项目投资决策风险的形成原因探析.doc

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1、项目投资决策风险的形成原因探析  [摘要]一个项目的可行与否,其评价方法多种多样。包括净现值法,内含报酬率法,投资回收期法等等。但不管采取哪种方法对投资项目进行评价做出决策,都会伴随一定的风险,因而有必要对项目投资决策风险的形成原因进行深入分析,找出原因对症下药,保证项目投资决策的成功。因此,本文以净现值法运用为例来说明项目投资风险的形成原因。并从不同方面对项目决策风险的成因进行了具体分析。  [关键词]项目投资决策风险净现值法    一、净现值法的基本原理  净现值法是运用净现值作为评价方案优劣的决策方法。根据NPV公式,当净现值为正

2、数,即贴现后现金流入量大于贴现后现金流出量,投资项目的报酬率大于预定的贴现率,方案可行;否则,项目不可行。  二、运用净现值法进行项目投资决策的实例  经公司董事会研究决定,某公司欲租用一条生产线用于生产新款休闲鞋,其租用支出为1000000,租期为10年,租金要求一次性付清。生产线每年的维护费用为100000,假设每年这条生产线可生产休闲鞋为50000双,日前平均批发价为30元/双,平均生产成本为25元/双,且较为稳定,必要报酬率为10%,不考虑所得税对项目现金流的影响,公司实行零存货管理制度。每双鞋的未来现金流量为5元(30元-25

3、元),根据净现值计算公式,该新生产线项目的NPV为:  NPV=(30-25)×50000×(P/A,10%,10)-1000000-100000×(P/A,10%,10)=1536150-1000000-614460=-78310。  NPV为负,说明此项目不可性。然而这样的决策并非完全正确,存在一定的不合理性。  但事实上,随着时间的推移,物价要不断上涨,故而生产休闲鞋的成本会提高,由于品牌的效应逐渐突现,休闲鞋的出售价格会上升,同时,由于生产线的老化,生产能力有所下降。因而,假设休闲鞋的成本在第五年开始上升到30元/双,其批发价格

4、也上升到了40元/双,生产线每年能生产休闲鞋为35000双,此时该新生产线项目的NPV为:  NPV=(30-25)×50000×(P/A,10%,5)+(40-30)×35000×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5)-1000000-100000×(P/A,10%,10)=947700+823797.70-1000000-614460=157037.7。  NPV为负,说明此项目具有可行性。  三、项目投资决策风险的形成原因分析  通过以上净现值法对项目投资的评价与分析,可以看出:项目投资的好坏,直接取决于项目现金净流量的高

5、低。正是由于项目现金净流量的预期目标与实际结果之间的不相符,也就是说现金净流量的不确定性,导致了不同的决策效果,这也使得决策者做出不合理的项目投资选择,形成了项目投资的决策风险。具体而言,本案例项目投资决策风险形成的原因在于:成本现金流、出售收入现金流和生产能力现金流的非持续稳定性和难预测性。  对于成本现金流2的稳定性主要由成本控制方法和与供应商的谈判能力所决定,成本控制方法的健全性和完善性,以及供应商的谈判能力的高低决定了成本现金流的稳定性,最终决定了未来成本现金流变动的可能性大小。成本控制方法(包括产品的废品损失管理,产品的保管仓

6、储及运输)越不健全,对于产品的加工,保管和运输成本变动就越大,对于产品的加工,保管和运输成本的估计就越不合理,项目投资的决策受到的影响就越大,未来的项目投资决策风险也就越大。与供应商的谈判能力越弱,就越不拥有原材料供货谈判中的话语权,就越不能掌控产品原材料的购买支出,供应商提高购买成本的可能性就越大,同样使项目投资的决策受到的影响就越大,未来的项目投资决策风险也就越大。  对于生产能力现金流的稳定性来主要由三个方面决定:一是生产产品数量;二是生产产品的质量;三是生产产品的原材料耗费。从这三个方面的关系来看,原材料的耗费决定了产品的生产数

7、量,而产品的质量又决定了产品的有效数量,因此能否在保证产品质量的前提下,以最小的投入得到最大的有效产出,这是决定生产能力现金流持续稳定的关键问题。因此,耗(原材料的消耗)-量(产品总量)-效(产品有效量)生产活动得不到有效的管理与控制,就不能合理地预测和保证耗-量-效的大小,生产能力现金流的估计区间就会越大,波动范围就越大,其稳定性就越差,对未来项目投资决策风险大小起到很大的影响。  对于出售收入现金流的稳定性主要由出售价格和出售数量所决定,而出售价格最重要的因素是品牌效应。一个公司的品牌和知名度越高,其需求量越大,导致供不应求,价格就

8、上涨。因此,品牌效应给产品增加了无形的价值,产品的出售收入现金流得到大幅度提高。故若不能把握产品品牌与产品出售价格的内在联系,产品的出售价格就越难以做出合理地估计,产品出售价格现金流的可变性就越大,从而使得

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