复星国际产业与资本运作模式探讨

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1、价值发现企业整合产业选择资本运作——复星国际产业与资本运作模式探讨【内容提要】复星国际通过其全资控股的复星集团来经营业务，核心业务包括钢铁、房地产开发、医药、金融服务及策略性投资等。2007年7月，复星国际成功在香港上市并融资132.7亿港元。复星国际在产业与资本运作方面的成功之处主要有：第一，价值发现能力，通过对中国经济基本面的把握、对“中国动力”的认识以及反周期操作，发现潜在的增长行业并把握企业并购与产业进退的较好时机。第二，企业整合能力，通过投资前严格审核、投资后有效整合，提升被投资企业的持续赢利与增值能力；第三，产业选择能力，所选择的行业具有自然垄断性、资源优势，在所在细分行业具有较强

2、的竞争力；第四，资本运作水平，通过资本市场并购具有较高成长性和增长潜力的企业，较好地实现了资本与产业的对接与融合。复星国际成功的基础是拥有一个较强的创业团队。他们对中国市场有敏锐的洞察，对中国宏观与微观经济趋势有系统的研究，拥有管理多种业务的丰富经验，对资本市场有较为深刻的理解与把握，从而能够带领复星发现价值与机会、有效整合资源、选择多元产业、进行资本运作。1《绿地研究》///////////////////第2期/////////////////价值发现企业整合产业选择资本运作价值发现企业整合产业选择资本运作——复星国际产业与资本运作模式探讨2007年7月16日，复星国际（0656.HK）1

3、成功在香港联交所IPO，以22.33％的股权成功融资132.7亿港元。作为一家多元化、综合类企业，复星国际受到了来自投资者更为挑剔和苛刻的评判，尽管如此，其国际发售部分还是获得了超过172倍的超额认购，香港公开发售部分获得了超过233倍的超额认购。复星国际反复向投资者传递这样一种信息：在中国这样一个高速成长的新兴市场，完全有可能成长出像美国通用电气、香港和记黄埔这样杰出的多元化投资控股公司，复星希望能通过扎根中国、投资有成长潜力的行业，成长为与这些世界级企业并肩的企业。一、复星产业布局概览表一、复星国际产业布局情况产业领域钢铁房地产开发医药零售金融服务及其它策略性投资主要产业公司南钢联宁波钢铁

4、建龙集团复地复星医药豫园商城德邦证券招金矿业华夏矿业草楼矿业海南矿业主要产品与服务中厚板、带钢和钢棒线材的生产和销售热轧卷板、冷轧卷板和镀涂板的生产和销售热轧及冷轧中宽带钢、热轧卷板和钢棒线材的生产和销售住宅及非住宅物业开发、销售及相关业务药品研发、生产和销售，药品批发和零售黄金珠宝零售、餐饮和非住宅物业租赁投资银行、证券买卖及经纪金矿开采及配套加工铁矿石开采及配套加工铁矿石开采及配套加工铁矿石开采及开发资料来源：复星国际（0656.HK）招股说明书、2007年8月17日公告复星国际主要通过在中国内地的全资控股产业公司——复星集团来经营业务。复星国际招股说明书披露，复星集团2006年销售收入达

5、242.31亿元，利润2004年注册于香港，100%控股复星集团。12《绿地研究》///////////////////第2期/////////////////价值发现企业整合产业选择资本运作达17.44亿元。2复星国际的核心业务包括钢铁、房地产开发、医药及零售业务投资（通过联营公司豫园商城经营）。此外，复星国际还对金融服务业以及核心业务的相关行业进行策略性投资，如金矿开采和铁矿石开采等（见表一）。各业务板块2006年销售收入、利润情况如图一、图二所示。图一、复星国际2006年各业务板块销售收入构成情况金融服务及策医药17%略投资0%房地产开发10%钢铁73%图二、复星国际2006年各业务板块

6、利润构成情况金融服务及策略投资21%医药0%钢铁51%房地产开发28%资料来源：根据复星国际招股说明书数据绘制二、价值发现：把握企业并购与产业进退的最佳时机复星国际董事长郭广昌认为，“发现机会”的能力是复星的核心竞争力之一。这里的“发现机会”主要是指发现潜在的增长行业，并在此基础上把握企业并购这里的复星集团仅为复星国际上市部分。据中国工商联最新统计数据，上海复星高科技(集团)有限公司2006年销售收入为385.32亿元、利润为25.32亿元、纳税额为45.8亿元，分别位居中国民营企业排行榜第4位、第2位、第1位。2《绿地研究》///////////////////第2期////////////

7、/////价值发现企业整合产业选择资本运作与产业进退的较好时机。这种“价值发现”的能力主要体现在以下三个方面：第一，对中国经济基本面的把握。郭广昌反复向投资者传达这样的观点：中国经济经过30年发展，还会有15年、30年的快速发展；复星所投资的钢铁、医药、房地产等行业受益于经济发展基本面和中国经济增长，从2001年到2006年其增长率均超过了中国GDP10.1％的复合增长率，并且在今后10到15年都