中美不良资产证券化的对比分析

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1、中美不良资产证券化的对比分析中美不良资产证券化的对比分析　　一、美国不良资产证券化的运作模式不良资产证券化在美国的成功实践，不仅深刻地改变了美国金融业的发展历程，而且备受世界各国的推崇，尤其是对于我国具有重大的指导意义。面对银行业的危机，美国政府极为重视银行不良资产的处理，及时推出了相关的整体战略措施。对此，它们设置了专门的机构、制定出了相关法律，①使用了除坏账准备与核销、债权调整等常规性做法外，还积极运用了包括不良资产证券化在内的一些金融创新手段，并且给予了大力的财政支持。这些措施使美国的银行业顺利摆脱困境，回复到正常的

2、状况。13>．建立相关的组织结构。联邦存款保险公司作为其会员银行和储蓄机构的独立存款保险人，它主要有三方面的任务。一是作为保险人在银行破产后，FDIC将通过直接支付或安排另一家金融机构承担存款债务的形式支付其所保险的存款。二是作为接管人在一家存款机构倒闭后，法院或其他主管机构通常任命FDIC接管破产机构。作为接管人，FDIC将最大限度地偿付破产机构的债权人，并且作为代位求偿人，加速破产机构的清算过程。三是作为监管人，FDIC负责对于各州参加联邦存款保险的非会员银行监督和管理。为了处置不良资产，美国于1989年8月专门成立重

3、组信托司(RIC)。RTC是FDIC下属的一个机构，其宗旨是最有效地接管和处理储贷机构危机。1989年颁布的《金融机构改革、复兴与加强法》确定了RTC三项目标，即争取最高的净现值回报；尽量减少资产清算对当地经济的影响，尽量增加对中低收入阶层的住房供应量。RTC在法律上被视为拥有政府资本的混合所有制的政府机构。它除具有公司的一般权利之外，还有一些特殊的权利，如发放贷款、发行证券、出面组织联邦储蓄协会、组建过渡性银行等。它的资金来源于发行证券和借款，或者在监管机构的批准下，向美国财政部借款。法律对RTC的未偿负债有最高额限制。

4、为了维护RTC的信誉，只要它的债务符合政府的规定，政府就将对债务偿还给予担保。RTC最主要和最复杂的业务是管理受托机构和处理托管住房。在此政府都有非常详细的法规规定。2．采用特殊的信用增级手段。RTC和FDIC一样，它们在处置不良资产时，通常采用购和接管、存款支付、营业银行援助三种形式。具体处理的方法，主要是公开拍卖和暗盘竞标、资产管理合同、证券化、股本合资。住房抵押贷款是RTC存量资产中数量最大的一类资产，为此，RTC同联邦国民抵押协会(FNMA)和联“邦住宅抵押公司(FHLMA)签定协议、制定代理互换计划。根据该计划，

5、RTC通过竞争性拍卖，以现金或互换的方式将其符合条件的住房抵押贷款直接出售给FNMA和FHLMA。在现金销售中，FNMA和FHLMA以现金支付从RTC手中所购得的抵押贷款。在互换交易中，RTC从FNMA或FHLMA处获得证券，作为出售贷款的补偿，然后在FNMA或FHLMA的协助下，通过RTC的资本市场交易柜台将证券销售给最终的投资者。对于更多的不符合FNMA和FHLMA规定要求的住房抵押贷款，如文本不准确或是发生逾期支付的，RTC于1990年12月制定出了自己的私营证券化计划。最初RTC考虑的是使用政府担保。但是，RTC监

6、督委员会认为RTC只是一个临时性的机构，这种做法将使政府保留所有的风险。另外，美国财政部也担心新发行的证券将与美国的国债产生竞争，所以，最后RTC采用了现金储备等信用增级的办法。通过信用增级，RTC发行了至少经两家信用评级机构评级的抵押支持证券，并且大获成功。FDIC的证券化方法与RTC基本相同，不同的是FDIC采用的是有限担保作为其信用增级的手段。综上述所，美国的不良资产证券化之所以首开先河，成功地处置掉银行和储贷机构大量的住房抵押贷款的呆账与坏账，最为关键的是美国所拥有的独特的资产证券化的制度与市场环境，其中包括科学而

7、完善的证券化法律、税收、会计框架，稳定而强大的二级抵押贷款市场，灵活多样的债券发行与流通体系。另外，政府强大的财政支持也是成功的重要保证。　　二、对我国不良资产证券化的基本判断①　　（一）无法组建合规的资产池实现资产证券化，其发起人首先要分析自身对其证券化的融资要求与目标，然后对能够证券化的资产进行清理、估算，根据证券化的目标确定资产数，最后将这些同质资产汇集；组建资产池。不良资产证券化与资产证券化之间本质的不同，就在于难以组建这样的资产池，即不良基础资产的现金流收入难以稳定而不可预见、缺乏必要的信用记录、达不到一定的资产

8、规模。1．无法确保不良基础资产未来可预见的稳定现金流。截止2001年9月，我国4家国有商业银行的本外币贷款为6．8万亿元人民币，其中不良贷款为1．8万亿元，占全部贷款的26．2%。从总体看，第一，我国银行业的不良房地产抵押贷款的规模不大，它们分别是隶属于不同银行研发放给的不同国有房地产公司。它们的形成有