货币政策时滞 货币政策时滞问题分析

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1、货币政策时滞货币政策时滞问题分析10货币政策时滞货币政策时滞问题分析10货币政策时滞货币政策时滞问题分析10货币政策时滞货币政策时滞问题分析10一、货币政策时滞基本概念。弗里德曼提出影响货币政策的首要因素就是货币政策时滞。因为从政策的指定，到政策实施，再到市场主体做出反应，社会经济各种指标发生变化，其中每一个环节都需要占用一定的时间。西方理论界对货币政策效应时滞的基本概念有两种解释，即狭义货币政策时滞效应和广义货币政策效应时滞。狭义的货币政策效应时滞是指从中央银行实施新的货币政策，到该项政策通过传导机制作用于微观经济组织和个人，并表现出明显效果为止的时间距离。广义的货币政策效应时滞

2、是指从经济运行中产生影响货币政策目标的事件或趋势起，到新的货币政策表现出明显效果的时间距离，即货币政策从反应、制定、实施、传导到生效的全部过程。广义货币政策效应时滞显然包含了狭义货币政策效应时滞，能更真实的反映货币政策执行情况。二、货币政策时滞分类货币政策时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间，是影响货币政策效应的重要因素。分为内部时滞、外部时滞和中间时滞。（一）内部时滞是从政策制定到货币当局采取行动这段时间。其长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。内部时滞由认识时滞和决策时滞构成，它们的作用需要一段时间。而且，在某些特殊情况

3、下也不排除产生逆向效应的可能性。（1）认识时滞：指经济金融情况变化需要货币当局采取行动到货币当局认识到这种变化并承认需要调整货币政策间的时间间隔。（2）决策时滞：指货币当局认识到需要调整货币政策到实际采取行动之间的时间间隔。（二）外部时滞指运用货币当局选定的政策工具对货币存量进行调节进而影响总需求水平及目标变量的过程。主要由客观经济和金融条件决定,不论货币供应量抑或利率,它们的变动都不会立即影响到政策目标。外部时滞分为操作时滞和市场时滞。（1）操作时滞:从调整货币政策工具到其对中介指标发生作用所耗费的时间，称为操作时滞。10（2）市场时滞:从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所

4、需耗费的时间，称为市场时滞。在正常情况下，外部时滞总要长于内部时滞，因为它既包罗微观主体在新货币政策出台后的决策过程，也包罗了微观主体行为对储蓄、投资、消费、货币需求、产出和物价等重要经济变数的影响过程。外部时滞长短主要取决于两个因素：一是宏观决策者的反应能力。这在一般情况下是人的素质问题，但在决策科学化的前提下，假若货币当局有了良好的经济周期预警系统，那么，这个反应能力实际上就变成了对预警信号的识别能力了。二是由体制、组织效幸、对策水平决定的调节方案出台速度。这个问题在中国目前尤其不能忽视。（三）中间时滞。10在市场体系完善的国家，中间时滞实际就是货币当局选定的工具变量在货币金融

5、市场上起作用的过程，这个过程的结果表现为中间指标在不同时点的变动。中间时滞的长短主要取决于金融中间机构及其他微观金融主体的政策反应行为。如果金融资产丰富、市场条件发达，宏观经济政策的扩张或收缩无论是体现在货币供给增长速度的调整上，还是体现在短期市场利幸的变动上，都要引致一连串的微观主体金融资产结构重组行为，这种行为对中介指标预期值的实现发生作用，由当时的经济条件所决定，其各自时滞也会有所不同。在中国目前情况下、由于国家银行在信贷资金供给中处于垄断地位，金融市场发育速度迟缓，因此，由货币政策工具变动到中介指标变动之间的中间时滞主要体现在各商业银行存贷款业务对货币政策调节的反应方面。国

6、家垄断银行业，金融市场欠发达，虽然从长时期看会降低资源配置效率，但从短期宏观调节来说，这种体制条件却常常能收到扩缩随意的效果，也就是说，这种条件下的货币政策中间时滞要相对短些。货币政策时滞的来源1.隔夜拆借利率到其他利率的传导延迟。这期间短期货币市场利率的反应是迅速和完全的，但对其他利率的影响(如金融中介的定期存款和贷款利率)的影响就缓慢一些。考虑到中介机构的利率对现金流，资产价格，延期消费刺激有着重要的决定性影响，这个传导延迟可以部分用来解释真实利率改变到经济活动之间的传递时滞。2.10商业投资，对耐用品消费以及住房类消费的投资对利率的逐渐回应。这类型的调整成本与相关资本存量的变

7、化水平有部分关系。利率的改变会使他人在面对收益率不确定的情况下，做出推迟投资计划的决定。三、货币政策效应时滞发生的原因(一)货币作为货币政策的一种载体，它的综合性同经济的多层次性并非完全一致。经济变化是多层次的实物变化，各种因素交互作用既有相互抵消又有相互激励；货币变量变化是综合的价值变化，价值变化对实物变化总有一个传递过程。(二)政策制定需要有一个认识过程。政策制定者对经济现象的发生，从分析判断趋势到对症下药都需要时间，即使再先进的信息收集、传递技术装备，再精明的管