美元特权、贸易逆差与经济福利

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1、美元特权、贸易逆差与经济福利三、美元特权成为美国利用贸易逆差获取他国福利的途径美国成为世界范围内美元供给的国际央行，享受发行权和铸币税的多种好处，美国也乐此不彼地输出美元，以巩固美元霸权地位，获取长期铸币税的好处。尽管近年来欧元的地位在提高，但欧元区的高失业率与低增长率，难以支撑美元垄断世界储备货币供应的地位。美元这种独一无二的特殊地位，使得全球出现了美元化（dollarization）趋势。&#美元化（&#）的基本含义如下：作为一种事实，它是指美元在世界各地已经扮演了重要的角色；作为一种过程，它是指美元在美国境外的货币金融活动中无论是深度还是广度均将发挥越来越重要的作用；作为一

2、种政策，它是指一国或一经济体的政府让美元逐步取代自己的货币并最终自动放弃货币或金融主权的行动（张宇燕，&#）&#①&#。而全球美元化趋势，又进一步巩固了美元的霸权地位。首先，美元特权使巨额贸易逆差的美国不受外汇储备短缺的制约。外汇储备是各国调节国际收支、调节外汇市场和进行国际支付的重要保障。外汇储备的三项职能与其三个来源密切相关：商品贸易顺差，外国直接投资或外币贷款，其他的渠道。美国是世界最大的经济体，但美国持有的外汇储备却很低。美国不需要较多的外汇储备的一个重要原因，就是美元可作为国际储备货币直接用于对外支付，而且其他国家国际收支差额对外汇储备供给和需求的两方面的反悖制约在美国

3、也不存在。在当前的国际储备体系中，盈余国通过国际收支长期盈余既缓解了对外汇储备的需求，又积累了外汇储备形成新的供给；而赤字国一方面增加了对国际储备的需求，另一方面使外汇储备流失，这是国际储备体制面临的重大困境。对美国来说，长期的持续逆差不会使其面临这种双重困境，通过发行美元不仅满足国际支付（进口）的需要，而且获得大量的实体资源，享受到铸币税的好处。20世纪80年代以来，美国在沦为世界最大贸易赤字国、经常收支赤字国和世界最大债务国的过程中，为发挥外汇储备支付进口、偿还外债的基本功能，曾迅速增加了外汇储备，1990年为853亿美元，是1980年的3.18倍，占世界的比重也提高到8.9

4、%。然而，20世纪90年代后美国外汇储备却转为减少，进入新世纪后也没有多大增加。2000年，美国外汇储备只为685亿美元，2004年末也只为759亿美元，分别比1990年减少19.7%和11.0%，占世界的比重也进一步下降到3.3%和2.0%。2004年末，美国外汇储备只相当于当年月均进口额的51.6%，即只能满足半个月多一点的进口支付，不仅大大低于日本22.5个月和中国13.1个月的水平，也大大低于上世纪80年代世界公认的3个月左右的水平。引人注目的是，目前美国贸易收支、经常收支赤字和海外纯债务都达到了前所未有的规模，2005年的贸易赤字和经常收支赤字已分别高达7257.6亿美

5、元和8049亿美元，后者占GDP的比重达到6.4%，海外纯债务高达3万多亿美元，为当年末外汇储备的40余倍。尽管如此，但由于美元作为国际中心货币的地位，美国向世界发行和供给美元的情况下，就不用储备较多的欧元和日元等外国货币，也不用担心外汇储备的短缺。其次，美元特权使美国避免了巨额贸易逆差可能引致的货币危机和债务危机，却通过贸易逆差获得了国内经济发展所需的实物资源和大量资金。贸易逆差主要源自于美国巨大的储蓄缺口，这一缺口从表面看是美国高消费低储蓄形成的，实质上是美国利用美元特权扩大本国需求，攫取别国资源的结果。近年来美国私人储蓄连创历史新低。1982年个人储蓄占个人可支配收入的比值

6、高达8.5%，而1998年这一比值降到0.5%，2004年这一比值也仅为1%。同时政府储蓄严重不足，财政赤字不断走高，小布什总统上台以来，美国财政赤字逐年扩大，2003财年达3750亿美元，2004年猛增至4150亿美元，2005年为3190亿美元。表3提供1998－2003年美国储蓄、投资与经常赤字占GDP的百分比数据，数据显示，2003年美国储蓄占GDP的13%，而投资占GDP的18.4%,投资与储蓄缺口高达-5.4%，而政府收入与支出缺口也有-0.27%（见表3）。根据宏观经济的国民收入恒等式，总储蓄缺口必然引致对外贸易的逆差。美国自1971年出现贸易逆差以来，这一缺口在不

7、断扩大，而美国的高消费却未得到收敛，反而愈来愈依赖大量进口实物商品满足需要。因此美国不仅是世界最大贸易逆差国，也是世界最大的债务国。表3　1998-2003年美国储蓄、投资与经常赤字占GDP的百分比单位%年份储蓄占GDP的比例投资占GDP的比例政府收入占GDP的比例政府支出占GDP的比例投资与储蓄缺口政府收入与支出缺口国内缺口经常帐户占GDP的比例资料来源：笔者根据http://www.bea.doc.gov/bea/dn/gdplev.xls数据和《世界经济年鉴》（2004-2