项目投资决策风险的形成原因探析.doc

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1、项目投资决策风险的形成原因探析　　[摘要]一个项目的可行与否，其评价方法多种多样。包括净现值法，内含报酬率法，投资回收期法等等。但不管采取哪种方法对投资项目进行评价做出决策，都会伴随一定的风险，因而有必要对项目投资决策风险的形成原因进行深入分析，找出原因对症下药，保证项目投资决策的成功。因此，本文以净现值法运用为例来说明项目投资风险的形成原因。并从不同方面对项目决策风险的成因进行了具体分析。　　[关键词]项目投资决策风险净现值法　　　　一、净现值法的基本原理　　净现值法是运用净现值作为评价方案优劣的决策方法。根据NPV公式，当净现值为正

2、数，即贴现后现金流入量大于贴现后现金流出量，投资项目的报酬率大于预定的贴现率,方案可行;否则,项目不可行。　　二、运用净现值法进行项目投资决策的实例　　经公司董事会研究决定，某公司欲租用一条生产线用于生产新款休闲鞋,其租用支出为1000000，租期为10年，租金要求一次性付清。生产线每年的维护费用为100000，假设每年这条生产线可生产休闲鞋为50000双,日前平均批发价为30元/双,平均生产成本为25元/双,且较为稳定,必要报酬率为10%，不考虑所得税对项目现金流的影响，公司实行零存货管理制度。每双鞋的未来现金流量为5元(30元-25

3、元)，根据净现值计算公式，该新生产线项目的NPV为：　　NPV=（30-25)×50000×(P/A，10%，10）-1000000-100000×(P/A，10%，10)=1536150-1000000-614460=-78310。　　NPV为负，说明此项目不可性。然而这样的决策并非完全正确，存在一定的不合理性。　　但事实上，随着时间的推移，物价要不断上涨，故而生产休闲鞋的成本会提高，由于品牌的效应逐渐突现，休闲鞋的出售价格会上升，同时，由于生产线的老化，生产能力有所下降。因而，假设休闲鞋的成本在第五年开始上升到30元/双，其批发价格

4、也上升到了40元/双，生产线每年能生产休闲鞋为35000双，此时该新生产线项目的NPV为：　　NPV=(30-25)×50000×(P/A，10%，5）+（40-30)×35000×(P/A，10%，5)×（P/F，10%，5）-1000000-100000×（P/A，10%，10）=947700+823797.70-1000000-614460=157037.7。　　NPV为负，说明此项目具有可行性。　　三、项目投资决策风险的形成原因分析　　通过以上净现值法对项目投资的评价与分析，可以看出：项目投资的好坏，直接取决于项目现金净流量的高

5、低。正是由于项目现金净流量的预期目标与实际结果之间的不相符，也就是说现金净流量的不确定性，导致了不同的决策效果，这也使得决策者做出不合理的项目投资选择，形成了项目投资的决策风险。具体而言，本案例项目投资决策风险形成的原因在于：成本现金流、出售收入现金流和生产能力现金流的非持续稳定性和难预测性。　　对于成本现金流2的稳定性主要由成本控制方法和与供应商的谈判能力所决定，成本控制方法的健全性和完善性，以及供应商的谈判能力的高低决定了成本现金流的稳定性，最终决定了未来成本现金流变动的可能性大小。成本控制方法（包括产品的废品损失管理，产品的保管仓

6、储及运输）越不健全，对于产品的加工，保管和运输成本变动就越大，对于产品的加工，保管和运输成本的估计就越不合理，项目投资的决策受到的影响就越大，未来的项目投资决策风险也就越大。与供应商的谈判能力越弱，就越不拥有原材料供货谈判中的话语权，就越不能掌控产品原材料的购买支出，供应商提高购买成本的可能性就越大，同样使项目投资的决策受到的影响就越大，未来的项目投资决策风险也就越大。　　对于生产能力现金流的稳定性来主要由三个方面决定:一是生产产品数量；二是生产产品的质量；三是生产产品的原材料耗费。从这三个方面的关系来看，原材料的耗费决定了产品的生产数

7、量，而产品的质量又决定了产品的有效数量，因此能否在保证产品质量的前提下，以最小的投入得到最大的有效产出，这是决定生产能力现金流持续稳定的关键问题。因此，耗（原材料的消耗）-量（产品总量）-效（产品有效量）生产活动得不到有效的管理与控制，就不能合理地预测和保证耗-量-效的大小，生产能力现金流的估计区间就会越大，波动范围就越大，其稳定性就越差，对未来项目投资决策风险大小起到很大的影响。　　对于出售收入现金流的稳定性主要由出售价格和出售数量所决定，而出售价格最重要的因素是品牌效应。一个公司的品牌和知名度越高，其需求量越大，导致供不应求，价格就

8、上涨。因此，品牌效应给产品增加了无形的价值，产品的出售收入现金流得到大幅度提高。故若不能把握产品品牌与产品出售价格的内在联系，产品的出售价格就越难以做出合理地估计，产品出售价格现金流的可变性就越大，从而使得