某牛奶公司投资价值分析报告

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1、天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632伊利股份(600887)投资价值分析报告投资建议：买入，中长线持有　　伊利股份在经过1998年、1999年业务调整之后，重新步入快速增长的轨道。预计这种势头仍能维持一段时间。伊利股份在中国乳业中的行业龙头地位将进一步确立。乳业在未来中国相当长的时期内属快速成长的朝阳产业，随着人们消费水平的提高，乳业市场前景广阔，伊利股份有较大的发展空间。　　推荐理由：　　1、今年上半年，伊利股份的销售收入大幅度增长，其中无菌包装液态奶增长近200

2、%。　　2、预计上半年净利润将增长20%，今年利润总额将增长50%左右。　　3、2000年每股收益可望达到1元（以现有股本计算）。目前的动态市盈率只有20多倍。　　投资分析　　一、 主营业务结束调整，重新进入快速增长的轨道　　伊利股份1994、1995、1996、1997年连续四年主营业务收入及盈利大幅增长，主要经营指标几乎连年翻番。但1998、1999两年，各项指标增长放缓（见表1），公司业务发展明显进入了调整期。这既有市场的原因，也有内部人事变动的原因，1999年初，伊利股份少数高层管理人员辞去公司职务，使内部管理及市场开拓工作受到了一定的影响，但该

3、公司能够化挑战为机遇，及时调整了内部管理，并根据市场的变化，投入资金进行技术改造。从1998年底，先后投入了4亿多元进行技术改造工作，其中的无菌包装液态奶项目和颗粒速溶奶粉两项目开始结出硕果。2000年上半年，液态奶的生产与销售与去年同期相比，增长近两倍，奶粉的增长的幅度也很大。从调研考察的结果来看，今年上半年液态奶的销售额达到了2.2亿元，比去年同期增长188%。液态奶的三期工程将于今年8月底投产，使液态奶的加工能力由4万吨增加到10万吨。但预计新增的10条生产线中，今年8月份有5条投入运营。另外5条根据市场情况待定。但即便是只增加5条生产线，液态奶的

4、生产能力也由4万吨增加到7万吨，增加75%。也就是说，液态奶在上半年高速增长的背景下，下半年仍将加速增长。预计单液态奶包装奶一项，2000年即可增加销售收入4.5亿元以上，增加毛利约2亿元。　　奶茶粉是另外一个利润增长点。去年底完成的颗粒速溶奶粉生产线技改项目，投产仅一个月即生产奶粉1000吨，结合今年上半年的生产情况，预计今年奶粉的销售量可大幅度增加，实现销售收入2亿元，增加毛利约1.2亿元。　　表1 伊利股份1994年—1999年主要经营指标 单位：万元 项目 年份1994年1995年1996年1997年1998年1999年 主营业务收入102162

5、09113549885364102837115079 净利润85216133339657177188927 总资产96001490027600594009300099600 　　二、乳业的产业定位及伊利股份的发展潜力　　乳业不仅是一般消费品加工工业，它关系到一个国家公民的健康和身体素质。牛奶的营养价值丰富，它能够供给人体所必需的全部氨基酸，并会有多种矿物质、微量元素和多种维生素；牛奶中的钙含量高，且容易吸收；增加牛奶的摄入是补充人体中的动物蛋白质和钙的最佳途径之一，既可以防止营养不良、缺钙引起的佝偻病、软骨病和骨质疏松症，又能促使婴生长发育。在欧美及其他

6、发达国家，牛奶是人们摄取动物蛋白的最主要食品。这些国家人均消费的牛奶为100-200公斤/年，而我国1999年的人均牛奶的消费量仅6.8公斤。我国人均占有奶量为世界平均水平的1/15，不到发展中国家的1/5的水平。　　从我国近年来的奶的消费变化趋势来看，呈快速增长的势头，1990年人均占有量为1.39公斤，1990年4.16公斤，1995年增加到5.68公斤，1999年比1995年又增加18%，达到6.8公斤。从我国奶的消费规律来看，人均消费量最直接的影响因素为收入水平.根据1995年的统计数字，城镇居民的人均奶的消费量高于全国平均水平，全国平均奶的消费

7、量为5.68公斤，但城镇人口的奶的消费量为8.3公斤，而35个大中城市的奶类消费量又远高于城镇人口的平均数字，达到人均21.45公斤。但即使在大城市，目前经常喝牛奶的人也是少数，据调查，在北京1200多万人口中，每天喝牛奶的人还不到1/10。在农村，至今许多地方还是乳及乳制品的消费空白区，可见乳制品市场开拓的潜力很大。如果将全国人均奶制品的消费量提高到21.45公斤的水平，则奶制品的市场容量将增加两倍多。乳业的发展不仅对我们民族的健康有特殊意义，而且对我们的产业结构调整具有重要意义。乳业是公认的节粮、经济、高效的产业。牛、羊等特有的消化系统能将含在饲料中

8、的纤维素作为能量而加以吸收，它还能利用低等植物昼白和非昼白氮，从而在很大程度上避