ｅｖａ财务系统研究

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1、ＥＶＡ财务系统研究　　【摘要】EVA作为一种价值管理工具，贯穿于企业管理的方方面面。本文基于财务管理循环，构建了包括财务目标、决策、控制、评价和激励五要素组成的EVA财务系统，并对各要素进行了分析。　　【关键词】EVA财务系统财务目标财务循环财务激励　　　　一、EVA的定义和作用　　　　在竞争激烈的今天，价值管理风靡全球。EVA（EconomicValueAdded，经济增加值）作为一种价值管理模式，越来越受到理论界和实务界的青睐。从算术角度说，EVA等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Res

2、idualincome）。从最基本意义上说，它是一种度量公司业绩的指标，但与大多数度量指标不同的是，它考虑了带来企业利润的全部资金的成本。更重要的，EVA作为一种价值管理工具，贯穿于企业管理的方方面面。8　　具体而言，第一，EVA是一种财务决策评判标准，可以帮助经营者和员工树立价值管理和资金成本意识，提高决策的质量。EVA强调全部资本成本，它迫使管理者在决策时必须以价值创造为核心，投资于能真正创造财富的项目，为企业增加价值。第二，EVA是一种有效的财务控制方式，它通过目标EVA的制定，层层分解为各个关键的价值驱动因素，对企

3、业的各个层次进行控制，保证决策的贯彻执行。第三，EVA是一种财务评价机制，它通过修改后的剩余收益指标度量全要素生产率，与真实的经济利润最为接近，可以用于判断企业是否真正在创造财富。第四，EVA是一种有效的财务激励机制，它遵循经济人的假设前提，认为财务激励虽然不是万能的，但没有财务激励却是万万不能的。EVA激励突破传统公司治理理论的局限，通过财务激励，使公司各个方面利益协调一致，共同为企业创造财富而奋斗。　　　　　　二、EVA财务系统的构成　　　　基于财务管理循环，EVA财务目标、EVA财务决策、EVA财务控制、EVA财务评

4、价和EVA薪酬激励共同构成一个完整的财务系统。它们之间关系为：目标是系统的导向，决策是系统发挥作用的基础，控制是决策得以贯彻的保证，评价是对系统功能作用结果进行信息反馈的过程，而薪酬激励是系统的能量来源，决定了系统功能的大小（见图1）。　　　　三、EVA财务目标　　8　　人们对财务管理的目标的认识经历了从利润最大化、股东财富最大化到企业价值最大化的逐步深化过程。企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。企业价值是一个前瞻性的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，而是企业未来获取现金流量的能力

5、及其风险的大小。理论上企业价值最大化目标具有严密性，但由于其前瞻性，使企业价值最大化目标的估算存在相当大的困难性，这就导致了其在管理实践中应用的困难。同时，由于现金流量是一种流量指标，它不利于进行管理控制。怎样将这种前瞻性的概念转化为现实的概念，将流量指标转化为存量指标，实现理论严密性和实践应用性的统一就成为传统价值最大化理论亟待解决的问题，而EVA系统正是解决这些问题的良好药方。　　EVA系统下，公司价值最大化目标转化成了MVA（MarketValueAdded）最大化。MVA等于公司的市场价值（包括权益和负债）与公司投

6、入资本之差。MVA的最大化要求在满足企业稳定增长的基础上使得各期EVA的现值最大化，EVA是实现企业价值最大化目标的关键驱动因素。EVA财务系统将公司未来现金流的现值最大化的目标转变成了企业稳定增长基础上的各期EVA现值最大化，因此企业的单期目标转变在为权衡长短期利益基础上实现目标EVA。由于EVA是一存量指标，其满足了企业价值最大化理论严密性和实践应用性的统一。假设市场不存在系统性偏差和资产的账面价值与投入资本相等，MVA将和NPV（NetPresentValue）相等。　　　　四、EVA财务决策　　8　　EVA的真正价

7、值，在于公司可以把它作为财务管理系统的基础，建立在EVA基础上的财务管理系统密切关注公司财富的创造，并以此来指导公司决策的制定。从EVA的角度看，提升公司价值有三条基本途径：一是投资预期回报率超出公司资本成本的项目；二是通过更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入或降低资金成本；三是将资金从不足于弥补其成本的项目中撤出。第一条途径是要求以资本成本的补偿为底线，企业进行外延扩大再生产；第二、三条途径是对现有资本的有效营运或重组，采取内涵式的扩大再生产。　　实行外延扩大EVA应当同时具备三个条件：一是产品有市场需求；二是有充

8、分的资本供给；三是保持边际ROA（ReturnOnAssets）和WACC（WeightedAverageCostofCapital）保持不变，且ROA必须大于WACC。如果没有足够的市场需求，从外延上扩大资本投入，将造成生产过剩，而不会真正扩大EVA；没有充分的资本，则难以增加资本投入，当然也就不能有