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1、关于中小企业融资的新思考摘要:近年来，法律制度的完善为中小企业的发展取消了制度上的限制，创业投资在中国的快速发展为中小企业解决融资问题提供了更多的解决方案。文章在此基础上论述了中小企业如何吸引创业投资及在此过程中应该注意的问题。 关键词：中小企业；创业投资；融资 目前中小企业融资渠道过于单一,主要依赖于自筹和银行贷款两种方式,股票等其他融资方式所占比重依然很小。中小企业融资难的最主要原因主要是由于信息不对称导致的。信息不对称带来信贷市场的“逆向选择”和“道德风险”,商业银行为降低“道德风险”,必须加大审查监督的力度,而中小企业贷款“小、急、频”的特点使商业银行的审
2、查监督成本和潜在收益不对称,降低了它们在中小企业贷款方面的积极性(韩平,2003)。在此种困境下,中小企业要想得到更大的发展空间,就应该积极探索和利用多种融资渠道,摆脱以往单纯依靠企业自筹和银行贷款的融资方式,充分利用法律法规环境变化所带来的新机遇和创业投资快速发展所产生的更为广阔的融资空间。 一、中小企业融资环境的新变化 7 近年来法律法规的完善和创业投资在中国的蓬勃发展为中小企业融资的提供了良好的市场环境和更多的渠道。 1.新法规带来的机遇。2005年国家相关主管部门出台了许多重要的法规,使得束缚中小企业融资的法律环境发生了重大转折。首先,国家外汇管理
3、局于10月23日颁布《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》(75号文),该文打通了中小企业海外上市的通道,为创业投资的退出提供了更多的选择机会。其次,2005年11月中央十部委联合制定的《创业投资企业管理暂行办法》正式颁布,目的在于“促进创业投资企业发展,规范其投资运作,鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业”。该法规的出台完善了创业投资法律保障体系,对中小企业在融资方面,无疑是个重大利好消息,大大改善了中小企业发展获取资金的渠道。再次,2005年经修订通过的《证券法》、《公司法》,两法的修改为创业板的推出创业极为
4、有利的条件。在《公司法》中大幅降低了设立有限责任公司和股份有限公司的标准,规定允许设立一人有限责任公司;大幅降低了工业产权、非专利技术出资比例要求,这将极大鼓励科技创业活动。此外,注册资本分期到位、取消公司对外投资的一般性限制等修改为创业投资具体操作开辟了广阔空间。《证券法》中降低了上市公司资本规模要求,对盈利不再作硬性要求,有利于资本市场采取灵活方式,吸纳科技企业上市。《合伙企业法》也已颁布,其中特别提出了有限合伙方面的条款。有限合伙制是国外创业投资机构普遍采用的组织方式,能够有效吸引社会资金流入创业投资行业,7有限合伙制在我国制度安排将会使我国风险投资的资金规模得
5、以迅速扩大,运行效率更为提高,为做大做强我国风险投资起到积极的推动作用。 2.创业投资蓬勃发展。随着一系列新法规的相继出台,中国创业投资在经历了几年的低迷和调整之后又重新焕发了勃勃生机。根据中国风险投资研究院对111家风险投资机构的调查分析,2004年中国创业投资机构资本总规模439亿元,比2003年增长了34.93%。其中,如图1,资本管理规模在2亿元以上的创业投资机构比例明显上升,规模在2亿元~5亿元之间的机构数量的比例由2003年的21%上升到2004年的28%,规模在5亿元及其以上的比例2004年上升了4%。因而总体上讲,2004年风险投资机构管理资本的规模
6、比2003年有所放大。 海外创业投资机构在中国风险投资领域一直扮演着十分重要的角色,早期进入中国的IDG、华登国际、软银投资等已誉满国内风险投资业。2004年以来许多新的海外风险投资机构在众多利好因素的驱动下纷纷进入中国,并真正参与了中国的投资机会。千万美元级的大额投资频繁出于外资之手,外资创投在中国这个世界巨型经济实体中的热情达到了新的高度。新进入中国并进行实质投资的海外机构包括TDF风险投资公司、GraniteGlobalVentures、美国高盛公司、英国3i公司、英联投资、凯雷投资、Cheng-weiVentures、PacificVenturePartne
7、rs、麦顿投资咨询有限公司等。海外风险投资机构不但推动了盛大、蒙牛、腾讯、李宁等公司在海外上市,还投资了阿里巴巴、分众传媒、大唐微电子、唯上科技、天融信、银联商务、宁夏红等各行业内的领头羊企业,成为近年来中国创业投资的主力军。7 二、中小企业如何吸引创业投资 中小企业在筹划的诸多融资通道中,应关注创业投资的走向。中小企业为摆脱成长中的烦恼,可将创业投资作为传统融资渠道的“添加剂”,巧借其很好的助推作用。在一些发达国家,绝大多数的高科技企业都得益于创业投资,在中国现也有相当多的中小企业已经在其发展过程中得到了创业投资的帮助。中小企业若要想获
