计，1980年国有企业资产负债率仅为1

7、8.7%，1990年则为58.4%，1991年为60.5%，1992年为61.5%，1993年为71.7%，从1994年对12.4万个国有企业清产核算资料看，国有企业负债率上升为75.1%。据1995年比较全面的调查计算看，国有企业实际的资产负债率仍停留在74.2%的高水平上。另外，从各种经济类型的工业企业资产负债率比较看，国有企业资产负债率的实际水平不仅高于非国有企业的整体水平，而且高于全部工业的平均水平。在对国有企业偿债能力的分析中发现，在衡量企业偿债能力的四个指标中，我国国有企业的指标值远低于国际标准。　　国

8、有企业改革的主要障碍之二，是企业富余职工的安置问题。根据发达市场经济国家的经验，企业的失业工人进入社会保障领域而得到保障。而我国目前的情况是社保基金严重不足，最近国家被迫停止的国有股减持方案就是为了充实社保基金。而企业富余人员的安置问题的核心—社会保障基金不足，与国企改革相关的社会保障问题，严重制约国有企业改革的减员增效。因而，要加快国有企业改革，不能不考虑