关于上市公司收益质量分析的思考

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1、关于上市公司收益质量分析的思考　[摘要]收益质量，是影响公司生存和发展的一个生死攸关的问题．文章通过分析上市公司收益质量的影响因素，探讨了收益质量的分析方法以及应注意的问题。　　[关键词]上市公司；收益质量；分析　　　公司的收益能力影响到社会公众对公司的正常评价，影响到公司的价值、股票的价格等。因此，公司管理当局常用各种手段粉饰会计报表，由此引发了人们对会计报表反映的收益质量的高度关注。　　所谓收益质量，是指财务报告收益的可信程度或现金的保障程度以及公司持续获得收益的能力。一般情况下，报告收益与公司业绩之间的相关性，可以反映出公司收益质量的好坏。如果报告收益能如实地反映公司业绩，则认

2、为收益质量好；如果报告收益不能如实地反映公司业绩，则认为收益质量不好。　　　　一、影响上市公司收益质量的因素　　8　　影响收益质量的因素很多，大体上可以分为三个方面；(1)会计政策的选择。公司在选择可接受的会计政策时，有一定的自由决定能力。赋予公司一定的自由决定能力，是任何国家的会计规范都存在的，只不过程度有区别。公司在选择会计政策时，可以采取稳健的态度，也可以采取乐观的态度。采取稳健的会计政策，通常认为比采取乐观的会计政策收益质量高。稳健主义减少了高估收益的可能性。例如存货的后进先出法和加速折旧等。(2)会计政策的运用。在选定会计政策之后，如何运用会计政策，公司仍然有一定的自由决定

3、能力。例如，在选定提取资产减值准备的会计政策之后，提取多少数额，公司仍有自由决定权。公司在广告费、营销费、修理费、研发费等酌量性费用的发生时间上有一定的自由决定权。利用这种自由决定权，公司可以操纵报告利润的水平。例如，任意收缩在短期内不易察觉具有不良影响的支出(如研究开发费、资产维护费、广告费及员工训练费)，经营欠佳时，有意减少这类开支，可以提高收益。这种操纵使报告收益与实际业绩的相关性减少，降低了收益质量。(3)收益与经营风险的关系。经营风险的高低，与环境有关，也与公司的管理战略有关。经营风险大，收益不稳定，会降低收益的质量。影响经营风险的因素包括经营周期的长短、收益水平对外部环境

4、变化的敏感程度、收益的稳定性、收益的可变性、收益来源的构成等。另外，还有其他一些影响因素，如收入与费用的确认原则、资产的质量、财务结构和汇率波动性等。　　　　二、分析上市公司收益质量的方法　　　　(一)对利润表进行内部结构分析8　　对公司收益的增长尤其要关注伴随挣利润增长的同时，由经营活动产生的利润所占比重的大小及其相应产生的经营性现金流量的大小。　　公司收益主要由营业利润、投资收益和营业外收支净额三部分组成。在收益的总体构成中，营业利润，特别是主营业务利润比重的大小，决定着公司收益的来源是否稳定可靠。通过利润表的内部结构分析，可以知道各种收益来源所占的比重。一般情况下，经营收益的比

5、重逐年加大，则收益质量高；反之，经营收益的比重逐年下降，非经营性收益的比重逐年上升，则收益质量越来越差。例如，2001年12月申请破产的安然公司，从1997年开始净利润逐年大幅度上升，而经营利润逐年下降，非经营利润的比重逐年加大。这是净收益质量越来越差的明显标志。该公司的收益越来越依靠能源证券交易和资产处置。　　为什么非经营性收益的比重越大，收益质量越差呢?非经营性收益的来源主要是资产处置和证券交易。资产处置不是公司的主营业务，不反映公司的核心能力。许多公司正是利用“资产置换”达到操纵利润的目的。通过证券交易增加股东财富，主要靠运气。一个人的运气不会总是那么好，如同买彩票不会每次都中

6、奖一样。如果公司靠证券交易获利，不如把钱还给股东，让他们自己去直接交易，还可以节约一部分交易费用。因此，非经营性收益虽然也是“收益”，但不能代表公司的收益能力。与经营收益相比，非经营性收益的可持续性低，风险大。　　(二)利用相关的财务比率指标分析8　　公司的生存与发展，取决于有没有足够的现金用于各种支付，有没有现金进行再投资。众所周知，有的收益有现金流入，有的收益没有现金流入，只有伴随着现金流入的收益才有较高的质量。因此，从公司收益是否有足够的现金保障来看，经营现金净流量越大，收益的现金保障程度越高，收益质量越好；反之，经营现金净流量越小，收益的现金保障程度越低，收益质量越差。　　长

7、期以来对上市公司收益质量的评价主要是用销售利润率、净资产收益率、投资报酬率和每股收益等指标。这些以应计制为基础的收益指标仅仅反映上市公司的获利能力，但无法反映公司获取收益的同时能否带来相应的现金流入。因此，对上市公司收益质量的分析必须关注其现金流量信息。笔者认为，判断上市公司的收益质量应关注如下指标；　　1．收益获现率指标　　收益获现率利用经营性现金净流量与净利润之间的关系，分析财务利润中是否存在尚未实现的现金流入。通常情况下，收益获利率的比率越大，表明公