张可兴——买股票就是买企业的股权

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1、张可兴——买股票就是买企业的股权　　他在读研究生时就开办过培训学校，赚得人生第一桶金；他曾经看好互联网热潮，但却错失投资良机；他在股市闯荡六年，管理的产品取得了年化复合收益率超过30%的良好业绩。他是谁，他如何在市场的牛熊更替中获得持续收益，敬请收看本期《投资名家》。　　“买股票就是买企业的股权，哪怕你只有100股，也要当成买下整个企业来看待”，很多人都把这段话作为巴菲特价值投资的精髓。在A股市场里，巴菲特这套理念深受追捧。然而，很多高举价值投资大旗的投资人，却在投资实践中“说是巴菲特，做像索罗斯”。言行

2、一致者，寥寥无几。　　不过，却有这样一位私募掌门人，从2007年认定巴菲特的投资方法后，真正做到了言行一致，坚守着“买股票就是买企业股权”的理念，管理的产品连续六年跑赢大盘，并且在2012年取得了24%的正收益，超越上证指数20个百分点。他，就是我们《投资名家》今天要拜访的嘉宾——格雷投资总经理张可兴。　　记者：张先生你好，2009年的时候，我们对您做过一个采访，在当时对您名片上印的内容我们非常感兴趣，到现在我印象还非常深刻，有这么几个字，一个是投资策略，是以四折的价格买入高成长的好公司，另外投资理念您写

3、到是买股票就是买企业股权，四年时间已经过去了，到现在这两条有什么调整吗？　　张可兴：基本上没有什么调整，只是说在一些细节方面有一些微调，我们过去认为一定要买高成长的好公司，但是现在我们不仅买这样的公司，还要买一些低成长的，低估值的公司，就比如说它可能是一个每年只有10%，甚至15%这样一个净利润的成长，但是它的估值可能，比如说拿市盈率来说，可能只有一个四五倍，比如现在的银行股，我们觉得就是这样一个现象。　　张可兴是个地地道道的东北人，在进入股市之前，他一直从事实业投资。2002年，在西安上研究生的张可兴，

4、开了家外语培训学校，一炮打响，赚得了人生的第一桶金。2005年，张可兴来到北京开网络公司，在与对手校内网的竞争中，败下阵来。一路创业，有失有得，2006年底，张可兴将目光投向证券市场，在跌跌撞撞的摸索中，巴菲特的一句“买股票就是买企业的股权”，让张可兴豁然开朗。　　张可兴：我一看到这句话，这句话的信息立即传到我大脑的神经末端了，我就感觉这个事情太对了，就是别人可能说了很多东西，我都觉得不认同，因为我最早也接触过技术分析，很多人天天看K线，我觉得没有任何意义，那就是一个图形而已，对我没有什么冲击，但是巴菲特

5、这句话，我决定了，当时这句话肯定是千真万确，包括现在我从来没有任何质疑过，而事实本质就是这样的，因为只是我觉得很多在股市里面摸爬滚打时间太长的人，做了半天都不知道股票究竟是什么，其实股票就是股权，这么简单的道理大家都忽略了。　　记者：你是在06年底的时候进入到股市，而我们看07年的6月份就成立了现在的私募公司，也就是说经历了半年的时间，你就从个人专业投资者，转变到了一个私募基金的专业人士，为什么会有这么快的转变？　　张可兴：实际上你作为一个投资人，和做一个基金管理人，或者基金经理，他们之间并没有什么太大本

6、质的差异，只是说你管的钱的属性变化，你自己的钱变成别人的钱，你的资金规模变化了，但是你投的企业还是那些，所以我觉得这种转变没有什么质的变化，只是一个顺理成章的变化。　　从个人投资者转变为职业投资人的过程中，张可兴将“买股票就是买股权”的理念一步步的细化。在筛选上市公司时，他总结了一套严格的标准。首先是符合以下条件才能进入基础股票池：　　公司成立10年以上，上市三年以上，经过熊市；正常净资产收益率不能低于15%；必须符合能力圈标准；不能对管理层是否作假有任何质疑；企业价值不能依靠一个尚未确定的新产品；产品质

7、量危机不能对企业造成毁灭性打击；单一产品企业必须符合产品长期确有需求原则；不能有可预见的资金断链苗头；不能是净利润率严重不符合行业规律的企业；企业成功不能严重依赖于另一企业；不能是衰退的子行业；不能严重多元化；存货不能长期无法消化。　　在符合基础股票池标准下，还必须符合以下条件才能进入核心股票池：　　成立15年以上，上市5年以上，经过熊市；认为管理层确实可信；不能有资金断链风险；除金融企业，净负债率不能高于50%；行业内不能有超强的竞争对手；不能是转型中的企业；不能是非相关产业多元化的企业；符合行业数一数

8、二竞争力原则的企业；单一产品企业必须严格符合巴菲特特许经营权原则；不能是由一个家庭或家族完全控制的企业；管理层有持股或股权激励；必须是比较透明的企业；产品质量危机对企业影响不大；公司收入和盈利不能严重依赖于腐败、权利寻租或关系操作的企业。　　仅符合基础股票池条件的公司在张可兴的投资组合中有严格的限制，总比例不能超过20%，单只股票不能超过5%，只有核心股票池中的股票才可以重仓持有，但单只股票也不能超过20%。　　记者：我看你在