新三板7月投资策略：改革风向渐明，价值“洼地”或正形成？

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本内容目录1.“改革风向标”——近三年新三板政策动向梳理41.1.2018上半年多层次资本市场改革密集出台41.1.1.新三板进入改革发展期：完善分层、交易、信息披露制度41.1.2.多层次资本市场深化改革：CDR推进超预期，港股迎接新经济如火如荼61.2.2018下半年改革动向：从“完善”到“深化”，从“差异化”到“精细化”72.中外历史底部回顾：“破净”程度几何？92.1.中美股市历史底部“破净”情况不同92.2.新三板当前近20%的公司已“破净”11

2、3.【新三板发行情况概览】123.1.每月挂牌公司数量124.【新三板交易情况概览】134.1.5月成交量略升134.2.5月成交额上升135.【定向发行融资动态】145.1.5月定增预案127次145.2.5月定增实施165次，较4月下降155.3.5月实际募集资金60.14亿元155.4.5月定增市盈率166.【申报辅导企业动态】176.1.申报辅导公司月度数量降至个位数176.2.新增申报辅导公司17图表目录图1：新三板历年政策改革历程4图2：CDR推行进度6图3：A股市场破净个股历史变化9图4：A股市场2005和2008年两次底部破净公司

3、行业分布9图5：NASDAQ市场破净个股历史变化10图6：1990年NASDAQ破净个股行业分布10图7：1998年NASDAQ破净个股行业分布10图8：2002年NASDAQ破净个股行业分布10图9：2009年NASDAQ破净个股行业分布10图10：新三板公司“破净”股行业分布及其占行业个股数量比例11图8：每月挂牌企业数量13图9：每月成交量变化（亿股）13图10：每月成交额变化（亿元）14图11：新政以来每日盘后协议转让成交额（万元）14图12：每月发布定增预案数量15图13：每月定增实施数量15图14：每月实际募集资金情况（亿元）16图1

4、5：每月定增市盈率变化16图16：挂牌公司上市辅导申报月度情况17若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本表1：2018年以来政策梳理5表2：2017年至今证监会对新三板在重要场合的发言汇总7表3：2016年至今股转系统对新三板在重要场合的发言汇总8表4：其他高层部委对新三板的公开讲话汇总8表5：部分持续增长“破净股”12表6：2018年5月申报辅导公司情况17若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1.“改革风向标”——近三年新三板政策动

5、向梳理1.1.2018上半年多层次资本市场改革密集出台1.1.1.新三板进入改革发展期：完善分层、交易、信息披露制度2018年是我国多层次资本市场深化改革重要的时间节点，2017年底至今，新三板进入新的历史时期。我们在中期策略报告《星星点灯照新程：新形势下新三板的价值发现2018年中期投资策略》中写到，2017年末-2018上半年是新三板市场的密集改革期，经过三年的检验，市场各方反应出来的问题优劣并存。如果将新三板过去的五年划分阶段，那么第一阶段（2013-2015）是市场的建立探索期；第二阶段（2016-2017上半年）是市场的磨合期；第三阶段

6、（2017下半年-2018）则是市场的改革发展时期。图1：新三板历年政策改革历程资料来源：Wind、安信证券研究中心制图回顾2018上半年，交易新政落地实施，新三板个人所得税征收阶段性明确（详见20180327《安信证券_新三板策略事件点评_新三板系列配套政策陆续推出，改革在路上》），IPO审核标准从严，税改影响，CDR试点及征求意见稿推进超预期（详见20180311市场首发《安信证券_新三板主题报告_结伴“新经济”，独角兽回归路径初探——CDR详解》），“新三板+H股”推进（详见20180420《安信证券_新三板策略事件点评_“新三板+H”时代

7、到来,多层次资本市场发展下呼吁理性看待》）、差异化信息披露再升级（详见20180505《安信证券_策略事件点评_分行业+分层次差异化监管再升级—新三板差异化信息披露专题研究系列二》）等，我国多层次资本市场整体的变革都对新三板产生深远的影响。我们在2018年度策略中提出的可能影响全年的三大因素（“三类股东”问题、IPO发行速度、配套制度）在今年上半年均发生了变化，新三板顶层设计或正在步步推进。若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本表1：2018年以来政策梳理时间大事记具体内容证监会新闻发言人常

8、德鹏1月12日表示，2015年以来新三板挂牌企业的增多，部分IPO企业出现了“三类股东”问题，鉴于其有特殊性，存在层层嵌套和高杠杆等问题