资金炒作助推11月大豆升势 后期渐归基本面

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1、资金炒作助推11月大豆升势后期渐归基本面11月份美豆期价延续上月的上行态势进一步走高。11月初美豆因当地天气有利于收割引发了技术性抛售，导致期价连续3日回落，但之后美豆出口强劲和压榨需求回升对美豆市场构成了强劲支撑，加之南美大豆种植面积和初期生长状况存在不确定性也增添期价风险升水，另外，周边市场整体利好也提振了商品市场人气，美豆期价连续上涨。截止11月30日，美豆主力1001合约一度回升至1069.25美分。跟美豆市场相比，国内连豆期价涨势更为强劲，可以说几乎从11月初一路上涨至月末。一方面受到美豆出口强劲和压榨需求回升的刺激，另一方面因为

2、有国内收储政策的支撑，投机性买盘大量介入拉抬期价。连豆主力1009合约在11月30日创下年内新高价4066元/吨。但是造成外强内更强的原因是对于国储具体收储大豆政策出台前的炒作。一、11月报告预计全球供需形势相对宽松美国农业部11月发布的供需报告显示，报告预计09/10年度大豆单产为43.3蒲式耳/英亩，较上月报告的42.4蒲式耳/英亩增加0.9蒲。由于收割面积未作调整，单产的增加直接提高了新年度大豆产量。报告预计美国2009/10年度大豆产量将达到33.19亿蒲式耳，高于市场预测的32.69亿蒲式耳均值（预测区间为31.87亿-33.79

3、亿蒲），较10月报告调高6900万蒲式耳，比2008/09年度增加3.52亿蒲式耳，增幅达到11.86%，较2007/08年度增加6.42亿蒲式耳，增幅达到23.98%。由于2009/10年度美豆产量的增幅远远高于需求量的变化，11月报告中将美豆结转库存提高至2.7亿蒲式耳，较10月报告调高4000万蒲式耳，较2008/09年度结转库存增加1.32亿蒲式耳，增幅达到95.65%。从美豆供求情况来看，2009/10年度大豆供求关系整体上相对宽松，市场价格相对稳定。图1数据来源：USDA在南美大豆的预估方面，美国农业部将2009/10年度巴西、

4、阿根廷大豆产量分别小幅上调至6300万吨、5300万吨。图2数据来源：USDA就全球而言，相对于2008/2009年度大豆库存消费比历史低位，2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。11月报告预计2009/10年度全球大豆期初库存增加34万吨，主要是由于巴西期初库存增加7万吨，中国期初库存增加32万吨，欧盟、日本期初库存有所减少；报告预计新年度全球大豆产量将达到2.50亿吨，较10月报告调高416万吨；新年度随着经济形势好转，报告预计全球大豆国际贸易量仍然保持回暖状态，将全球大豆出口调高152万吨，达到7937万吨，其中美国出口量调

5、高54万吨，阿根廷出口量调高45万吨，巴西出口量调高30万吨；同时报告也相应修正各国国内消费量，较10月数据调高172万吨；报告预计2009/10年度全球大豆产量将出现大幅增长，而需求量增幅相对较少，因此报告将2009/10年度全球大豆结转库存调高260万吨，达到5739万吨。图3数据来源：USDA从11月USDA公布数据来看，无论从产量还是结转库存来说，报告数据均高于市场预期，略显偏空。总的来说，11月报告进一步确立了2009/10年度全球大豆供求格局相对宽松的基调。二、美国大豆内需大幅回升出口显著增强2009年10月份，美豆压榨量大幅回

6、升，这也扭转了过去连续四个月下滑的格局。美国油籽加工商协会的数据表明今年10月份美国大豆压榨量为1.5526亿蒲式耳，远远高于上月报告值。另外美国普查局的数据表明今年10月份美国大豆压榨量为1.63亿蒲式耳，亦大大高于上月报告值。由于10月为油脂消费旺季，因此美豆内需回升并不意外，预计11月仍将保持较高的压榨量。图4数据来源：海航东银此外，我们再来关注美国的外需情况。据美农业部公布的出口销售报告显示，截至11月5日的一周内，美国2009/10年度大豆净出口销售量为127.25万吨，较前周显著提高、较前四周平均水平提高82%，超过分析师此前预

7、测的50万-70万吨区间上沿；截至11月12日的一周内，美国09/10年度大豆净出口销售量为134.97万吨，较前周提高6%，较前四周平均水平提高58%，超过分析师此前预测的70万-100万吨区间。当周美国2009/10年度大豆出口装船量为172.42万吨，创本市场年度新高，较前周提高5%、较前四周平均水平提高24%；截至11月19日的一周内，美国09/10年度大豆净出口销售量为113.53万吨，较前周削减16%、较前四周平均水平提高23%，超过分析师此前预测的80万-110万吨区间上沿。当周美国2009/10年度大豆出口装船量为243.4

8、5万吨，创本市场年度新高，较前周提高41%，较前四周平均水平提高53%；截至11月26日的一周内，美国09/10年度大豆净出口销售量为72.26万吨，较前周削减36%、较前四周平