博士基金项目申请书

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1、山东经济学院博士基金项目申请书学科门类：经济学项目名称：中国开放式基金投资流-业绩关系研究项目负责人：冯金余单位名称：山东经济学院财政金融学院申请日期：2010-12-9山东经济学院申请人姓名冯金余性别男出生年月1974年1月职称讲师学历博士学位博士毕业学校山东大学取得学位时间2010年7月专业领域金融投资与金融工程申请者已承担厅局级及以上项目及完成情况项目来源项目名称批准时间完成情况申请人近三年的主要研究成果：1.基于DCC—MVGARCH模型的证券组合VaR测度与拓展模型，统计与信息论坛（CSSCI），2009年

2、第2期，1/1。2.开放式基金赎回与业绩的内生性-基于中国动态面板数据的分析，证券市场导报（CSSCI），2009年，3期，1/1。3.开放式基金业绩与投资者的选择——基于中国动态面板数据对申购、赎回的分析，商业经济与管理（CSSCI），2009年第5期，1/1。4.开放式基金投资者的处置效应——基于中国面板数据的门限回归分析，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第7期，1/1。5.基本面、投资者情绪与中国封闭式基金折价，广东行政学院学报（核心期刊，CSSCI扩展版），2009年第6期，1/2。6.中国开放式基金

3、投资管理效率研究，证券市场导报（CSSCI），已于2010年第2期刊出，1/1。7.次债危机对我国股市的跨国风险传染——美国、日本、中国香港以及沪深A、B股的证据，已于2010年第2期发表在东岳论丛（CSSCI），与导师合作，2/2。该文2009年9月20日在教育部创新计划“全国博士生学术会议”金融论坛上宣读，获大会二等奖。8.相对绩效与开放式基金投资者流动，于2009年11月在“第六届中国金融学年会”上宣读，已于2010年正式发表在《山东大学学报》哲学社科版（CSSCI，A类），与导师合作，2/2。申请人签名：冯金

4、余2010年12月9日申请人所在单位推荐意见：单位负责人签名：单位盖章：年月日研究项目名称基金业绩与投资者的选择学科领域金融投资与金融工程研究类别应用研究起止时间成果形式论文或著作一、本项目研究的目的与意义，基本内容，预计突破的难题：（一）研究目的与意义随着我国开放式基金的迅速发展，截至2010年12月，基金总数已飙升至597只（腾讯基金网），基金净资产总规模已超过两万亿元。开放式基金已成为中国股市中越来越重要的机构力量，其投资流变动不仅会影响到基金经理的流动性管理与资产配置效率，而且会影响到股市监管部门对投资流的监

5、控。因而研究开放式基金投资流变动规律具有重要理论与实际意义。本文旨在研究开放式基金业绩对投资流（申购、赎回、净赎回）的作用规律，即基金投资流—业绩关系（Flow-Performance-Relationship，FPR）。这是因为基金业绩是影响投资者流动的重要因素，更重要的是，基金FPR机制是重要的隐性激励机制，可以调节基金经理与投资者利益关系，促进基金业健康、持续发展。但是相关研究发现，国外基金FPR机制对优秀业绩基金“激励过度”而对低劣业绩基金却“惩罚不足”，而国内基金FPR机制表现出“反向激励”与“劣胜优汰”的

6、作用（即“赎回异象”，陆蓉等2007）。国外大多数学者发现，80年代以后美国等成熟市场国家基金FPR是凸形正反馈关系，投资者表现出业绩-追逐（performance-chasing）行为。少数优秀历史业绩基金几乎获得基金市场所有资金，但差业绩基金并没有同样程度的资金流出。这种基金FPR机制具有期权式激励特征，易引发优秀基金过度竞争，提高资产组合风险，而对于差业绩基金却难以淘汰。而且大多数文献进一步发现，开放式基金优秀业绩持续性较差，差业绩持续性反而较强。因而，开放式基金的业绩-追逐行为，与标准金融理论及业绩持续性假设

7、相悖，是非理性行为。正因为如此，基金投资者业绩-追逐行为成为国外研究的焦点。与国外相比，国内基金FPR相关研究文献在理论研究上更显不足。其结论与国外恰好相反，表现出“异常净赎回”。而且，在研究视角、研究样本、研究方法等方面存在明显不足。因而研究中国开放式基金FPR具有重要理论意义。从国内实际来看，我国开放式基金业发展迅速，已具有一定规模，发展前景也非常广阔，但是基金经理与投资者等基本关系却非常无序，投资者表现出“异常赎回”，因而亟需发挥基金FPR机制的激励约束作用。综上所述，研究中国开放式基金FPR，有助于进一步理解

8、基金投资者的决策心理，有助于丰富开放式基金FPR理论文献，有利于国内开放式基金重塑基金FPR机制。进一步探讨中国开放式基金FPR具有重要理论与实际意义。二、研究的应用价值有助于重塑正常的FPR，在基金与投资者之间形成以业绩为纽带的相互制衡关系，促进我国开放式基金健康持续发展，具有重要的现实意义。从现实层面看来，我国开放式基金近年来迅猛发展，已从