我国需要更加可信的资本市场.doc

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1、我国需要更加可信的资本市场[摘要]中国资本市场在发展中出现各种非理性行为的根源是资本市场的发展环境尚不成熟，资本市场的游戏规则还需进一步完善，中国资本市场后续发展能否稳健且有活力将取决于政府能否进行制度创新，尽快培育出规范化的可信的资本市场。　　[关键词]资本市场证券交易制度创新　　　　我国资本市场从无到有，从零星发展到初具规模，从不规范到逐步规范，在较短的时间内，取得了很大的成绩。然而在快速发展的过程中，资本市场出现了一些非理性的行为，比如在美股随着美国实体经济下滑而下跌的过程中，我国资本市场却极不自信地跟着下跌，中国资本市场发展的

2、问题在哪里？　　我们认为，中国资本市场在发展中出现各种非理性行为的根源是我国资本市场的发展环境尚不成熟，资本市场的游戏规则需要进一步完善，中国资本市场后续发展能否稳健且有活力将取决于政府能否进行制度创新，尽快培育出规范化的资本市场。我国资本市场几十年的发展与国外资本市场几百年的发展相比，中国的资本市场尚处于年幼期，尽管已经从国外资本市场学习到了不少新东西，并且加以运用，但因资本市场环境尚幼，资本市场监管制度尚待完善，效果与预期出现偏离当属正常。因此，在学习发达资本市场先进发展模式的同时，加强对中国资本市场的制度建设和制度创新显得尤其必

3、要，也是实现中国资本市场可持续发展的途径。为了完善我国资本市场的投资环境，推进中国资本市场的制度建设和制度创新，建议做好如下几点工作：　　一、积极培育出“公平、公正、公开”的资本市场　　“公平、公正、公开”是任何游戏规则都必须遵循的基本原则，否则这个游戏是不可持续的，并且必将被参与者所抛弃。目前中国资本市场监管机构虽然在极力做到“三公”，但是路还很远，尚需努力。我们认为，为了实现“三公”的市场，目前中国资本市场急需解决如下几点问题：第一，尽快寻求大小非问题的化解途径。粗略统计，目前股市总流通市值13.52万亿元，其中流通市值约4.67

4、万亿元，限售股总市值为8.85万亿，约是流通总市值的1.9倍，限售股对市场的冲击难以想象。国家发展和改革委员会经济研究所研究员李琨9月初在《人民日报》撰文指出，因为“大小非”所持股权与二级市场流通股不同质，所以将两种不同质的股权放在了同一个交易平台上是不公平的。因此，大小非问题一日不解决，中国的股市将无法实现可持续发展。第二，尽快解决现有新股发行制度的缺陷问题。现有新股发行制度已经被深刻地解读为:申购资金和中签率成正比，同时中签的股票将会带来不菲的收益。因此投入到一级市场参与申购的资金越多越好，事实也在说明，中国的机构投资者在新股发行

5、中处于绝对垄断地位，大量散户因为资金量微小而很难从中分到一杯羹，同时这样的发行制度也造就了每当新股发行时，会出现二级市场资金向一级市场流动的行为，引发二级市场股价的波动。同时，依据市场化发展取向，建议逐步完善新股询价制度，进一步发挥市场化定价机制作用。　　二、加快制度建设和制度创新，建立起符合中国资本市场的法律体系　　市场化取向和依法治市，是我国证券市场两个核心改革价值。在不断拓展市场深度和广度，追求基于市场原则的“公平、公正、公开”2的同时，加强证券市场制度建设，温和调理，建立起符合中国资本市场的法律体系。依法治市，意味着摆脱“政策

6、市”、政府动辄入场“救市”或者动辄动用财税工具打压过快上升股指的局面。证券监管部门的法治，其中比较重要的事情就是对违法违规案件查处。一个成熟的资本市场必然有一个相对科学有效的法律体系与之适应，中国资本市场发展时间尚短，相关制度建设还不够完善，在资本市场违规行为处罚上力度还不够，在预防资本市场犯罪方面还不能实现有效的事前监控。中国资本市场的健康发展离不开符合中国国情的监管制度，只有尽快制定资本市场发展中所需的各项法律法规，才能从根本上解决资本市场中的各种投机行为，从而实现资本市场的新发展。在学习发达资本市场先进制度的同时，还必须学会制度

7、创新，这是中国资本市场又快又好地发展的动力源。虽然近期美国的资产证券化出现了问题，并且可能引发经济危机，但是其中的很多方面值得借鉴，值得学习和创新。同时，要把市场化机制和法治监管结合起来，利用市场机制实现法治监管，这是制度创新的一个重要方向，有利于实现高质量的监管，提高管理部门的监管水平。　　三、加强对上市公司的监管工作，严查各种投机行为　　资本市场中一个很重要的参与者就是上市公司，上市公司的发展直接关系到中国资本市场的发展，因此，对上市公司的有效管理显得十分必要。首先，必须对申请上市的公司采取审慎的原则，严把质量关，防止不具备条件的

8、公司上市而影响资本市场的健康发展。不具备上市条件的公司最终实现上市，追究保荐人责任的同时，监管层也难辞其咎，从保荐制度上去规范，从监管处罚力度上去威慑。其次，监管好上市公司的再融资行为，防止恶意圈钱行为的发生。中国上一轮