亲属同业竞争问题案例研究

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1、亲属同业竞争案例总结韩松林华扬资本研究员同业竞争被称投行业内为IPO审核的“红线”，拟上市企业与中介机构基本不敢越雷池一步。同业竞争形成原因有很多，从广义上说，上市公司的关联方所从事的业务与上市公司构成或可能构成直接的或间接的竞争关系，都可归为同业竞争。本文主要从由于大股东或实际控制人的亲属从事相同、相似或相近的行业导致的同业竞争，进行分析。【案例情况】一、宏昌电子：亲属同业竞争的解释宏昌电子材料是一家中外合资企业，其控股股东BVI宏昌的实际控制人是大名鼎鼎的台湾“经营之神”王永庆的长子王文洋。宏昌电子主要从事电子级环氧树脂的生产和销售。2010年3月，宏昌电子首次上会被否，发审委披露

2、的不予核准的文件中认为：台塑股份及南亚塑胶是宏昌电子的实际控制人王文洋关系密切的王永庆家族成员能够施加重大影响的企业，台塑股份、南亚塑胶是世界上主要的双酚A及环氧氯丙烷(申请人的主要原材料)供应商之一，这意味着宏昌电子存在向台塑股份、南亚塑胶采购原材料的情况；而且南亚塑胶是世界上第三大环氧树脂生产企业，在江苏昆山设有南亚昆山，该企业是申请人国内的主要竞争对手之一。由于“目前尚无法判断申请人与台塑股份、南亚塑胶之间是否存在同业竞争”，因此认为宏昌电子的独立性存在缺陷。两年过去了，宏昌电子股权关系依旧复杂，上下游衍生出的关联交易依旧没有理清。招股说明书显示，与宏昌电子有关联交易的关联企业多

3、达十几家。2010年及2011年上半年，宏昌电子最大客户正是王文洋及其女儿控制的宏仁企业集团控股子公司，对其销售金额分别占到了营业收入的9.79%和9.10%。而在宏昌电子近三年的原材料供应商中，同样可以找到关联公司台塑股份、南亚塑料的影子。台塑股份是王文洋的父亲王永庆以及其家族成员能够施加重大影响的公司。而王永庆还拥有南亚塑胶5.46%的股权，台塑股份也控有南亚塑胶9.87%的股份。虽然宏昌电子招股书强调，国内外原材料供应来源增多，公司采用了多元化采购政策，减少了向关联方的采购。但数据显示，2011年上半年，宏昌电子向关联方采购的比例为4.07%，高于2010年的3.65%和2009

4、年的3.78%。招股书数据还显示，宏昌电子向关联方采购的价格远高于非关联方。其中，价格差异最大的甚至达到20.92%。然而，纵然在这样的情况下，宏昌电子仍然于2012年1月二次上会并获通过，2012年5月18日成功上市。其中有关于同业竞争及关联交易的解释，值得关注。（一）同业竞争情况说明1、控股股东、实际控制人控制的其他企业与发行人不存在同业竞争情况公司主要从事环氧树脂的生产和销售。公司控股股东BVI宏昌主要从事股权性投资及管理，不直接从事生产经营活动。实际控制人王文洋先生及其女儿GraceTsuHanWong女士能够控制的其他企业主要从事印刷电路基板、半导体材料、铜箔基板及基材、聚氯

5、乙烯（PVC）加工、双轴延伸聚丙烯（BOPP膜）、塑料农膜、建筑装饰材料、电子级玻璃纤维布和药用薄膜材料等生产经营活动，均不从事环氧树脂的生产和经营。公司实际控制人控制的其他企业具体情况详见本招股说明书“第五章发行人基本情况”之“六、发起人、持有5%以上股份的主要股东及实际控制人情况”中的相关内容。公司控股股东BVI宏昌、实际控制人王文洋先生及其女儿GraceTsuHanWong女士控制的其他企业的营业范围和主营业务与发行人不同，不存在同业竞争的情形。2、实际控制人不控制与发行人经营相同或相似业务的其它企业根据中华国际联合法律事务所（台湾）粘毅群律师出具的法律意见书：发行人的实际控制人

6、不能控制与发行人经营相同或相似业务的企业，具体内容如下：（1）目前实际控制人因继承或受赠等原因持有少量与发行人经营相同业务的南亚塑胶股票王文洋先生及GraceTsuHanWong女士因继承或受赠等原因持有少量南亚塑胶工业股份有限公司（下称南亚塑胶）的股票，南亚塑胶的业务范围较为广泛，其中之一包括生产经营环氧树脂。截至目前，王文洋先生因继承其父王永庆先生之遗产等原因共取得南亚塑胶之股份合计不足其已发行股份总数之比例0.3％，王文洋先生并未有受赠南亚塑胶之股份；GraceTsuHanWong女士并无继承王永庆先生之遗产而取得南亚塑胶之股份，但其因受赠等原因持有南亚塑胶股份，合计持有不足南亚

7、塑胶已发行之股份总数之比例0.8％。南亚塑胶成立于1958年，实收资本785.23亿新台币，主营塑胶加工品、塑胶原料、电子材料、聚酯纤维、配电盘等业务，员工12000余人，依据其网站公布的2010年12月之月度营收报告，2010年的累计营业额为2122.48亿新台币。目前其环氧树脂的年产能（包括其子公司）约为45万吨，是世界上第二大环氧树脂生产企业，南亚塑胶于2006年在江苏昆山建立了南亚昆山，主要生产环氧树脂。南亚昆山是公司在中国大陆存在一般