航天系集团深度研究-市场空间辽阔，改革潜力巨大

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1、航天系集团深度研究-市场空间辽阔，改革潜力巨大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/航空航天与国防证券研究报告行业深度报告2015年08月27日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]2023.577358.2612692.9418027.62239><#990099'>362.3028696.982014/82014/112015/22015/5航空航天与国防海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究

2、[Table_ReportInfo]《国富军强系列之六：兵器装备集团深度研究：军民融合深化，存资本运作预期》2015.08.24《中航系复牌点评：中航工业资产证券化方向不变，再申坚定看好》2015.08.19《国富军强系列之五：中国电科集团深度研究：军为核心，民为主体，关注集团科研院所改制》2015.08.15[Table_AuthorInfo]分析师:徐志国Tel:(010)50949921Email:xzg9608@htsec4>#ff66ff'>证书:S0850514060004分析师:龙华Tel:

3、(021)23219411Email:longh@htsec#ff66ff'>证书:S0850511020001联系人:赵晨Tel:(010)50949920Email:zc9848@htsec#ff66ff'>联系人:张恒晅Tel:010-68067998Email:zhx10170@hstec#ff66ff'>国富军强系列之七：航天系集团深度研究：市场空间辽阔，改革潜力巨大[Table_Summary]投资要点：??航天工业是未来几十年关系国家安全和建设的重要战略行业。航天产业是关系国家安全的战略性产

4、业，也是高端装备制造产业的核心构成部分，是我国产业转型升级的核心方向之一。中国制造2025于近期出台，军工版2025亦呼之欲出，航天科技集团和航天科工集团作为几乎垄断我国航天产业的大型央企集团，将持续受益于我国航天产业大发展。??航天产业市场空间广阔，应用端方兴未艾。全球航天产业2013年销售额达3200亿美元，其中卫星产业总收入约1952亿美元，占比约60%，非卫星产业的航天收入包括载人航天飞行、非轨道航天器收入等。中国航天产业经济收入仅占全球3-4%，未来可提升空间巨大。尤其航天技术衍生的系统复杂、技

5、术密集、多学科交叉的应用端市场方兴未艾，未来有望持续高增长。我们尤其看好遥感卫星图像、卫星通信（卫星宽带建设）、卫星导航在军工、民用领域辽阔的市场空间。我们预计到2020年左右，我国航天产业市场规模有望接近万亿级。??航天系资产证券化率低，资本运作潜力巨大。航天系产品技术水准高，产业布局符合经济转型方向，资产优质，业务盈利能力强。目前航天科技、科工两大集团资产证券化率分别仅为10.83%和14.68%，各自下属12家、7家上市公司，且??小公司大集团??特征显著，体外拥有大量轻资产高利润的优质资产，若进入

6、上市公司将可带来巨大弹性。因航天系多为院所编制，下属事业单位众多，在改制注入上存在一定制度性障碍。未来随着国企改革和事业单位改制的不断推进，航天系资本运作有望逐步展开。??投资建议。重点推荐：航天晨光、航天发展（原闽福发A）；建议关注：航天科技、航天电子、中国卫星。??风险提示。军品订单不确定，改革进度晚于预期。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20142015E2016E上期本期600501航天晨光0.200.320.43买入买入000547航天发展0.2

7、20.270.32买入买入000901航天科技0.100.200.28暂不评级暂不评级数据来源:公司2014年报，海通证券研究所行业研究〃航空航天与国防行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.中国航天科技集团介绍..............................................................................................61.1发展历程回顾.......................................

8、............................................................61.2组织架构..........................................................................................................71.3主营业务构成...............................