石油化工行业专题报告：丙烯需求将稳步增长，丙烷脱氢盈利向好

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1、石油石化·行业专题报告正文目录一、丙烯是化学工业的基本原料，需求增长稳健，当量缺口很大51.1丙烯是化学工业的基本原料，具有广泛的应用51.2丙烯表观需求量和当量需求量巨大，近年来需求增长稳健5二、丙烯需求主要受聚丙烯和丙烯腈的拉动72.1丙烯下游装置基本跟丙烯配套，尤其是聚丙烯和丙烯腈72.2聚丙烯是丙烯的第一大下游需求，占丙烯总需求的65%72.3聚丙烯和丙烯腈是2020年之前丙烯需求的主要驱动力8三、中国规划丙烯新增产能与需求增长同步，开工率维持90%高位93.1亚太地区占到全球丙烯产能的一半以上，中国是

2、全球最大的丙烯生产国和消费国93.2未来三年亚太地区将引领丙烯产能增长103.3未来三年丙烯供应和当量需求之间仍有900多万吨的缺口，国内丙烯开工率仍然维持85-90%的高位11四、丙烷脱氢生产丙烯具有显著的技术优势124.1丙烷脱氢是丙烯生产四大主流技术之一124.2跟其他工艺路线相比，丙烷脱氢技术优势明显134.3丙烷脱氢技术在全球和中国丙烯总产能的占比逐年提升14五、油价上升拉大丙烯丙烷价差，促进丙烷脱氢盈利提升165.1丙烷原料占到丙烷脱氢成本的78%左右，是影响盈利最重要的因素之一165.2丙烷脱氢盈

3、利受到丙烯和丙烷价格的双重影响，盈利水平跟油价正向相关165.3国际油价逐渐走强，预计下半年仍有较强支撑17六、投资建议18七、风险提示18图表目录图表1丙烯产业链5图表2丙烯需求增速和GDP的关系6图表3中国丙烯历年产能、产量、表观需求量和开工率（万吨）6图表4丙烯供需缺口（万吨）6图表5中国丙烯下游配套情况（万吨）7图表6全球丙烯消费结构7图表7中国丙烯消费结构8图表82020年之前丙烯需求量及其增速分行业预测8图表92017年全球丙烯产能分布9图表10全球主要丙烯生产国的产能增长10图表11全球产能新增产

4、能分布（2018-2020年）11图表12中国和全球其他地区聚烯烃人均消费对比11图表13中国丙烯和丙烯衍生物历年净进口量12图表14丙烯生产技术对比13图表15中国现有丙烷脱氢装置14图表16全球丙烯原料结构变化15图表17全球丙烷脱氢装置分布15图表18当前丙烷脱氢成本结构16图表19丙烯价格、进口丙烷成本、丙烯-1.2倍丙烷价差和原油的价格走势16图表20丙烯-1.2倍丙烷价差跟油价的关系17图表212018年国际原油价格17一、丙烯是化学工业的基本原料，需求增长稳健，当量缺口很大1.1丙烯是化学工业的基

5、本原料，具有广泛的应用丙烯（Propylene,CH2=CHCH3）常温下为无色、无臭、稍带有甜味的气体，分子量42.08，密度0.5139g/cm3(20℃)，冰点-185.3℃，沸点-47.4℃。易燃，爆炸极限为2%～11%。不溶于水，溶于有机溶剂，是一种属低毒类物质。丙烯是三大合成材料（塑料、橡胶和化纤）的基本原料，主要来源是石脑油或烷烃的蒸汽裂解、炼厂气副产、煤制烯烃（包括煤/甲醇制烯烃和煤/甲醇制丙烯工艺）和丙烷脱氢，丙烯主要用于生产聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、异丙苯、丙烯酸、丁辛醇等下游衍生物，下游各

6、级衍生物在汽车、电子电器、建筑、医疗卫生等领域具有广泛的应用。图表1丙烯产业链资料来源：CNKI，平安证券研究所1.2丙烯表观需求量和当量需求量巨大，近年来需求增长稳健丙烯需求量和GDP增长有很好的一致性，2001-2017年的数据表明，全球丙烯消费增速大约是全球GDP增速的1.5倍，而中国丙烯消费增速大约是中国GDP增速的1.2倍。但随着中国经济结构的改变和GDP增速的放缓，中国丙烯消费增速和GDP增速的倍数呈现出增加的趋势，例如过去五年的平均倍数在1.8倍左右。长期来看，丙烯消费量的增长仍然会远远高于中国G

7、DP的增长。图表2丙烯需求增速和GDP的关系资料来源：Wind，IMF，平安证券研究所截止2017年底，中国丙烯产能3135万吨，当年丙烯产量2807万吨，开工率90%，属于开工率较高的化工产品之一；当年丙烯表观需求量3088万吨，净进口281万吨，进口依存度9%。2011~2017年我国丙烯产量、表观消费量和进口量年均复合增长率分别为13%、13%和7%。预计未来两年我国丙烯产量和消费量仍然保持中速稳健增长。图表3中国丙烯历年产能、产量、表观需求量和开工率（万吨）4,5004,0003,5003,0002,5

8、002,0001,5001,0005000产量表观需求量产能开工率100%95%90%85%开工率80%75%70%65%60%55%50%资料来源：公开信息整理，平安证券研究所事实上中国每年仍要进口大量的丙烯单体及其下游产品，其中聚丙烯缺口最大。如果我们从丙烯下游衍生物需求量折算成的丙烯当量需求来看，中国的丙烯需求缺口还是相当大的。根据2017年中国主要丙烯衍生物的表观需求折算而