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1、论惠誉公司主权信用评级模式及其启示五''…Mi…d-jo…ur…na…lsS…um….N…O.…187…Nov…em…ber….20…10论惠誉公司主权信用评级模式及其启示赵素萍赵飞(1.北京交通大学,北京100038:2.公安部经济犯罪侦查局,北京100000)【摘要】随着各国政府在国际资本市场上发行主权债券的增多,主权信用评级从商业领域步入政治经济领域,引起世界各国政府的高度关注.主权信用评级在金融危机中发挥预警作用同时还在一定程度上起到了推波助澜的作用.评级公司在对主权风险进行评级的过程中存在诸多问题,如道德风险,评级失误等,对主权评
2、级模式进行研究具有十分重要的现实意义.本文对惠誉公司主权评级模型进行了介绍,提出了主权评级模式的建议,并对美国主权信用进行了评祈.【关键词】主权风险;主权评级;评级模型2010年1lYj9日,中国私营信用评级机构大公国际发布对美国主权评级报告,认为美国推出的新一轮量化宽松货币政策,表明其实际偿债能力恶化,偿债意愿下降,据此下调了美国的信用等级,将国家信用等级由AA调降至A+.这则消息使我们联想到国际三大信用评级公司下调希腊主权信用等级,希腊股市应声大跌8%,欧元对美元汇率,欧洲主要股市,债市均受拖累,在国际金融市场掀起了轩然大波.主权信用评
3、级何以有如此巨大的能量,大公国际此举依据何在,会产生何种后果,不得不引起我们的关注和思考.一,主权信用评级的产生2009年12月,惠誉,标普,穆迪等国际信用评级有限公司先后下调了希腊主权信用评级,敲响了主权信用的警钟.希腊成为1O年来欧元区唯一"降级"国家,高盛集团形容希腊"降级"影响称:这是一个欧元区国家政府发行的债券信用级别第一次降至可能无法作为欧洲中央银行借贷抵押品的水平.法新社分析:这意味着届时希腊金融机构不能以希腊国债为抵押品从欧洲央行获取低息融资,不得不从金融市场获取成本更高的融资,进而失去竞争力.自此,主权信用评级从商业领域走
4、入政治经济领域,评级公司主权信用评级在金融危机中,发挥预警作用同时还在～定程度上起到了推波助澜的作用,这不得不引起世界各国政府的重视.主权信用评级是对债券发行者在债券期限内偿还债务的能力和意愿进行评估所得到的预测E1J,评级机构依照一定的程序和方法对主权国家的政治,经济和信用等级进行评定,用一定的标准外化评级结果,表明国家债务人还款可能性.主权信用评级是一个国家的整体信用价值,偿付意愿是主权信用评级区别于公司信用评级的重要特征.随着国际贷款和投资的日渐增多,国际投资者了解国家主权风险的需求越来越强烈,主权信用评级己经形成了一个巨大的产业.主
5、权风险是～个国家的政府未能履行债务所造成的风险,评级公司把主权风险当成是国家干预所导致的风险.主权风险可以分为两大部分:经济风险和政治风险.经济风险指政府及时偿还债务的能力:政治风险是指主权及时偿还债务的意愿.主权风险包含三个因素,一是偿付意愿,这有别于私人违约,对于一个国家来说主要的不是偿付能力而是偿付意愿,政府很可能会因为政治等多种原因而不愿偿债.二是债权人有得不到任何补偿的风险,政府不履行债务就更大程度地加大了主权风险.三是主权政府债务缺乏有效担保,主权本身就是最终担保人.二,惠誉公司主权信用评级因素惠誉有着自己的长期外币评级模型,对
6、于进行评级的每一个主权政府,惠誉都会形成一个关于重要的经济和金融数据的数据库,这个数据库被用来进行经济预测,以及比较分析.惠誉公司考虑到政府和公共部门作为整个全国经济的重要性,主权的行为和政策行动和整个经济业绩之间有着相互影响的作用,主权风险分析是对支付债务的意愿和能力的一种分析综合,不仅考虑主权的金融力量,还要考虑很多其他因素:宏观经济预期,能对抗政治风险的经济结构,公共财政,包括公共债务和财政融资结构,金融部门和中央银行系统的稳定性,外部金融状况,尤其是国际贸易平衡,经常账户融资和资本流动以及外债水平和结构.(一)宏观经济预期宏观经济波
7、动会限制储蓄和投资,阻碍金融部门的发展,破坏经济决策的制定,对主权债务产生负面影响.长期的宏观经济政策不稳会使经济和公共财政在面对危机时更脆弱,从而使主权债务更加不确定.而保持着长期低通胀率以及稳定经济增长的主权国家往往会比那些有着长期通胀和严重经济周期的主权国家获得更高的评级.(二)经济结构宏观经济稳定并不意味着主权信用状况良好,还应该考虑经济结构的特征和对抗政治风险的能力.能应对冲击的经济体往往有着相对比较高的国内储蓄率.人均GDP对惠誉的主权评级也有重要的影响,较高人均收入意味着劳动力从事高附加值工作因此经济更具有抵抗力,从而能更好地
8、抗击冲击的负向波动.在主权信用风险中,政治风险是指主权当局缺乏动用必要资源以偿付金融债务的政治能力和意愿的风险.法律规则和对私人产权的尊重让人产生对政府部门和私人机构有着重大义务
